聊聊北京交易所和新三板

 

2014年开始，新三板被炒作了一波，牛市嘛，鸡犬升天，天天都有某大佬炒新三板，资金翻了多少倍的新闻。

但新三板最大的问题就是流动性不足，好处是随便几个人操纵了一拉升，股价立刻就能翻番，坏处就是炒起来了，根本没有机会变现。

记得当年我还跟几个资本圈里的大佬聊起这件事，那时候我还特直率，直接说了在新三板上市毫无意义，没有流动性其实等于是没有真正意义上的变现空间。

那么多人一拥而上的跑去上，意义何在？

大佬们提了一个问题，如果企业需要股权融资，请问金融机构怎么去判断股权质押价格？你公司在新三板上市了，那么起码就是市场对股权有了个定价，至于在这个市场定价上打几折，那就要看到时候具体跟金融机构怎么谈的。

很可惜，后来我A的主板创业板都被熊市打得腰斩了，更别说那些流动性更差的新三板企业了。

好的企业转板成功，人家当然更愿意来主板、创业板、科创板来上市，起码能得到流动性啊。

资产的价格跟流动性密切相关，这也不难理解，看看HK上市的那些红筹国企股，便宜得不像话，为什么呢？不是因为企业不值钱，A+H的结构里，A股价格就是要比港股高。

但你告诉我，这是因为港股更注重内在价值之类的屁话，我就大耳刮子呼过来了，请问，你怎么解释恒大汽车在一辆车都没造出来的情况下，干到了几千亿的市值？这种玩法，我A肯给吗？

其实很简单，红筹股里，大股东是国资委，资本根本无法控制大股东的行为，在高度资本化、机构化的市场里，鸡狗们敢跑去薅央企的羊毛？

你拉起来以后，大股东随便做个决定，立刻就能把资本们打得满地找牙。

所以鸡狗们往往都很乖巧的敬而远之，体现在成交上，就是天天地量，毫无生气，股价根本不可能高起来。

但A+H的结构在我A这边就不一样了，大盘蓝筹，基金标配，再怎么样也要买个底仓吧，市场一走暖，大批新资金进来，散户们爱挑比较熟的，再加上大股东又是国资，也不会作妖随便减持，很容易就变得交易活跃，价格自然就起来了。

某保险为啥长期A股价格低于港股价格，其实你看看股东结构就知道了，高度资本化其实是有溢价的，这里我就不多说了。

记住，HK资金并不是什么聪明钱，只是高度自由化的资本在利害取舍之下的选择罢了，你以为的你以为的就是你以为的？

好了，我扯远了，回到三板市场上来吧。

其实问题还是以前的那个问题，僧多粥少，你怎么去保证流动性？

降低投资者的门槛？

越是市场风险大的，对投资者的要求越高。

让大量风险承受能力低的新投资者、小投资者盲目涌入，这是不道德的行为。

对企业来说，如果能够上创业板、科创板的上市资格，何必来新三板多此一举？

沪深两市开业那么久了，彼此之间竞争很激烈，也都在不停的给我们贡献新的投资标的，如果就现有市场功能言，其实真的就够了。

但是，对于中国数量庞大的，需要融资的中小企业来说，沪深两市是远远不够的。

其实在谈起熨平周期，增加中小企业的抗风险能力上，上市是一个非常好的选项，但沪深总容量就那么大。

而且往往越是紧缩周期，中小企业越是需要资金渡过难关，小企业往往只有一条路，到银行借钱，资产抵押，这就是为什么企业对固定资产蜜汁重视，因为真到了跟银行谈条件的时候，你没有固定资产，简直连说话的资格都没有。

包括国家给的定向的帮扶政策，其实有时候也会有很难落到实处的客观问题，并非银行不愿意，说白了大家都是打开门做生意的商业机构，你总要考虑资金安全性吧。

为啥最后钱七歪八拐的跑去炒房了？难道银行真的对此一无所知？银行也有银行的无奈，你背后不绑定资产，我怎么去评估风险？你说股权价值？抱歉，宝宝不懂，万一出了事，锅背不起。

这时候就需要新三板市场了。

为什么选在北京？我想可能跟沪深的商业化不同，这里更多的是承载一些政策化的作用在里面，放在政策发布的中心，更容易近距离观察效果。

一些有希望的企业，上了新三板，算是给市场一个定价股权价格的平台，你再做融资，或者别的考量，不至于像以前那样，执着于所谓的固定资产的那一套打法。

看到网上说新三板是中国的纳斯达克，之前不是一直将创业板和科创板定义成纳斯达克吗？

很多创业型企业为啥非要跑去纳斯达克上市，这里的原因不在中国市场，而在于企业背后的股东。某滴上市，日本大股东是一定要去纳斯达克的，因为这涉及到套现，你问他，真的在A股上给他人民币，他能乐意吗？

中美本来就是两个体系，美国人认为所谓的自由经济是政府减少干涉，把钱都给大老板大财主们，财主们吃饱了，自然会把指甲缝里的面包屑扫下来施舍。

所以美国式的创业企业们第一个鼓励的就是绑定了优势资本，打着市场自由化的名义，搞无序扩张。

后果是什么，到现在也不需要我说了吧。

在中国，我们现在是讲求公平多余效率，与其让资本过早的上下其手瞎搞一气，不如给那些有活力的小企业开辟一条自主之路。

你以为硅谷式的创投玩法真的能玩出需要长期技术积累的高新尖端小企业吗？

A轮、B轮多少轮，每一次都是资本逼着企业玩急功近利。

所以最后这个寄予希望的交易所要放在北京，就是这个原因。

当然，具体最后怎么做，大家现在都在猜测，但我以为，这跟利好券商没多大关系，这也是今天券商高开低走带走一波的原因。

这些年来，我看了好多有前景的创新企业，最后都是死在过度资本化上，沦为了不入流的，其实挺心疼的。

真正走实业兴国的创新用华尔街的那一套，其实很难。