迪安诊断，老乡别跑！

 

小时候经常扁桃体发炎，每次去诊所，大夫都会拿起冰凉的压舌板看嗓子发炎情况。压舌板带来的呕吐感，非常不适。

看完后，淡淡留下一句，打针吧。

没想到，割掉扁桃体这么多年，又找回了那种感觉。

不过这次用的不是压舌板，是核酸检测棉棒。那种支配童年的恐惧，太熟悉了。

最近随着疫情的反反复复，全国各地都出现了散发疫情。而解决的最佳方式，就是第一时间斩断传播链，如果因为各种原因没能压制住第一波传播，那么后续最佳方式就是全员核酸。

青岛、深圳、吉林等地用这种方式证明，配合全员核酸，动态清零是行之有效的。

显而易见，2020年以来，做核酸检测的企业，都发财了。

其中，迪安诊断是从事该领域比较早的企业之一，所以公司的业绩和市值双双喜迎增长。

一、差强人意的业绩

在星空君的想象中，迪安诊断的业绩趋势图应该是炸裂式一行白鹭上青天的，然而事实情况是：报告期内公司实现营业收入130.83亿元，较去年同期增长22.85%；实现归母净利润11.63亿元，较去年同期增长44.83%。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

虽然增幅也算不错，但和动辄全员核酸的现状相比，公司的业绩并不是那么符合想象。

是什么原因呢？

主要有两个，一是核酸检测的价格走低，2020年以来，星空君因为出差等原因自费做核酸检测的价格从120元、100元、80元、60元直至现在的8元4元越来越低；二是为了提高检测效率，开启了混检模式，甚至从最初的10人混检改为了20人30人混检，也大大降低了政府采购成本。

这种情况下，市场上对核酸检测的需求虽大，但核酸检测服务的企业，营收和净利润增幅却非常有限。

公司近年来的毛利率变化不大，说明随着技术的革新和产能的提升，辛辛苦苦“压榨”出来的毛利空间，都被医保局集采的谈判代表压下去了。

当然了，和大多数行业相比，这个成绩也已经相当不错。

星空君更关心的，是公司赚了的钱，拿去做什么了。

二、钱去哪儿了

对于一夜暴富的企业来说，最值得关注的报表，是现金流量表。

应该说，2019年开始，公司的经营性现金流量净额就非常好看了，经过2020年、2021年两年的业绩暴涨，公司的现金流运转优秀。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

简单测算下，公司疫情这两年经营性现金流量净额合计超过28亿。用来购建固定资产在建工程的现金大约10.7亿，粗略计算，除了和筹资相关的现金流入流出外，公司“闲置”现金大约17亿。

资产负债表显示，公司账面现金（含理财）大约26亿，比2019年多了10个亿。

另外有7个亿的“亏空”，主要用在筹资性现金流出。

筹资性现金流出主要包括偿还贷款、支付分红款等项目，那么，公司这些钱，是去偿还银行存款了吗？

非也，资产负债表显示，公司的长短期借款，还多了3个亿。

那么，剩下的钱干什么去了？

一是分红，不过公司分红不算很多，两年大约2个多亿；

二是往来款，2020年发生了1.68亿；

三是租赁负债支付款，2021年发生了1.99亿；

四是支付给少数股东的收购款，两年1.8亿。

什么是往来款？公司未在年报中做详细解释，一般来说，往来款是借给关联方或者非关联方的资金周转款。

那么，叩击灵魂的问题来了，为什么在账面现金26亿的情况下，不去还贷款，还要继续借呢？

三、并不那么“靠谱”的客户群

这和迪安诊断的经营模式有关：网点太多。

迪安诊断旗下163家并表子公司，合计净利润14亿，其中杭州迪安一家净利润11亿，这意味着其余160多家子公司大多数是微薄利润甚至亏损的。

遍布全国的子公司都需要资金周转，每个子公司账面留一点资金，并表后金额就非常巨大，但这些资金无法统筹使用。

表面上看，公司的核酸检测产品主要是各地政府采购，但实际上结算周期并不顺畅，甚至还有不少坏账。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司的应收账款周转天数逐年变差，2021年坏账接近1个亿。

四、并购隐患开始显露

2016年起，公司开始了大规模并购，到2018年达到巅峰。

由此带来的代价是商誉在2018年高达18.59亿，但这部分并购的企业并不是全部那么优秀，一部分经营不善，到2020年，趁着公司业绩不错，悄悄计提了4.46亿的商誉减值准备。

2021年不再计提商誉减值准备了，又悄悄的计提了2.7亿的长期投资减值准备。

什么是长期投资减值准备？

上市公司并购的时候，账面金额会计入长期投资减值准备，溢价金额会计入商誉。比如一家子公司账面100万，上市公司150万买下来，那么100万计入长期投资，50万计入商誉。

计提长期投资减值准备，意味着并购的这子公司，十分的差劲。

星空君查了下公司的长期投资，发现历年来计提的减值准备还不少，2021年主要来自于广州迪会信医疗器械有限公司，计提了2.27亿的长期股权投资减值准备。

所以，公司名下这163家绝大多数不赚钱的子公司，账面23亿左右的商誉和长期股权投资，未来还要计提多少商誉减值准备和长期股权投资减值准备？

五、老乡别跑！

据同花顺iFind，公司创始人、董事长陈海斌正在有条不紊的减持股份。

疫情之前的2019年，陈海斌持有股份32.78%。

经过两年业绩暴涨，陈海斌持有的股份已经减少到26.38%。不仅如此，陈海斌还质押了大约30%左右的股份。

在业绩史上最佳的时候，大规模减持股份，是为了什么？