板块及行业指数价格分段研究

作者：三青时间：2023-05-10 阅读数：人阅读

报告摘要

从“走势结构”新视角出发，研究板块、行业轮动投资，搭建基于MACD价格分段的板块、行业择时体系。我们将基于MACD的价格分段体系推广到板块、行业择时研究中，从“单个指数”以及“多指数关联”两方面总结规律，以指导板块、行业轮动投资。

“单指数”角度：研究板块指数、行业指数日线级别对应30分钟级别段数统计规律，指导短中期投资。研究发现，大多数板块指数（如上证综指、上证50、中小板指、创业板指等4个板块指数）日线级别在其对应的30分钟级别走势上出现7段时大概率会反转；大多数行业指数（如钢铁、建筑、电力设备、国防军工、汽车、银行、非银行金融等22个行业指数）日线级别在其对应的30分钟级别走势上出现5、7或9段时大概率会反转。

“多指数”角度：进行“结构关联”研究，通过定义“波段跟随确认”，研究两指数“日线级别波段跟随确认”规律，以探寻板块、行业在短中期走势中强确定性的投资机会。

“波段跟随确认规律”之一——强确定性机会：在某一个指数A日线级别确认后，指数B具有极高概率（接近或等于100%）会跟随确认，强调可投资深度。对于板块指数（基准指数A-跟随指数B），沪深300-上证综指，深证成指-上证综指、沪深300，中小板指-中证500，中证500-中小板指、上证综指等；对于行业指数，家电-煤炭、轻工制造，医药-交通运输、计算机等。

“波段跟随确认规律”之二——领先指示器：某一指数A日线级别确认后，绝大部分指数往往会跟随其确认，强调可投资广度。对于板块指数，沪深300、深证成指日线级别确认后，其余大部分板块指数会跟随其确认；对于行业指数，家电、机械、通信、商贸零售等日线级别确认后，均有10个以上的行业指数大概率会跟随其确认。

“波段跟随确认规律”之三——独立行情，某一指数A往往不会跟随其他指数确认，此外，在A指数确认后，其余指数也往往不会跟随A确认，提示可投资误区。对于板块指数，有创业板指；对于行业指数，有石油化工、银行。

跟随确认收益空间测算：选取历史收益空间大于1%的案例，对于板块指数（21个样本），平均跟随确认概率87%，操作时间平均为9.13个交易日，收益空间平均为2.14%；对于行业指数（197个样本），平均跟随确认概率为78%，操作时间平均为11.19个交易日，收益空间平均为2.07%。

报告正文

1.引言

基于MACD的价格分段是一套应用于指数拐点以及走势延续判断的择时体系：其基于MACD的DEA指标对指数进行波段量化划分，并在此基础上研究总结指数周线、日线与30分钟等不同级别走势之间的对应关系规律，以指导投资。该体系具有较高的稳定性，近三年来，我们量化周报择时观点的准确率充分体现了这一体系在择时研究上的有效性。

此外，在使用过程中，我们逐渐发现该体系具有较强的延展性。去年，我们在原有体系基础上，对分段涨跌幅、时间、速率进行了更精细的研究，并发现了“级别错位”、“阻击+突破”等结构异象，进一步提高了价格分段体系对于指数择时的准确率。

今年以来，我们将价格分段体系推广到行业指数的择时研究中，从而指导行业轮动投资，取得了不错的效果；除了针对单个指数的规律研究，我们还发现了多指数关联的规律：板块之间，以及行业之间在结构确认上往往不是同时的，而是存在某种“一先一后”结构上相互关联的规律。

对此，我们将有关研究成果进行整理，撰写为“板块、行业指数择时系列报告”。具体在本系列的第一篇报告中，我们将介绍：

“不同级别走势对应规律”在板块以及行业择时上的应用方法（“单指数”角度）；

进行“结构关联”研究（“多指数”角度）：研究不同板块、不同行业走势结构之间的关联规律，挖掘板块、行业走势结构中确定性较强的投资机会。

基于“走势结构”视角对板块、行业择时问题进行研究尚属首次，希望能够在后续研究中逐步解决板块轮动、行业轮动难题。

2.日线级别对应30分钟级别段数统计

从“单指数”角度研究规律应用，在本篇报告中，我们主要从“日线级别与30分钟级别段数”的统计规律上去探究，以指导板块、行业在短中期的投资。

2.1. 板块指数篇

选取常用的7个板块指数进行统计研究：上证综指、上证50、沪深300、深证成指、中小板指、创业板指以及中证500。

我们可以从日线级别对应30分钟级别段数统计中提炼出两类信号，以指导投资：

顶（底）部信号指日线级别上涨（下跌）大概率（高于80%）结束所对应30分钟级别的段数，当日线级别对应30分钟级别段数走到这一段时，日线级别大概率会反转；

上涨（下跌）延续信号指日线级别上涨（下跌）大概率（高于90%）延续所对应30分钟级别的段数，当日线级别对应30分钟级别段数走到这一段时，日线级别大概率会延续。

大部分板块指数的顶（底）部信号为7段。通过下表可以发现，除了沪深300、深证成指以及中证500的顶部信号为11段，其余指数的顶部信号均为7段；此外，所有指数的底部信号均为7段，这说明价格分段体系对于指数择时研究，有着不错的稳定性及适用性。

