请注意！新一轮猪肉价格上涨周期或已到来

 

来源：苏宁财富资讯

作者：黄志龙 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任

最近一年的数据表明，中国经济PPI高位上涨并没有助推CPI的回升，原因当然有许多方面，其中之一无疑是猪肉价格持续下行导致食品价格涨幅低迷。而本轮猪肉价格波动与历史规律却有明显不同，其背后的原因是什么？未来的猪肉价格是涨是跌？这些问题都值得深入分析与探讨。

传统的猪周期：

生猪存栏量与猪价高度相关

我国猪肉价格波动有大周期和季节性小周期之分。在大周期影响下，生猪养殖户根据猪肉价格信号和未来预期决定存栏量，大量的散户养殖由于信息不对称和“羊群效应”，加上养殖决策到出栏存在一定时滞，猪价和存栏量始终出现周期性波动。

在此以2010-2014年传统“猪周期”为例：

2008年后，猪价经历了两年左右的下跌，养殖户去产能导致生猪存栏量于2010年5月处于历史低位，猪价在2010年7月开始企稳回升。

在猪价上涨趋势得到确认后，养殖户开始扩大产能，生猪存栏量开始攀升，尽管2010年四季度出现了震荡回落，但2011年一季度再度掉头向上，生猪存栏量滞后于猪价两个月左右，于2011年11月达到历史峰值。

此后的2012-2014年，猪价和生猪存栏量经历了三轮的猪价上涨、存栏量下跌的周期，虽然波动存在一定的时滞，但二者的高度相关是显而易见的（参见下图）。

不一样的猪周期：

生猪存栏量和猪价出现背离

事实上，任何价格的波动，都是供求关系的结果，猪价波动也不例外。

2016年5月以来，生猪存栏量屡创新低，按照历史规律，猪肉价格应该继续攀高，然而，实际的情况则是，猪价掉头向下持续走低，并创下近年来新低（参见下图）。

出现这种背离现象可作如下解释：

前文所述的生猪存栏量与猪价波动的相关性，实际上中间还有一个环节，即生猪存栏量直接决定了猪肉的产量。在猪肉需求始终相对平稳的大环境下，猪价的波动实际上由国内猪肉的产量和猪肉的进口量共同决定。

今年上半年，全国猪肉进口量为66.2万吨，国内产量为2493万吨，进口量占猪肉供应量比重为2.6%。可见，猪肉价格主要由国内生猪产量主导。

事实上，猪肉的价格与猪肉的产量始终存在明显的负相关关系（参见下图）。特别是去年下半年以来，在生猪存栏量屡创新低的情况下，猪肉产量增速持续回升，今年上半年甚至实现了0.8%的正增长。

由此可见，生猪存栏量作为猪价预警指标的失效，根源在于生猪存栏量与猪肉产量的变化出现了背离。

自2011年以来，我国生猪存栏量与猪肉产量持续下降，走出了同步的趋势，但是2017年以来，生猪存栏量继续下行，但猪肉产量增速却逆势上涨（参见下图）。

猪价波动异常的原因何在？

造成当前猪肉价格波动异常的原因有两方面：

首先是生猪养殖的效率大幅提升。生猪养殖行业发生了一些新变化，特别是规模化养殖大范围推广，加上农民工收入不断增长，年出栏量在50头以下的散户养殖一直在减少。根据《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》确定的目标，年出栏500头以上规模养殖户生猪出栏量占比已从2010年的38%上升到2014年的42%，2020年将加速上升到52%。

为此，农业部在《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导建议》中要求，南方水网地区2020 年规模化养殖比重要达到70%；同时农业部持续收紧了生猪养殖的环保政策，大量环保条件不达标的中小型养猪场、散养户，受环保政策冲击而退出市场。

规划化养殖比重上升，必然会显著提高母猪产能和生猪出栏速度。今年上半年，在能繁母猪持续下降情况下，生猪出栏量达到3.22亿头，同比实现了0.7%的正增长，这源于技术进步带来母猪产仔率上升、仔猪成活率提高等因素，推动单头母猪产能提升。同时，生猪饲养时间缩短，使得生猪存栏量下降的同时，生猪供给并未显著收缩（参见下图）。

其次是生产成本的不断回落。从生猪养殖的生产成本看，2016年以来养殖业饲料价格持续下行（参见下图），养猪行业的两大主要饲料玉米和豆粕都出现了明显的高位回落，特别是豆粕价格仍处于趋势性下降中。玉米价格近期尽管有所反弹，但较前期高点仍下降了接近40%。生产成本的不断回落，也是猪肉价格持续下行的原因之一。

未来的猪肉价格怎么走？

猪肉价格的未来前景，将受到以下三方面因素影响：

一是生猪存栏量下降趋势还将延续。尽管生猪存栏量对猪肉价格的预测效果失真，但它仍将是影响猪肉供应的关键变量。短期来看，随着生猪养殖业环保政策更加严格，散户退出生猪养殖速度将加大，而猪肉价格的低迷使得规模化养殖户扩大产能的意愿不强。可以预见，生猪存栏量持续下行的趋势还可能维持一段时间，这会明显制约猪肉的整体供应能力。

二是养猪行业生产效率提升面临天花板效应。对于养殖行业而言，生产效率的提升会有一个天花板效应，规模化养殖并不能无限缩短生猪的出栏时间。2013-2016年每头母猪每年出栏生猪头数已从2013年的14.1头增加到2016年的18头，提高幅度高达27.7%，预计未来进一步上升的空间将收窄。

三是生猪养殖行业生产成本或将回升。特别是饲料价格，目前正在触底阶段，尽管豆粕价格仍在回落，但玉米价格自去年四季度以来已经实现了触底反弹，较前期低点已上涨了近20%，加上养猪行业环保政策的严格执行，都将增加养猪行业的生产成本。

综合以上三方面因素，猪肉价格持续回落的基础已不复存在。事实上，7月下旬以来，全国猪肉批发平均价已从阶段低点19.66元/公斤连续上升到9月13日的20.6元/公斤，涨幅接近5%，加上四季度的季节性因素，猪肉价格上升的趋势还将持续。