出走陕西之后，资本老炮儿凯撒旅业“自救保壳”？

 

@凯撒旅业

前不久，资本老炮儿凯撒旅业，凭一己之力，让陕西的上市公司，从59家变成了58家。

3月10日，在额滴神撰文《59家公司瓜分2500亿，陕西上市企业谁赚翻了，谁亏惨了？》中，凯撒旅业还属于陕西板块的上市公司，业绩数据不佳，亏损严重。仅仅20天之后，凯撒旅业发布公告称，已办理完成注册地址变更，并取得了海南省市场监督管理局换发的《营业执照》。

而这意味着，凯撒旅业正式从陕西板块，挪到了海南板块。凯撒旅业的迁出，也让陕西板块上市公司数量，从59家变成了58家。换句话说，凯撒旅游今后的税收要上缴给海南省，享受的政策也是海南省的。

陕西，尤其是西安作为千年古都，一直想做国际入境旅游市场，但是表现一直是国内响，国际不响，而专注于出境旅游的凯撒旅业的出走，毫无疑问，让陕西方面略显尴尬。毕竟，被人“挖墙脚”，上市公司的减少，何尝不是一种危机？

然而，迁入海南之后，凯撒旅业的日子并没有好起来。受疫情的影响，凯撒旅业的巨额亏损，已是不争的事实，而出入境旅游的前景更是不容乐观。

6月14日，旅游界再次传来一则重磅消息，凯撒旅业发布公告，拟与众信旅游合并。在外界看来，作为以出境游为主要业务的双雄，在出境游没有日程表的当下，合并或许是最后的自救。那么，在如此形势之下，两家的“抱团取暖”，真能保住双方的“上市壳”吗？

与陕西的不解之缘

凯撒旅业的发轫，可以追溯到1993年。起初，是由旅德华人陈茫和妻子朱晓惠成立了一家名为凯撒的旅行社。当时，订机票是这家华人旅行社主要的收入来源。

上世纪90年代末，公务出国之风盛行，为欧洲的商务人士和公务团提供服务，也成为凯撒的第二大业主支柱。

最初的3年，凭借巨大的市场需求，以及先人一步的先机，这家“夫妻店”曾创下了半年接单十几个公务团的纪录，很快实现了原始的资本积累。

直到1996年，陈茫的胞弟陈小兵才进入凯撒旅业，成立了北京凯撒代表处，以及上海凯撒代表处。之后，凯撒旅业在资本市场纵横捭阖的故事，便是由陈小兵来书写的。现在翻看凯撒旅业的相关报道，皆称陈小兵才是凯撒旅业的创始人。

在陈小兵的治下，凯撒旅业收购了一家叫橄榄树的票务公司，从而取得了机票代理资质，并以最低的机票价格，大大降低了采购成本。

2003年，仍然是在陈小兵的主导下，凯撒旅业与保利集团旗下保利国旅合并，又取得了出境旅游经营资质。当时，这场合并的速度之快，令人咋舌——仅仅用了两个月时间。然后，当时还叫北京凯撒旅行社，就一跃成为与国旅、青旅平起平坐的旅行社。

一次收购，一次合并，就让凯撒轻松跃居旅游行业的巨头之列，这种眼光和手法，令人不得不佩服。

但陈小兵没有止步于此，开始运筹在资本市场再进一步。这个时候，财大气粗的海航找上门来了。

2011年，海航以2.8亿元获得了凯撒51%的股权。成为凯撒旅游的第一大股东。公司名字也改为海航凯撒旅游。

彼时，海航正密集布局陕西，于是，这家生于德国汉堡，长于北京的旅游公司，却落根在了陕西。

当年的海航正风头无两。尚处盛景之中，四处撒钱买买买，资产更是遍布各处。比如，1997年上市的陕西宝商集团，就被其收购，并更名为易食股份。海航收购凯撒旅游之后，即“借壳上市”，易食股份再次更名为凯撒旅游。

换言之，陈小兵在以退出第一股东的身份为代价，让凯撒旅游顺利登陆A股上市。当然，好处还不止如此，海航集团庞大的航空资源，更是给凯撒旅游带来了80多家航空公司的合作订单。

所以，无论风云如何变幻，只要海航不倒，凯撒旅游秉承“大树底下好乘凉”的原则，注册地一直未变更过。虽然主要业务都在北京，但它仍然是一家不折不扣的陕西上市企业。

为何被轻易“挖墙脚”？

不过，天有不测风云，举债大肆扩张的“海航系”最终陷入危机，业务也急剧收缩，日子一天不如一天。依附于“海航系”的凯撒旅业也唇亡齿寒，早早地感受到了凉意。

其实，早在2018年，陈小兵就已经嗅到了危机的逼近。

据凯撒旅游公开数据显示，借壳上市的头4年，凯撒旅游的营收、净利润均保持增长，年均增长率高达127.46%。

到了2017年下半年，一路顺风顺水的凯撒陷入业绩持续低迷的困境。整理凯撒旅游2017年-2019年三年年报发现，这三年营业收入分别为80.45亿元、81.80亿元和60.36亿元，净利润分别为2.21亿元、1.94亿元和1.26亿元。

