民生证券：给予荣盛石化买入评级

 

民生证券股份有限公司周泰,王姗姗近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：盈利环比改善，长期成长无虞》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为12.95元。

荣盛石化(002493)

事件：2023年4月26日，公司发布了2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司营业收入为697.21亿元，同比增长1.63%；归母净利润为-14.68亿元，同比下滑147.11%；扣非归母净利润为-15.73亿元，同比下滑152.75%。其中，公司非经常性损益为1.05亿元，包含政府补助0.48亿元。

环比22Q4业绩有所改善。23Q1，公司归母净利润为-14.68亿元，同比出现大幅下滑，但环比22Q4的-21.10亿元有所改善。主要是公司毛利率出现了回升，23Q1公司实现毛利率为4.35%，环比22Q4的-0.86%提升了5.22pct。

规模化炼化能力强，主要产品产能持续释放。炼化板块，截至2022年末，浙石化拥有1180万吨/年的芳烃和420万吨/年的烯烃生产能力，作为世界级炼化一体化项目，具有明显的规模优势，且其还具有工艺先进、原料适应性强、加工手段灵活的优势。PTA板块，公司预计250万吨/年PTA项目和180万吨/年聚酯瓶片装置将于今年陆续投产，且另外9万吨食品级再生聚酯瓶片产能正在推进，投产后海南逸盛将成为国内最大的食品级rPET供应商。聚酯板块，永盛高端薄膜的产能在不断拓展，今年将有15万吨的生产线进行投放；盛元二期50万吨差别化纤维项目，主要生产阻燃、功能性、免染纤维产品，也在积极推进过程当中。

上游拟引入沙特阿美战略投资者，下游积极进军新材料。上游方面，2023年3月27日，控股股东浙江荣盛控股集团有限公司与沙特阿美全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将荣盛石化总股本的10%加一股（10.13亿股），以24.3元/股的价格转让给AOC，同时，双方签订了一系列《战略合作协议》。在上游资源趋紧的背景下，双方的合作保障了公司长期稳定的原料供应，同时，沙特阿美还将为公司提供海外销售渠道和炼油技术指导，有助于公司的良性发展。下游方面，公司瞄准高端新材料赛道，依托于浙石化和中金石化，通过成立荣盛新材料子公司聚焦高端聚烯烃、特种橡胶及弹性体、工程塑料、精细化工品和专用化工品、前沿新材料等领域。

投资建议：随着下游需求逐步复苏，石化产品价差有望修复，且公司新材料等项目在逐步推进。我们预计，2023-2025年，公司归母净利润分别为55.08/71.73/94.39亿元，EPS分别为0.54/0.71/0.93元/股，对应2023年4月26日的PE分别为24/19/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原油价格波动的风险；主营产品价格下降的风险；新增产能投放速度较慢的风险；协议落地不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利83.14亿，根据现价换算的预测PE为15.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，荣盛石化（002493）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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