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解析LPR非对称下调:兼顾稳地产和防套利,或还有下调空间

作者:三青 时间:2023-05-10 阅读数:人阅读

 

转自:东方网

继5月后,时隔三个月,作为房贷利率定价基准的5年期以上LPR再现15个基点的降幅。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年8月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,下调5个基点,5年期以上LPR为4.3%,下调15个基点,实现非对称下调。

今年以来,在中期借贷便利(MLF)下调20个基点的基础上,5年期以上LPR已经累计下调了35个基点,1年期LPR的累计降幅则为15个基点,机构倾向于认为,下半年LPR仍有一定下调空间。

非对称下调兼顾稳地产和防套利

8月作为中期政策利率的1年期MLF利率下调了10个基点,而8月LPR则出现非对称下调,1年期降5个基点,5年期以上降15个基点。

中国民生银行首席经济学家温彬认为,这是兼顾稳地产和防套利行为。

“1年期LPR下调幅度较小,应主要源于当前市场短端利率整体已处于较低水平,若继续引导1年期LPR下调,容易加剧企业的套利行为;而5年期以上LPR继5月以后,再度大幅下调15个基点,主要在于当前稳地产压力较大,利率仍有调降空间,且中长期贷款需求更需提振,压降长端LPR利率将有效降低居民和企业的融资成本,提升其加杠杆的意愿。”温彬指出。

5年期以上LPR在5月和8月均大手笔下调15个基点,为LPR改革以来的最大降幅。

“监管部门从二季度开始加速引导个人住房贷款利率下行,单季度87个基点的降幅接近历史最快水平。本次5年期LPR下调15个基点后,预计三季度个人住房贷款利率将持续下行,为房地产销售回暖提供支撑,并降低大量存量房贷提前偿还的风险。”招商证券指出。

温彬则认为:“5月15个基点的调降幅度超出市场预期,带动地产销售有所好转;但在当前地产销售再度转弱、居民加杠杆意愿持续低迷和稳增长压力依然较大的情况下,5年期以上LPR报价再度大幅下调15个基点,有助于缩窄与往年房贷执行利率的差距,提振宽信用进程。”

后续LPR下调空间几何

今年以来,5年期以上LPR已经累计下调35个基点,大幅高于同期MLF20个基点的下降幅度。综合机构的观点,今年LPR仍有下调空间。

“从政策动机来看,下调LPR意在提振市场信心,特别是居民对于房地产市场的信心。但从实际出发,当前经济受周期性、结构性,以及心理预期等复杂因素影响,宽松的货币政策还需其他宏观政策综合发力,才能发挥协同效应。展望下半年,居民资产负债表修复尚需时间,个人住房按揭贷款回暖仍需观察。不过,从近期政策一系列的操作来看,我们认为国内的降息周期已正式开启。”招商证券指出。

光大证券认为,社会综合融资成本存在进一步下行,从而稳定融资需求的必要性。同时,商业银行等金融机构负债成本仍存在进一步下行的空间,今年以来,同业存单融资成本已下行约80个基点,10年期国债收益率已下行约20个基点,但是同期存款利率的下行较为有限。若后续存款利率继续下行,政策利率或者存款准备金率再次调降,则LPR仍有望继续下行。

东方金诚首席宏观分析师王青判断,下半年LPR仍有一定下调空间,特别是5年期LPR报价还会有15-20个基点的较大降幅。一方面,疫情波动下,下半年消费修复将较为温和,房地产还会低位运行一段时间,另外,在全球经济衰退阴影下,此前对经济增长拉动作用较大的出口存在减速趋势。这些因素意味着政策面有可能进一步加大稳增长力度,重点是刺激国内总需求。另一方面,下半年国内物价形势总体有望保持稳定,猪肉价格上涨带动的结构性通胀难以引发物价全面大涨,扣除食品和能源价格的核心CPI将持续保持2.0%以下的低位(8月为0.8%),不会对未来宏观政策形成较大掣肘。与此同时,下半年美联储等海外央行在政策收紧过程中,会更多考虑由此带来的经济衰退风险,政策收紧步伐有可能放缓。这意味着国内政策宽松的外部约束也在减轻。

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三青

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