前段时间哥嫂喜提二胎，正好这两天有空，就去看了下我小侄女，发现我嫂子正在喂小孩子吃药。我问她这是生什么病了，这么小就吃药。我嫂子说：这是伊可新，补充维生素的，医生说婴儿两周都得吃，预防夜盲症、促进钙吸收，老大小时候也吃过。这么一说，我突然想起来，我好想看过“粉葫芦，绿葫芦，伊可新的小葫芦”的广告。

在婴儿维生素行业，伊可新是绝对的龙头，它是上市公司山大华特控股子公司达因制药的品牌。山大华特1999年上市，业务范围涉及医药、环保、教育、新材料、信息和物业出租多个领域。其背后实控人是山东第一高等学府，山东大学。今天我们就来看一下这家背靠高校的上市公司，活的怎么样。

一、靠伊可新撑起来的山大华特业绩下滑

山大华特业绩变脸，业绩下滑严重。业绩是公司的脸面，2018年山大华特的业绩却突然变脸，营收利润双双下降，15.26亿的营收与1.49亿的扣非净利润，分别较去年下降了13.64%和37.57%。怪不得2018年这股价一降到底，这业绩不行啊。那我们就要找到这业绩下降的原因，看一下这原因消除了没有。

医药业务是山大华特主要营收来源。从2018年山大华特的营收构成来看，占比前三的分别是医药产品、环保设备及工程以及教育业务，其中医药产品占到总营收的近6成。三者的毛利率分别是84.98%、25.3%和23.84%。很明显，山大华特就指着医药业务赚钱了，而山大华特的医药业务来自于控股子公司达因制药，目前山大华特持股比例为52.08%。

伊可新产量大量下滑，是山大华特业绩下降的根本原因。达因制药的主要产品就是文章开头我们提到的伊可新。伊可新维生素AD在婴儿维生素领域那近乎是垄断地位，竞争对手少，市场占有率达到6成以上。在消费者心中的地位可谓根深蒂固了。而在2018年，由于生产设备问题，伊可新产量大幅下降，各地市场都出现了断货现象，因此，达因制药业绩大幅下降，从而引起了山大华特的业绩变脸。

二、伊可新恢复正常生产，山大华特研发能力有待提高

伊可新设备故障解决，产能得到恢复。因为机器设备问题引起的业绩下滑其实不必太担心，只要产能恢复，那业绩下滑的原因自然就会得到消除。今年3月中旬，伊可新已经恢复生产，山大华特的业绩也从今年二季度可以走好，但是今年三季度山大华特的营收与扣非近利润，在去年业绩受压基数低的基础上，仅增长了4.39%和7.74%。看来伊可新的销售压力还是存在的。

依赖单一产品有隐患，山大华特研发投入有待提高。上文已经提及山大华特业绩主要是依靠伊可新，虽然目前业绩下滑的原因已经排除，但过分的依赖单一产品还是存在隐患的。正如2018年的业绩变脸，一旦伊可新出现什么问题，对山大华特可谓是灭顶之灾。而解决产品单一问题的办法就是加大新产品研发。

虽然背靠高等学府，拥有强大的研发资源，但山大华特的研发投入却有点可怜。2018年山大华特15个多亿的营收下，研发投入5954万元，研发投入率仅有3.9%。而同年的销售费用却高达4.3个亿，是研发投入的近7倍。山大华特这过度的重营销，轻研发了。

三、山大华特将易主，未来或将加大医药发展

山大华特今年7月发布公告，山东大学将把自己的全资公司山东大产业集团有限公司的股权转让给山东国投。产业集团目前是山大华特的控股股东，持有20.72%的股权。此次股权转让完成后，山大华特的实控人将变更成为山东国投。

易主之后，山大华特会怎样？我认为，山大华特会加大医药业务的发展，也许会加大对达因制药的持股比例，若是100%控股，那山大华特的市值翻一倍岂不易容反掌？

四、总结

虽说山大华特业绩变脸，但公司并没有出现大的问题，只是由于设备问题引起了核心产品伊可新的产量，虽然目前业绩下滑原因已经得到解决，但是却暴露出公司过分依赖单一产品的隐患。山大华特应加大研发投入，努力产出新产品。同时，山大华特的实控人将变更成为山东国投，新主上任后，山大华特还是有望重整雄风，继续坐稳婴儿维生素老大的位子的。

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