万联证券：给予恒生电子增持评级

 

万联证券股份有限公司夏清莹,王景宜近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《点评报告：控费降本成效显著，“AI+金融”带来发展新机遇》，本报告对恒生电子给出增持评级，当前股价为52.81元。

恒生电子(600570)

报告关键要素:

公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入65.02亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润10.92亿元，同比下降25.45%；实现扣非归母净利润11.44亿元，同比增长20.9%。

投资要点:

控费降本成效显著，扣非净利润大幅增长：公司归母净利润同比下降25.54%，主要是由于公司持有及处置金融资产导致非经常性损益-1.12亿元，上年同期为4.90亿元。扣非净利润同比增长20.9%，主要原因是公司积极进行控费降本，放缓人员招聘节奏。2022年末，公司员工人数为13347人，较年初人数基本持平，增速相较于2021年大幅下降。人均创收和人均扣非净利润分别同比提升17.97%和20.57%，人效拐点已现。反映到盈利能力指标上，公司的毛利率提升0.58pct至73.56%；销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化了-0.66/0.99/-2.83/0.26pct，期间费用率整体下降2.24pct。其中，管理费用率的提升主要是恒生金融云产品生产基地一期投入使用折旧增加所致。

大资管IT及创新业务收入增速亮眼：分业务看，公司大资管IT实现收入28.05亿元，同比+27.97%。大零售IT实现收入15.35亿元，同比+9.53%。其中，核心产品045产品成熟度进一步提高，全年上线16家客户；UF3.0落地东方证券，全年上线多家客户。互联网创新业务实现营业收入9.54亿，同比增长18.64%。其中，恒生聚源、恒云科技、云毅网络三家创新业务子公司收入分别同比增长17%、10%、37%。

金融机构IT投入力度持续提升，AI赋能行业数智化：中证协向券商下发的《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》征求意见稿明确指出，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%，预计将打开证券IT市场增量空间。同时，全面注册制等一系列资本市场改革也将带来相应的IT系统更新改造需求。此外，AI大模型技术快速发展，有望在金融行业得到广泛应用，公司在NLP、计算机视觉、AIGC等AI前沿技术方面均有积累，公司及子公司恒生聚源已宣布接入“文心一言”，有望引领“AI+金融”的产品和技术创新。

盈利预测与投资建议：根据公司业绩报告，调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为79.32/94.94/112.94亿元，归母净利润分别为18.18/22.30/27.65亿元，对应2023年4月3日的收盘价PE分别为60.17x/49.05x/39.55x，维持“增持”评级。

风险因素：新产品推广不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；资本市场景气度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.87亿，根据现价换算的预测PE为92.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级27家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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