固收+的前世今生与招商瑞系列

 

资管新规下，资产荒再度出现，高收益理财产品一票难求。与此同时，新冠疫情下全球央行再度开闸放水，国内货币政策也重启宽松，CPI指数一度突破5%。面对高通胀背景，追求稳定、有弹性的收益，成为众多投资者的心愿。资管新规带来的理财额度压缩以及理财收益率下降，与投资者日益增长的理财需求矛盾越来越突出。正是在这样的背景下，固收+产品应运而生。固收+是什么？收益从哪里来？风险如何控制？本文将带您揭秘固收+产品的本质。

1.

固收+产品背景

在中国100万亿级别的资管市场中，无论是公募基金、信托、保险资管、或者银行理财，追求稳定的收益是投资者长期的追求。过去十几年间，银行刚兑高收益理财、信托房地产等信托项目让投资者更偏向于银行理财等稳健理财。但是随着资管新规落地，资管市场开始变天了，债券基金等市场化公募基金产品开始走入人心，深得投资者欢迎。

首先是收益率下行，资产荒再现。随着资管新规在2018年重磅推出，银行理财产品开始走向净值化的道路，即银行理财也会定期披露净值、并且净值可能每日有涨有跌。未来很难再有保本保收益的理财产品，银行理财也将回归资管的本源，即“承担多少风险，就收获多少收益”。随之而来的，就是理财产品收益率的快速下行、以及资产荒。投资者明显感觉到，理财产品收益率不再像之前那么高了。

图1：理财产品预期年收益率：人民币：全市场：1年（%）

注：数据来源于wind，截至2020年5月

其次是全球央行宽松，潜在通胀压力大。自08年全球金融危机以来，欧美央行就启动了宽松货币政策，而在2020年新冠疫情影响下，欧美央行新一轮货币宽松进一步导致了市场流动性泛滥。相应地，虽然相比于欧美央行国内政策要克制很多，但中国总体也维持了宽松的货币政策。持续多年的宽松流动性环境，无疑为未来的通胀压力埋下伏笔。特别地，我们看到，国内CPI物价指数短期也出现了大幅反弹，国内最新一期公布的物价指数同比涨幅接近4%。

理财收益率下行、叠加潜在通货膨胀压力，固收+产品应运而生。通货膨胀是居民资产保值增值的最大敌人。全球央行宽松大背景下，我们看到，传统理财收益率相对之前有所下行，货币基金收益率也相对下行，面对抗通胀的理财任务，是时候需要“+”点料了，固收+产品应运而生。

2.

什么是固收+

顾名思义，固收+就是在固定收益投资的基础上，再“+”其他风险资产投资，相当于是固收投资+风险投资的组合。其中，固收投资是主体投资部分，主要投资于债券、回购、货币市场工具等较低风险资产，一般占80%及以上比例；风险投资是附加部分，主要投资于股票等高风险资产，一般只占20%及以下比例（最高不超过40%的比例）。“+”的部分包括策略的增加、以及投资标的增加，可以包括久期策略、杠杆策略、新股申购策略、股票和转债投资等。

图2：固收+的策略和标的

3.

固收+的收益来源

固收+产品的收益来源于三方面；

1）较低风险资产的持有收益，主要通过持有国债、高等级信用债等较低风险资产获得票息收入；

2）较低风险资产的波段收益，即通过对市场利率的判断进行波段操作、以及通过杠杆和久期的调节获取波段收益；

3）风险资产的增强收益。主要是通过股票等高风险资产投资获取或有收益。其中，固收+产品想要做出绝对正回报，关键就在于第三部分风险资产的投资收益。追求绝对收益的固收+产品的胜负手也就在于能否通过对股票资产的投资实现绝对正回报。追求绝对收益的优秀固收+产品会审慎应用股票仓位，注重股票投资的投资胜率，从而尽可能获得大于零的或有投资收益。

图3：固收+产品的收益来源

4.

固收+的风险控制

风险控制是固收+产品的首要考虑因素。即即首先要力争确保不亏钱以及低波动，特别是对于以绝对收益为目标的固收+产品而言。风险控制体系包括三个方面：1）严格的风控原则。即严格的风控体系和风控意识，建立净值波动的安全底线；2）灵活的资产配置。即通过适度择时实现大类资产配置切换，抓住市场中确定性最强的机会；3）精选绩优个股。即通过个股alpha力争为组合提供收益弹性与下跌保护。

图4：固收+产品的风险控制

5.

固收+的实战效果：招商瑞系列

招商瑞系列产品就是固收+的代表。该系列的固收+投资策略已经实盘运行多年，前期发行的瑞系列招商瑞庆和招商瑞文产品历经市场波动，取得了长期、稳定的业绩表现，产品业绩大幅跑赢了同期物价指数和市场指数，实现了既定的跑赢通胀、保值增值的稳健理财目标（注：招商瑞文为2019年年9月发行的新产品，成立时间短，故绝对收益较低）。

瑞系列产品之一：招商瑞庆

01

注：基金成立于2016年8月24日，业绩基准为中证全债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%

数据来源于wind，截至2020年3月31日

风险提示：过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

瑞系列产品之二：招商瑞文

02

注：基金成立于2019年09月11日，中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%

数据来源于wind，产品成立于2019年9月，截至2020年3月31日

风险提示：过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

6.

固收+的明日之星瑞系列之三：招商瑞信

招商“瑞系列”之三招商瑞信，是继瑞系列之一招商瑞庆、瑞系列之二招商瑞文推出的又一重磅产品。招商瑞信将秉承瑞系列的固收+投资思路，立足“低波动、稳增长”的运作目标，是资管新规新时代下的理财新选择。

（招商基金资深策略分析师-邓和权）

稳投资 | 乐生活 | 爱公益

本资料仅为本公司与渠道、客户沟通交流使用，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