2.2. 行业指数篇

由于中信行业指数自2004年12月31日发布以来，未曾进行过重大调整，可研究性较强，所以选用中信一级28个行业（去除综合）作为行业的代表指数，进行日线级别对应30分钟级别统计规律的研究。由于Wind只有近三年行业的30分钟数据，且缺乏公开的权重信息或者编制规则，无法通过有限的规则信息完美地计算出各行业指数成分股的权重，从而通过个股的30分钟数据合成行业指数的30分钟数据。

所以，我们采用“优化权重”的方法计算指数成分股权重，从而对行业指数以往的30分钟收盘价数据进行最大化程度的复原，通过“优化权重”方法复原出来的指数开盘价、收盘价与当日的指数开盘价、收盘价的误差可以基本（8成以上）控制在1个指数点位以内，该误差对行业指数30分钟级别段数划分以及日线级别对应30分钟级别段数分布统计规律的影响有限。

在复原行业指数30分钟数据后，参照板块指数总结行业指数日线级别对应30分钟级别的统计规律，总结如下：

日线级别上涨：

对应30分钟级别分段5段大概率（80%以上，下同）见顶的行业：煤炭、交通运输

对应30分钟级别分段7段大概率见顶的行业：电力及公用事业、钢铁、基础化工、建筑、建材、电力设备、国防军工、汽车、餐饮旅游、银行、非银行金融

对应30分钟级别分段9段大概率见顶的行业：石油石化、有色金属、轻工制造、纺织服装、食品饮料、农林牧渔、房地产、计算机、传媒

对应30分钟级别分段11段（及以上）大概率见顶的行业：机械、商贸零售、家电、医药、电子元器件、通信

日线级别下跌：

对应30分钟级别分段5段见底的行业：石油石化、电力及公用事业、基础化工、建材、餐饮旅游、家电、食品饮料、房地产、交通运输、电子元器件

对应30分钟级别分段7段见底的行业：煤炭、有色金属、钢铁、建筑、轻工制造、电力设备、国防军工、汽车、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银行金融、通信、计算机、传媒

对应30分钟级别分9段（及以上）见底的行业：商贸零售、机械

3.结构关联研究：板块、行业指数日线级别波段跟随确认规律

从“多指数”角度出发，进行“结构关联”研究，在本篇报告中，我们主要通过研究两指数“日线级别波段跟随确认”规律，以探寻板块、行业在短中期走势中强确定性的投资机会。

3.1. 波段跟随确认的定义

想要考察基准指数A形成波段后，指数B是否也会跟随形成波段，这首先需要明确观察比较的标准：什么样的波段可用于站在当下进行比较。试想，若将指数B 2017年的一段上涨行情与指数A 2015年的一段上涨行情用于跟随确认比较，发现指数B的波段比指数A的波段后确认，这样的结论显然是缺乏意义的。所以，对于指数A与指数B的波段跟随确认研究，需要指数B与指数A在时间维度上大体属于同一轮行情，才可以对两者对应的波段进行跟随确认比较。

综上，对此我们需要严格定义波段的可比较条件，以便于波段跟随确认的规律研究（以下图上涨行情为例，下跌行情为上涨行情的上下对称）：

首先，当指数A的SA-CA上涨波段确认时，指数B仍处于下跌状态；

其次，寻找指数B的下跌确认点CB与指数A的上涨确认时间点CA（蓝线区间）内的局部最低点SB；

最后，观察指数A的底部拐点SA与局部最低点SB之间的交易日数，若SA与SB间隔在15个交易日以内（橙线区间，日线级别波段确认平均需要15个交易日，具体交易日间隔可依具体实证需求），则指数B与指数A满足可比较条件，这时可从点CA开始做预测，研究指数B是否跟随指数A确认波段。

预测：指数B会跟随指数A在后市确认新的上涨波段。

若指数B后市确认上涨，则预测成功，即跟随确认；

若指数B后市迟迟未确认，反而跌破局部最低点SB，则预测失败，即未跟随确认。

跟随确认概率=跟随确认次数/（跟随确认次数+未跟随确认次数）

3.2.板块指数波段跟随确认规律

3.2.1.跟随确认概率统计

统计板块指数两两之间的波段跟随确认概率，如下表，蓝色底纹为“跟随确认概率”大于80%的情况。

3.2.2.规律总结

从上表板块指数两两之间波段跟随确认的统计中，可以发现如下规律，根据在实际投资操作中的应用方式不同，这些规律可以总结为以下三类：强确定性机会、领先指示器、独立行情。

强确定性机会是指在某一个指数A日线级别确认后，指数B具有极高概率（大于90%，尤其是100%）会跟随确认。那么，在实际投资操作中，一旦指数A的日线级别得到确认，投资指数B将具有极高的胜率。强确定性机会强调可投资的深度。

