「高股息」不见得比较好？用高派息率选股的5大问题

 

「高股息」不见得比较好？用高派息率选股的5大问题

「高派息率」真的有比较好吗？

现金股利，就是一间公司将「获利」的一部分，配发给投资人

例如：

你自己开一间咖啡店，今年赚 50万，于是你将店面赚到的 50万拿回自己口袋，这些钱就可以称为现金股利。

如果投资朋友的咖啡店，那么拿到的现金股利，除以当初投入的资金(股价)，就是派息率。

例如：投资朋友的咖啡厅 200万元，而今年拿到 50万现金股利，派息率就是 50/200 = 25%

问题是，公司并不会将所有获利都发还给股东

也许今天咖啡厅赚了 50万元，只有其中 30万发还给股东，因为剩下的 20万，公司也许可以拿来再投资，买新的机器、扩大经营或是保留现金等等，让未来能创造更大的获利。

从「获利」中拿出「现金股利」的比率，称为「配息率」

这时要思考一个问题：

你觉得以下哪间咖啡厅比较值得投资?

假设都要投资 200万元，

A咖啡厅每年赚 50万，配发 30万元给股东，派息率 15%

B咖啡厅每年赚 50万，配发 10万元给股东，派息率 5%

C咖啡厅每年赚 30万，配发 30万元给股东，派息率 15%

先思考一下，你会投资哪间?

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A和B 同样都是投资 200万，每年赚进 50万。C则明显比较差，因为获利能力差。

聪明的你一定不会选C，因为：

影响公司价值的是获利能力，而不是配息的高低。

投资股票，你会拥有公司未来获利的分配权，因此公司有一部分的盈余本来就是属于你的钱，配息只是把钱从公司账户转移到投资人个人账户，实际上你的获利并不会因为配息高而变多。

但是许多人，会选 A咖啡厅，而不会选 B，甚至会把C当成跟A一样好的公司。就如同大多数人都喜欢高派息率的股票！

因为你不知道公司留下这些获利，未来是否能创造更高的报酬率，说白了，其实你并不信任经营者。

喜欢「高派息率」、「高配息」

的真正原因是：你不信任经营者

在投资时，虽然股东名义上也是公司的拥有者之一，但事实上，只有「大股东」才对公司的决策有实质的影响力！小股东只能在股东会上才有机会多问几个问题。

而喜欢高派息率这件事，反映的就是小股东们对经营阶层不信任，

如果能越快从公司拿回现金，对小股东风险就越低。

因此大多数用高派息率选股的投资人，采用的方式是：

1. 选择配息稳定、保守的大型企业

2. 趁着股价下跌时买进

用这种方法有好有坏，

优点就是非常的保守，不容易踩到地雷，

在过去统计中也证实，稳定配息的股票的确比较安全。

但有好就有坏，它当然也有一些问题：

用「高派息率」选股的 5大问题：

问题1. 即使是没有配息的资金，最后仍会反映在股价上涨

假设获利能力一样，但派息率低的股票，虽然你没赚到现金股利，但因为公司赚的钱，最后长期而言仍会反映在股价上涨，事实上你并不会因为配息比例低就有损失。

经典的案例就是股神巴菲特的公司波克夏(BRK)，以及全球最大的电商亚马逊Amazon(AMZN)，它从来不配息，换句话说配息率和派息率都是0%，但股价长期却持续向上，事实上，许多美国大公司因为税务考量，几乎都选择低配息或不配息

不配息或低派息率，不见得代表自己的投资不会增值。

反过来说，派息率高其实并不等于获利高，也不代表股价容易上涨。

问题2. 拿回手上的资金，自己不见得能做更有效率的运用

如果资金留在公司再投资，公司 能创造 10%的获利，或是能使公司股价上升 10%，

换成 现金股利发回手上自行运用，你能创造超过 10%的获利吗？

每一次搜寻好的投资标的，都需要努力研究和漫长的等待，事实上这也是一种成本。

问题3. 不会成长的企业，最终都会走向衰败

巴菲特非常喜欢一种企业是，它不需要持续投入大量资本，就能持续创造大量的现金。而这些现金都可以配发回投资人身上 (在国外考虑税务问题，通常是买库藏股)。

但现实是，这种企业通常不会上市，或是本益比都超高，你买不到，或是买不到满意的价格、派息率偏低。

而一间公司除非有超强的护城河，否则只要不会成长，就是走向衰败的开始。

问题4. 派息率高，反应的可能不是股息高，而是股价大跌、获利衰退

大部分预测值利率的方式，都是用「过去的配息　除以现在的股价」但问题是，

「过去的配息并不等于未来的配息。」

换句话说，看着现在的股价和过去的股息，算出的派息率，在未来可能是错的！

假设有一天股价大跌，也许是公司本质出现了恶化，但如果仍只看派息率选股，就可能会在这时候买进。

问题5. 如果你对经营者不信任，那又为什么要长期投资？

这是个矛盾，当你预期领取高配息，本来就是种很长期的投资策略。

但投资人既想长期从投资企业赚到钱，却又不信任经营者，因此希望配息率高，能越早回收资金越好。

这种做法似乎有点精神分裂？

当然也不能说要你全盘相信经营者，毕竟投资人本来就和经营阶层有着很大的信息落差，抱持怀疑警觉是必要的，

但真的该用派息率作为判断基准吗？

彼得林区曾说：

「买进连猴子都会经营的企业，因为总有一天换成一只猴子当经理人。」

我的理解是，即使对经营阶层不信任，但可以从分析企业的本质去回避这个风险。

当你考虑的是企业本质，那派息率的高低，似乎就不是这么重要了。

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