营收和净利润以肉眼可见的速度下跌。更要命的是，其股价也跟着一路下滑。

海航所持凯撒旅游的股份，其实都是用来质押的，用于缓解资金的压力，可凯撒旅游的股价的下跌，让海航如遭雷击。于是，海航不得不在2019年，3次被动减持凯撒的股票。

这一年9月，由于海航系的减持股票，其持股比例降至28.73%，而陈小兵系持股比例为28.98%。凭借着0.25%的优势，陈小兵重新成为了凯撒旅游的第一大股东。

掌握权柄的陈小兵，再次显示出了果决与魄力，他立即提出了“去海航化”，公司名称也由“海航凯撒旅游”改为“凯撒同盛发展”，公司简称为“凯撒旅业”。

“去海航化”的同时，如何遏制住业绩下滑之势，寻求新的盈利点，成了陈小兵需要思考的问题。这时，他将目光投向了海南省。

受疫情影响，凯撒的出入境旅游受到沉重打击，其公告中也指出，2020年度的业绩亏损，很大程度上是疫情的影响。当下，国内疫情逐步受控，海南作为境外高端游的替代品，或将率先实现复苏。

其实，更为现实的情况是，之所以转投海南，是因为海南省给出了更为优厚的政策福利。

去年3月，海南省正式出台了《海南省旅游业疫后重振计划—振兴旅游业三十条行动措施（2020-2021年）》，涉及财税、金融、用地等扶持政策，直指疫后入境游市场。

凯撒旅业也明确表示，迁址海南三亚，与三亚政府达成了合作意向，有利于公司直接获取三亚当地的旅游资源及免税资源。

说得再直白一点，这次迁址，凯撒旅业直接获取来自官方的1500万元的“搬家奖励”。依据《三亚市培育引进上市公司行动计划——白鹭计划（2019-2021年）》等多项指导性政策，当地政府拟对凯撒旅业奖励1500万元。

除此之外，凯撒旅业的“搬家”，还能得到税收方面的优惠。海南这种“雪中送炭”式的大礼包，让凯撒旅业转投海南，显得顺理成章。毕竟，企业首先要活下去。

抱团取暖，保壳自救？

然而，“搬家”带来的欣喜，并没有持续多久，一个个坏消息接踵而至。

据凯撒旅业公告显示，2021年第一季度亏损预计达到6800万元至9600万元。至于业绩亏损的原因，凯撒旅业认为主要有3点：一是主力业务出境游依旧受损；第二业务航空、铁路配餐量，因春节期间客流量减少而有所下降；三是人力成本的高企。

其实，总结起来就是，主业仍然停滞，而多元化业务又刚开局，凯撒旅业面临前所未有的危局。

此前，凯撒旅业曾提出“一主三辅”的发展思路，即以旅游为主，同时兼顾食品（航空、铁路配餐）、免税和金融业务。现在看来，即便搬到了海南，这些辅助业务也未见起色。

正是这种背景下，凯撒旅业要与众信旅游合并的消息，就格外引人关注。这无疑是陈小兵在去年退居幕后之后，再次下的一盘大棋。

这个操作颇具陈小兵的一贯的风格。因为合并之后，陈小兵将成为公司的实控人。

其主要内容是：凯撒旅业拟向众信旅游全体股东发行 A 股股票的方式，换股吸收合并众信旅游，并发行 A 股股票募集配套资金。而最终，通过换股之后，众信旅游的实控人冯滨持股22.33%，而陈小兵则持股26.35%。

有人猜测，冯滨会借此机会套现离场，但无论如何，陈小兵通过换股的方式，实际上，是“吃下”了众信旅游。

截至6月15日，凯撒旅业的市值为70亿元，众信旅游的市值为53亿元，两家公司合并之后，总市值将达到123亿元。而此前，凯撒旅业和众信旅游都有发行股票，募集资金。其中，众信旅游引入了“阿里系”，凯撒旅业则引来了京东。

然而，尽管京东和阿里入股，也无法解决两家传统旅行社的资金之渴。如前所述，凯撒旅业、众信旅游负债率均超过了70%。能否保住“上市壳”，正是此次双方抱团合并的题中之义。

以目前的疫情形势来看，出境游主业未来很难有所作为，凯撒旅业只得押宝在免税业务上。

但是，不得不承认的是，国内免税牌照均在央企、国企手中，凯撒旅业拿下牌照的可能性微乎其微。摆在陈小兵面前的就只有两条路：一条是找一家有牌照资质的央企或国企被其收购，继续抱大腿；另一条则是，找到适合自己的免税链接点。后者显然短期内难以实现。

纵观凯撒旅业的发家史，就是一部收购、合并的资本运作史。可谓“成也资本，败也资本”。这一次，资本能否再次帮助这家民营旅企走出困境？时间是最好的见证者。