领先指示器是指在某一指数A日线级别确认后，绝大部分指数往往会跟随其确认。那么，在实际投资操作中，一旦指数A的日线级别得到确认，其后续大概率会形成一个覆盖较广（对于板块指数，表现为市值风格覆盖较广；对于行业指数，表现为行业覆盖较广）的行情。领先指示器强调可投资的广度。

独立行情是指某一指数A日线级别确认后，其他指数往往不会跟随其确认；此外当其他指数日线级别确认后，指数A也往往不会跟随它们确认。那么，在实际投资操作中，我们不能过于关注指数A与其他指数的关联性，以至于错过或者忽视指数A的独立行情。独立行情提示可投资的误区。

对于板块指数，按照“强确定性机会、领先指示器、独立行情”进行分类，可以具体得到以下规律：

3.2.2.1.强确定性机会

跟随确认概率100%的情况（格式，指数A-指数B）：沪深300-上证综指，深证成指-上证综指、沪深300，中小板指-中证500，中证500-中小板指、上证综指。

两指数相互之间跟随确认概率均高于90%的情况：中小板指-中证500（中证500-中小板指），深证成指-沪深300（沪深300-深证成指）。

跟随确认概率高于90%，但低于100%的情况：沪深300-上证50、深证成指、中小板指，深证成指-上证50。

3.2.2.2.领先指示器

沪深300与深证成指日线级别确认对其他板块指数（除创业板指外）确认有较强的预测作用。当沪深300或深证成指日线级别确认后，其他板块指数（除创业板指外）跟随确认概率均高于80%，其中沪深300确认后，上证综指跟随确认的概率为100%，深证成指确认后，上证综指与沪深300跟随确认的概率为100%。

中证500波段日线级别确认对大部分板块指数（除创业板、深证成指外）确认有较强的预测作用。当中证500日线级别确认后，上证综指、上证50、沪深300以及中小板指跟随确认概率均高于80%，其中上证综指与中小板指跟随确认的概率为100%。

3.2.2.3.独立行情

创业板指与其他板块指数日线级别确认关联度较低。当创业板指日线级别确认后，其他板块指数跟随确认概率只有50%左右，最大不超过65%；当其他板块指数日线级别确认后，创业板指跟随确认概率最大不超过60%。

3.2.2.4.其他重要规律

上证50日线级别确认，只对上证综指确认有预测作用。当上证50日线级别确认后，上证综指有88%的概率跟随确认。

3.3.行业指数波段跟随确认规律

3.3.1.跟随确认概率统计

统计行业指数两两之间的波段跟随确认概率，如下表，蓝色底纹为“跟随确认概率”大于80%的情况（第一列为基准指数A，第一行为指数B；单位：%）。

3.3.2.规律总结

对于行业指数，与板块指数类似，按照“强确定性机会、领先指示器、独立行情”进行分类，可以具体得到以下规律：

3.3.2.1.强确定性机会

跟随确认概率100%的情况：家电-煤炭、轻工制造，医药-交通运输、计算机。

两指数相互之间跟随确认概率均高于90%的情况：无。

跟随确认概率高于90%，但低于100%的情况：有色金属-交通运输，基础化工-电力及公用事业、轻工制造，建材-基础化工，机械-建材、电力设备、房地产，汽车-电力及公用事业、基础化工，商贸零售-国防军工、餐饮旅游，家电-有色金属、电力及公用事业，纺织服装-餐饮旅游，医药-轻工制造、电子元器件、通信，房地产-交通运输，电子元器件-计算机，通信-轻工制造、电子元器件、计算机。

3.3.2.2.领先指示器

家电、机械、通信、商贸零售日线级别确认对其他行业指数确认有一定的预测作用。

当家电行业确认时，有17个行业大概率会跟随其确认，其中包括同样具有周期消费品行业属性的房地产、汽车行业；

当机械行业确认时，有15个行业大概率会跟随其确认，其中包括同样为中游制造业的基础化工、建材、轻工制造、电力设备、国防军工等行业；

当通信行业确认时，有11个行业大概率会跟随其确认，其中包括同为TMT行业的计算机、传媒行业，以及医药等新兴行业；

当商贸零售确认时，有10个行业大概率会跟随其确认，其中包括同具有必需消费品行业属性的餐饮旅游、纺织服装等行业。

3.3.2.3.独立行情

石油化工、银行与其他行业指数日线级别确认关联度较低。

当石油化工日线级别确认后，除了交通运输跟随确认概率刚好达到80%外，其余行业跟随确认概率均低于80%，另一方面，当其余行业日线级别确认后，石油化工跟随确认概率均低于80%；

当银行日线级别确认后，其余行业跟随确认概率均低于80%，另一方面，当其余行业日线级别确认后，（除房地产确认后，银行跟随确认概率刚好达到80%外）银行跟随确认概率均低于80%。

3.4.跟随确认收益空间的测算

3.4.1.跟随确认收益空间的测算规则