A股明年或迎一轮长期牛市起点？“私募魔女”李蓓：在此之前建议采用对冲套利策略

智通财经APP获悉，近日，半夏投资创始人李蓓在路演上公开表达了对后市的研判，她分析称，预计明年年初或明年年中可以看到美国的衰退，与此同时，中国股市的“盈利底”也将正式出现，“底部出现后，可以对后市偏乐观，一轮长期牛市有望出现。后续应该是大宗商品和股市长期走牛，利率大周期上行”。

尽管李蓓并不认为市场还会有很大的下跌幅度，毕竟估值水平还比较低，但是，在牛市起点出现之前，她还是建议投资者采用对冲套利这类策略，争取在市场调整的过程中获取一些收益，“或者说不要受什么伤”。

李蓓指出，中美市场没有很强共振，它体现为中外的错位，美国还会继续加息，但中国利率很难大幅上升，无论在实体需求领域，还是流动性方面，市场都缺乏共振，可能会比较纠结。

短期来看，李蓓认为，美国的经济具有一定韧性，原因在于两方面，一是美国企业正加大资本开支，产能利用率较高；二是低居民杠杆和企业高利润是经济韧性的基础，目前美国居民开始加杠杆，住房贷款维持了10%增速。

不过，中期来看，市场将会面临挑战。李蓓坦言：“目前部分基建项目属于应急性工程，后续可能面临工程量退坡的情况。而且随着美联储加息，美国一定会经历衰退，这将带动全球贸易额下行，进一步带动企业盈利和商品价格的下滑”。

港股方面，她认为金融地产板块会横盘震荡，转势的时间还没有到；互联网板块后面更多会是分化；一些比较便宜的工业制造业、采矿业，要看各自基本面，局部可能会有机会。

具体到板块，在李蓓看来，拉长时间看，新能源中的一些领域（如新能源车）还有上升空间，但她认为光伏板块可能存在较大风险。

对此，她解释道，光伏门槛正在降低，很多设备都开始国产化，先进入者并没有太多优势，反而是后进入者可以轻装上阵，用低价的国产设备和最新技术路径去进行市场竞争。同时现在市场又给了光伏特别高的估值，平均PB高于五倍。最后一定会导致产业格局的恶化。此外，光伏行业的渗透率已经不低了，风电加光伏如果从新增装机的角度，渗透率应该已经在60%~70%左右。

而在大宗商品投资方面，由于中期可能出现的基建退坡及美国衰退导致的出口减少，相应机会可以适当留意。

值得注意的是，早在6月，A股在经历4月行情后，似有回温迹象，在多数基金经理对后市持乐观态度情况下，李蓓却表示“时间未到”。当时她在社媒上表示：“‘龙战于野’意味着熊市的结束，单并不意味着牛市立刻开始，牛市和熊之间，需要一段震荡收敛分化的时间，”并指出：“这段时间，需要有‘潜龙勿用’的长期蛰伏蓄力，还需要经历‘见龙在田’的萌芽阶段，后面还有‘终日乾乾’的再度蛰伏。才能做到‘或跃在渊’，才有会‘飞龙在天’”。