马云收购恒生电子意味着什么？

谢邀：）

有个问答贴【

】，其中许多前辈高手做了精彩的分析，请大家参考。（该帖之前因系统错误识别而被和谐，现已恢复，感谢

。）

先表明立场，即笔者认为商务部反垄断局批准马云收购恒生电子，疑点重重。对此，已经在【

】分析过了。

对于收购恒生电子后，马云到底会如何将其纳入自己的【（马）云金融体系】，目前还不容易预估。有证券分析师做出了前瞻，但在马云面前这样的预估或还嫌缺乏想象力，例如《

》。

从笔者的专业出发，例如从《反垄断法》角度出发，右边这则早期的报道也很重要，请参考《

》。

里面提及了恒生电子定价偏高的问题。但要区分，外界说它定价高的软件产品可能有好几样，尤其是基金、证券类，在这些领域其议价能力强，产品粘性也强，份额高，但还有一些恒生份额不高的业务，往往是产品属性决定其粘性不够强，或者确实面对议价能力更强的工行等。但是恒生电子的董秘显然是想把这两种情况混淆起来。至于是否会因为马云收购了恒生电子，就使后者决定降低相关软件收费，后面的分析或许能给出答案。

插一句。该报道还提及之前2010年之2013年7月8日前，也就是传出恒生电子被阿里收购的计划前，恒生电子长期持有其主要竞争对手金证股份接近5%的股份。恒生董秘说因为投资回报实现，所以才出售金证。这种说法有问题，因为其持有期金证股份股价维持在8元上下，但从恒生抛售起，2013年3月到7月就涨到了接近15元，截至9月底，金证已经涨到了41元。换言之，比恒生之前买进时涨了5、6倍。所以这背后应该是因为给并购计划作出的妥协，才放手金证，后者从去年6月起甚至更早，开始和阿里巴巴的余额宝合作。至于背后到底是怎么一回事，已经超出了我的关注范畴，但无疑这是桩非常成功的“生意”。

最后，就在沪港通启动前夕，也就是发布恒生电子被马云收购的前夕，

《基金新闻：基金业协会与恒生电子等签署战略合作备忘录》

9月19日，中国基金业协会信息技术专业委员会代表协会在杭州与恒生电子、上海大智慧、胜科金仕达、金证科技及赢时胜公司签署了战略合作备忘录，内容包括开放系统标准接口及数据接口、建立产品定价协商机制等。

基金业协会副会长曹殿义表示，基金行业能取得今天的成就离不开信息技术行业的支持与创新。作为基金业协会会员，恒生电子等5家信息技术服务商在互相支撑， 互有空间和渗透。基金业协会全力支持行业共赢合作，此次签署的备忘录必将有力推动行业信息化发展，促成行业与信息技术服务商的合作，减少不正当竞争，保证 信息互联互通，消除信息不畅形成的技术、成本、服务等问题。同时，协会支持国内信息技术服务商提升自身的竞争能力和创新能力，开启行业信息化建设的新篇 章。

《基金业协会大力推升行业信息化建设水平》：

基金业协会副会长曹殿义表示，此次签署备忘录必将强力推动行业信息化发展，促成行业与信息技术服务商战略合作关系，通过开放接口、建立产品定价协商机制等方式减少不正当竞争，保证信息互联互通，消除信息不畅形成的技术、成本、服务等问题。同时，基金业协会支持国内信息技术服务商提升自身的竞争能力和创新能 力 ，打造民族软件品牌，开启行业信息化建设的新篇章。

从上述两则报道来看，至少目前基金业协会的意见是不希望看到相关企业（恒生电子、上海大智慧、胜科金仕达、金证科技及赢时胜公司）任何形式的价格战。

那么，其实严格意义上说，如果基金业协会明确表示或暗示相关企业需要将各自目前的软件收费维持在某一水平，而不得降价的话，那么这样的行为已经属于违反《反垄断法》的了。而且，显然不利于这些金融业信息化服务企业通过技术升级来争取更多市场份额。然而，外国竞争对手是不会在此时放松技术竞争和创新步伐的。

》提示恒生电子在尝试用互联网思维来卖软件。但如果其通过免费或变相免费软件来改变盈利模式的做法，最终是通过券商、基金公司彼此协同地维持或提高手续费来实现的，那么就会伤害终端客户，即相关投资交易人的利益，造成消费者福利损失。这也同样是违反《反垄断法》的，与苹果公司操纵5大出版集团调高电子书价格的行为是一个性质。

最后，想提示各位知友注意的是：

【恒生电子股份有限公司关于和浙江自在公司（筹）共同投资的关联交易公告】

和

【http://www.gw.com.cn/news/news/2014/0918/200000378303.shtml

】

分别提示了恒生电子与金证股份，分别有高管组成的新公司来控制和拓展各自母公司的某些新业务。这样的安排，难免让人联想到阿里特有的合伙人制度。至于究竟这样的安排对两家公司的创新业务会带来怎样的改变，仍需拭目以待。

但是，这种上市公司的部分业务甚或前瞻式的创新业务实际上已经被少数高管控制的情况，很容易诱发《反垄断法》意义上的协同行为，尤其是在恒生电子已经被马云控制，而金证股份又深度参与阿里金融（蚂蚁公司）系的聚宝盆业务、天弘基金的余额宝等业务，所以估计恒生电子与金证将有各自的分工和侧重，同质化的竞争恐怕不再会出现。当然，这也就回到了最初笔者的担心，即：在金融信息化服务在短期内难以全面向外资企业开发的情况下，相关业务可能彻底被恒生电子统治。而面对这样的格局，最终只会等来相关主管协会的干预。换言之，当市场的有效竞争难以存续时，要么被市场支配企业主导，要么就是被行政干预，尽管两者都意味着竞争可能被扭曲，都是信奉市场经济的内生秩序的人们所不乐见的。