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固收+的前世今生与招商瑞系列

作者:三青 时间:2023-05-08 阅读数:人阅读

 

资管新规下,资产荒再度出现,高收益理财产品一票难求。与此同时,新冠疫情下全球央行再度开闸放水,国内货币政策也重启宽松,CPI指数一度突破5%。面对高通胀背景,追求稳定、有弹性的收益,成为众多投资者的心愿。资管新规带来的理财额度压缩以及理财收益率下降,与投资者日益增长的理财需求矛盾越来越突出。正是在这样的背景下,固收+产品应运而生。固收+是什么?收益从哪里来?风险如何控制?本文将带您揭秘固收+产品的本质。

1.

固收+产品背景

在中国100万亿级别的资管市场中,无论是公募基金、信托、保险资管、或者银行理财,追求稳定的收益是投资者长期的追求。过去十几年间,银行刚兑高收益理财、信托房地产等信托项目让投资者更偏向于银行理财等稳健理财。但是随着资管新规落地,资管市场开始变天了,债券基金等市场化公募基金产品开始走入人心,深得投资者欢迎。

首先是收益率下行,资产荒再现。随着资管新规在2018年重磅推出,银行理财产品开始走向净值化的道路,即银行理财也会定期披露净值、并且净值可能每日有涨有跌。未来很难再有保本保收益的理财产品,银行理财也将回归资管的本源,即“承担多少风险,就收获多少收益”。随之而来的,就是理财产品收益率的快速下行、以及资产荒。投资者明显感觉到,理财产品收益率不再像之前那么高了。

图1:理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年(%)

注:数据来源于wind,截至2020年5月

其次是全球央行宽松,潜在通胀压力大。自08年全球金融危机以来,欧美央行就启动了宽松货币政策,而在2020年新冠疫情影响下,欧美央行新一轮货币宽松进一步导致了市场流动性泛滥。相应地,虽然相比于欧美央行国内政策要克制很多,但中国总体也维持了宽松的货币政策。持续多年的宽松流动性环境,无疑为未来的通胀压力埋下伏笔。特别地,我们看到,国内CPI物价指数短期也出现了大幅反弹,国内最新一期公布的物价指数同比涨幅接近4%。

理财收益率下行、叠加潜在通货膨胀压力,固收+产品应运而生。通货膨胀是居民资产保值增值的最大敌人。全球央行宽松大背景下,我们看到,传统理财收益率相对之前有所下行,货币基金收益率也相对下行,面对抗通胀的理财任务,是时候需要“+”点料了,固收+产品应运而生。

2.

什么是固收+

顾名思义,固收+就是在固定收益投资的基础上,再“+”其他风险资产投资,相当于是固收投资+风险投资的组合。其中,固收投资是主体投资部分,主要投资于债券、回购、货币市场工具等较低风险资产,一般占80%及以上比例;风险投资是附加部分,主要投资于股票等高风险资产,一般只占20%及以下比例(最高不超过40%的比例)。“+”的部分包括策略的增加、以及投资标的增加,可以包括久期策略、杠杆策略、新股申购策略、股票和转债投资等。

图2:固收+的策略和标的

3.

固收+的收益来源

固收+产品的收益来源于三方面;

1)较低风险资产的持有收益,主要通过持有国债、高等级信用债等较低风险资产获得票息收入;

2)较低风险资产的波段收益,即通过对市场利率的判断进行波段操作、以及通过杠杆和久期的调节获取波段收益;

3)风险资产的增强收益。主要是通过股票等高风险资产投资获取或有收益。其中,固收+产品想要做出绝对正回报,关键就在于第三部分风险资产的投资收益。追求绝对收益的固收+产品的胜负手也就在于能否通过对股票资产的投资实现绝对正回报。追求绝对收益的优秀固收+产品会审慎应用股票仓位,注重股票投资的投资胜率,从而尽可能获得大于零的或有投资收益。

图3:固收+产品的收益来源

4.

固收+的风险控制

风险控制是固收+产品的首要考虑因素。即即首先要力争确保不亏钱以及低波动,特别是对于以绝对收益为目标的固收+产品而言。风险控制体系包括三个方面:1)严格的风控原则。即严格的风控体系和风控意识,建立净值波动的安全底线;2)灵活的资产配置。即通过适度择时实现大类资产配置切换,抓住市场中确定性最强的机会;3)精选绩优个股。即通过个股alpha力争为组合提供收益弹性与下跌保护。

图4:固收+产品的风险控制

5.

固收+的实战效果:招商瑞系列

招商瑞系列产品就是固收+的代表。该系列的固收+投资策略已经实盘运行多年,前期发行的瑞系列招商瑞庆和招商瑞文产品历经市场波动,取得了长期、稳定的业绩表现,产品业绩大幅跑赢了同期物价指数和市场指数,实现了既定的跑赢通胀、保值增值的稳健理财目标(注:招商瑞文为2019年年9月发行的新产品,成立时间短,故绝对收益较低)。

瑞系列产品之一:招商瑞庆

01

注:基金成立于2016年8月24日,业绩基准为中证全债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%

数据来源于wind,截至2020年3月31日

风险提示:过往业绩不代表未来表现,亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

瑞系列产品之二:招商瑞文

02

注:基金成立于2019年09月11日,中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%

数据来源于wind,产品成立于2019年9月,截至2020年3月31日

风险提示:过往业绩不代表未来表现,亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

6.

固收+的明日之星瑞系列之三:招商瑞信

招商“瑞系列”之三招商瑞信,是继瑞系列之一招商瑞庆、瑞系列之二招商瑞文推出的又一重磅产品。招商瑞信将秉承瑞系列的固收+投资思路,立足“低波动、稳增长”的运作目标,是资管新规新时代下的理财新选择。

(招商基金资深策略分析师-邓和权)

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