科创板ETF衔枚疾进 高波动下存套利空间

经济观察报 记者 洪小棠 在科创板开市一周岁生日之时，其迎来了属于自己的科创50指数，首批4只科创板50ETF也成功申报。

记者获悉，截至8月12日，华夏基金与华泰柏瑞基金两家公司已经接收到第一次书面反馈，这也意味着科创板指数基金渐行渐近。

另据记者采访获悉，多达20余家公募机构都有意愿参与此次首批科创板ETF产品的试点。在业内人士看来，率先参与科创板ETF试点，将在科创板不断做大市值的未来获得更大的竞争优势。

此外，由于科创板的交易机制有别于传统市场，因此分析人士表示，ETF的相关交易规则也将向其看齐，而这也将刺激ETF套利、融券T+0等策略的进一步活跃。

科创板ETF暗战

事实上，根据证监会网站显示，早在科创50指数落地之前的7月15日，华夏上证科创板50、易方达上证科创板50、工银瑞信上证科创板50以及华泰柏瑞上证科创板50以及上述4只指数基金的联接基金便在证监会正式上报。

截至记者发稿，华夏上证科创板50以及华泰柏瑞上证科创板50两只基金分别于8月12日和8月10日进行了一次书面反馈。“基金公司这么积极，主要是看中未来科创板的市场空间，成立不到一年科创板公司快速增长，未来还有可能出现独角兽，所以先下手为强布局指数产品，从基金公司的战略角度来说非常重要。”一位公募机构产品人士表示。

该产品人士坦言，“由于指数产品整体上存在较高的同质化问题，因此往往先发优势尤为明显，而越早发行科创板指数产品的基金公司显然越能在这种市场机会中受益。”

记者了解到，科创板50指数在编制方案出台之后，便有近20家基金公司争取该指数授权，最终被上述四家公司夺得首批授权资格。

除此之外，记者获悉，还有部分基金公司也已获得相关授权，但会根据公司与监管层的沟通结果以及内部安排近期上报，但具体日期还未有定论。“大概率这些机会还会给头部公募机构，一方面头部机构有更好的资源优势跟监管部门做好日常沟通，另一方面头部机构实力更强，作为试点监管部门也更加放心。”上述产品人士称。

不过近日，不少机构表示，看好科创板长期发展前景，并认为科创50指数作为科创板核心资产的代表，将成为值得投资者持续关注的指数化投资标的。

易方达指数投资部总经理林伟斌表示，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，科技创新是这一发展阶段的内生需求和必由之路。作为承担国家战略的资本市场创新平台，科创板正是为科技创新企业量身定制的新园地，是提高资本市场支持科创企业和国民经济高质量增长能力的重要抓手，有望孕育一批兼具社会价值和经济价值的科技创新企业。

招商证券分析师麦元勋介绍称，从实际运行效果来看，科创板推出一年多以来，每个月都有新股上市，在新股上市数量、IPO融资规模方面均领先其他板块，已经成为国内科技创新产业发展的优质土壤。

“科创50指数对科创板具有较强代表性，是由科创板中市值大、流动性好的50只股票构成，其总市值在科创板占比超三成、营业利润和归母净利润占比近七成，是整个板块的利润核心。目前其权重最高的三个行业分别为计算机、电子和医药。”麦元勋表示，“在国内经济转型、人口老龄化趋势日渐明显的背景下，这些行业中长期来看有望获得更高的超额收益。”

更大的波动

不过，需要注意的是，科创板上市公司前5个交易日不设涨跌幅限制，之后每日涨跌幅度为20%，因此以科创板股票为投资标的的科创50ETF也将是首批涨跌幅为20%的指数基金，这意味着科创板指数产品的波动性也将大于传统市场的宽基指数产品。“ETF的波动显然是跟着权重股的交易机制走的，否则正常的ETF套利、场内外交易申赎就无法正常开展了。”上海一家公募机构运营人士表示。

由于有更高的波动性，因此科创板的ETF套利策略或将有着更大的空间得以施展。“如果波动越达，那么实时净值和二级市场价格的平均价差也大概率会更大，这会给ETF套利策略带来机会。”北京一家私募机构量化投资人士表示，“如果未来科创板ETF的成交不错，那么这会是一个比较确定的机会。”

“围绕科创板ETF更大的波动性，可能更多策略也会应运而生，比如之前的融券T+0，在科创板市场可能也会更有效率，因为涨跌幅的限制被进一步扩宽，公司涨跌停的概率下降，双向的流动性也就更好。”上述量化投资人士称。

光大证券研究所金融工程研究团队分析认为，从产品布局的角度看，ETF是科创50指数的首选载体。

一方面，ETF相对普通场外基金具备更加便捷的交易方式，相对股票其跟踪指数可解决选股难题，个人投资者在国内ETF中占据较大比例，且交易属性明显。且从历史数据看，波动率更大，弹性更大的指数，相应的ETF规模越有可能做大，而科创板股票本身也具备波动较大弹性更大的特征。“另一方面，个人投资者参与科创板股票有一定的限制：‘一是申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，二是参与证券交易24个月以上。’，较多个人投资者无法参与到科创板的投资中，公募基金作为代客理财的资管机构，个人投资者参与门槛低，个人投资者可通过公募基金产品的形式参与科创板。从产品布局的角度，ETF是科创50指数的首选载体。”光大证券研究所金融工程研究团队分析表示。

林伟斌表示，指数投资是参与科创板投资最简单实用的方式之一。考虑到科创板个股波动大、业绩不确定性强、研究难度高，对于普通投资者而言，选用适合自身投资属性的指数化投资工具进行配置，能够较好地分散个股风险，并博取科创板的平均收益。