被严重错杀了，迪安诊断，中报逆天，估值低到令人发指的ICL龙头

 

文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

“这是价值事务所的第1054篇原创文章”

​虽然迪安早早的就发布了业绩大幅增长的预告，让市场有了心理预期，但当半年报真的落地时，所长还是被震惊到了。

知道你牛，但你怎么可以这么牛？

迪安今年上半年的业绩，可以说直接炸了，营收107.53亿，同比增长85.68%；归母净利润18.8亿，同比增长158.54%，重点是，超越了老大哥金域（金域上半年实现归母净利润16.43亿）。

01价值事务所ICL业绩炸裂

驱动迪安本次业绩涨这么猛的，当然要属诊断服务（ICL）业务，69.52亿的业务中，新冠检测占了47.48亿，剔除新冠后的传统诊断业务收入22.04亿，较去年同期增长17.55%。

要知道，今年上半年，不少医院都经历了停诊，比如通策医疗就在其半年报中如此说道：海宁口腔医院在二季度停诊25天、上海汇叶诊所停诊60天、南京金陵口腔医院停诊13 天、苏州存济口腔停诊77 天，其他各医院基本存在不同程度的停诊，不论是总院派出的专家还是患者前来医院就诊都受到了较大的限制。

在不少地区医院都存在有不同程度停诊，且公司还抽调了大量人手参与核酸检验的情况下（不然单检十几元一管、混检2、3元一管的大白菜的价格怎么累出40多亿收入来的），还能实现17.55%的传统增长，确实很不容易！

尤其值得一提的是特检业务，实现收入8.5亿，同比增长28.01%，大幅跑赢传统常规业务17.55%的增长，在公司常规服务业务占比达38.6%。

讲到这里所长额外插个嘴，前不久，所长听闻一个噩耗，朋友的母亲不幸得了白血病，一般这种情况，医生都会根据患者的基因检测情况看是否有相匹配的靶向治疗药物，精准打击，治愈率更高，患者的不良反应也会更小。那么这个基因检测，通常而言都是外包给ICL的，隶属的业务也就是ICL所谓的特检。

这种业务基本都是自费，毛利率也会比单纯的常规检验更高（普检毛利25%-35%，特检毛利50%以上，有的甚至能达到60%-70%）。随着未来靶向药物越来越多，基因检测越发成为标配，那么，类似的这种特检业务市场自然就会变大，所以，拉长看，拥有渠道优势、技术优势、成本优势的头部ICL，未来真是非常值得期待的。

即便疫情背景下，公司也没有停止扩张的步伐，今年上半年，公司新增精准中心8家，累计拥有精准中心38家，这个精准中心是与三甲医院合作共建的院内综合性特检平台，经过5年的运营完善，已经真正成长为医院的临床精准诊断平台与公共科研平台，也成为公司自产产品孵化基地、特检人才培养基地和区域特检发展基地。

可以说，精准中心是迪安推进自家特检业务的一个手段，毕竟，类似于基因检测之类的特检业务，基本三甲医院才有这个需求。同时，公司在今年上半年也开发特检新项目 131 个，目前累计可进行的检验数量增加至2900余项。

除了同医院进行紧密合作外，公司也开放了针对C端消费者的检验渠道，推出晓飞检这个线上线下一体化医学诊断平台，目前，阿里健康、百度健康、春雨医生等平台都可以搜得到公司的晓飞检，C端消费者可以通过互联网平台进行HPV、肠道菌群、 肠癌早筛、食物不耐受、过敏原等等检测。

除了ICL的靓丽表现外，迪安一直被市场选择性忽视的诊断产品业务表现也十分喜人。

02价值事务所诊断产品同样不容小觑

在过去的文章里，《价值事务所》反复强调，迪安是检验一体化企业，从上游IVD自研产品，到中游渠道代理业务，再到下游ICL，一条龙打通。

今年上半年，公司的产品业务总共实现收入47.40亿，较去年同期增长41.32%，其中，最值得关注的便是公司的自主研发产品，上半年居然实现收入8.99亿，较去年同期增长314.29%。

嚯，除了夸张两字，所长实在找不出什么词来形容了，自己做渠道、自己做检验，自己的自研产品放量就是快哈！这就和爱尔眼科自己开医院卖自己的阿托品滴眼液一样，怎么会不起量呢？

照这个趋势下去，也许明年，公司的IVD产品收入就能突破30亿，要知道，IVD产品的毛利率是比ICL服务要高的，我们以迈瑞为例，迈瑞的IVD毛利就高达61%+。

而迪安的诊断服务业务毛利只有48%多点，做产品其实比做服务更赚钱，更何况，公司的产品可以直接对接自家实验室，不用给经销商留利润，毛利应该更高才对。

之所以公司的渠道产品毛利只有24%，纯粹是因为产品业务中有38.41亿是渠道代理，这块业务毛利只有15%左右。

03价值事务所最后

讲到这里，我们再看看上面这张图，大家有没有看出什么异常？

当然有异常啦，迪安的诊断服务毛利率居然比去年同期涨了0.82个百分点，要知道，公司的69亿诊断收入中，有47亿来自新冠，这个新冠经过年初一轮又一轮的降价后，现在已经降成了正儿八经的大白菜价，单检十元左右，混检2、3元一份，便宜到很多小实验室兜不住开始亏钱，只能铤而走险去做假！

但迪安的毛利居然不降反增，这真是将一体化企业的成本控制优势和规模效应体现得淋漓尽致。

迪安这个ICL一体化寡头，着实值得关注。