华安证券：给予佳都科技买入评级

 

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对佳都科技进行研究并发布了研究报告《2022年疫情影响项目交付，2023年有望全面修复》，本报告对佳都科技给出买入评级，当前股价为7.65元。

佳都科技(600728)

事件概况

佳都科技于4月28日发布2022年年度报告和2023年第一季度报告。2022年全年公司实现营业收入53.36亿元，同比下降14.26%；实现归母净利润-2.62亿元，同比下降183.40%；扣非归母净利润-0.41亿元，同比下降113.85%。

2023年第一季度，公司实现营业收入10.88亿元，同比增长5.00%；实现归母净利润13.50亿元，同比增长3542.11%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降76.06%。

2022年疫情影响项目交付，2023年Q1受益于公允价值变动实现高增长

营收方面，2022年全年公司实现营业收入53.36亿元，同比下降14.26%。分业务来看，行业智能产品及运营服务业务实现收入2.7亿元，同比下降48.62%，主要因为智能轨道交通项目交付延后、相关自研产品交付较少；行业智能解决方案业务实现收入20.04亿元，同比下降29.52%，主要是智能轨道交通项目交付延后所致；ICT产品与服务解决方案业务稳健发展，2022年实现业务收入30.58亿元，同比提升7.57%。2023年Q1公司实现营业收入10.88亿元，同比增长5.00%。利润方面，2022年全年公司实现归母净利润-2.62亿元，同比下降183.40%，主要系公司战略投资的人工智能上市企业市值下降，造成非经常性损益-2.21亿元（税后）；扣非归母净利润-0.41亿元，同比下降113.85%，主要系公司营业收入下滑、毛利下滑所致。2023年Q1公司实现归母净利润13.50亿元，同比增长3542.11%，主要系人工智能技术突破，公司战略投资的人工智能科技企业市值快速实现价值回归，形成公允价值变动收益13.37亿元（税后）；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降76.06%。

毛利率方面，2022年公司毛利率为12.42%，同比减少4.3pct，主要系行业智能解决方案业务和ICT产品与服务解决方案业务毛利率下降。

费用率方面，2022年公司销售费用率为3.59%，同比增加0.48pct；管理费用率为5.63%，同比增加1.54pct；财务费用率与2021年基本持平。

研发方面，2022年公司压法费用率为4.43%，同比增加0.9pct。

AI应用快速发展，赋能佳都数字产业新机遇

2022年公司完成新一期非公开发行，募集资金18.27亿元加码人工智能、数字孪生技术及新一代交通数字平台产品研发，报告期内公司研发并发布了“佳都灵境OS”新一代虚拟交互数字化开放平台，并持续完善轨道交通和城市交通数字底座系统开发和落地应用。在轨道交通方面，公司打造的“华佳Mos地铁智慧大脑”，基于大数据手段，可提供AI决策依据，为乘客提供进站前到出站的全流程智能化服务，同时大幅提高地铁车站工作人员的工作效率，降低管理成本和运营成本。城市交通方面，公司自主研发的IDPS城市交通大脑，可为交通管理者提供可行的数据与决策支持。安徽宣城是佳都方纬IDPS交通大脑落地的首站，宣城实现了99.6%以上的出行车辆不停车或只停一个红绿灯就通过。

在手订单充足，2023年业绩可期

公司依托优势产品技术，开拓成都、长沙、西安、粤港澳湾区等地交通数字化市场，截至2022年底，智能化业务累计在手订单163.37亿元。展望未来，随着宏观环境逐步回暖，供应链运转恢复顺畅，公司有望借助过往项目经验，并不断提升技术实力，加快项目交付，实现业绩高增。

投资建议

我们预计公司2023-2025年分别实现收入73.4/94.2/116.8亿元，同比增长37%/28%/24%；实现归母净利润4.9/6.6/8.5亿元，同比增长286%/36%/28%，维持“买入”评级。

风险提示

1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利4亿，根据现价换算的预测PE为42.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为9.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳都科技（600728）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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