宝通科技：AI元宇宙+工业互联网双轮驱动，百度合作赋能

 

【摘要】

宝通科技是一家业务领域涵盖工业与移动互联网，并持续探索元宇宙、致力于智能运营的集 团化企业。公司前身宝通带业成立于 2000 年，2009 年在创业板挂牌上市，以传统工业传送业务起家，主要从事高强力橡胶运输带及各类特种运输带产品的研发、生产及销售。2016 年，公司收购易幻网络 66.66%股权后进军海外手游代理发行领域，同年通过参股投资哈视奇战略布局 VR/AR 技术，2016-2020 年，公司分三次收购易幻网络 100%股权，形成“移动互联网+现代运输服务业”双主业运营格局。

(一) 投资AI/元宇宙等前沿科技，赋能工业与移动互联网双主业

公司以人工智能、AR/VR 元宇宙硬科技作为切口，为工业互联网与移动互联网双主业注入新动力。2020 年，公司全面推进矿山智能一体化业务发展，成为工业散货物料智能运输行业内首家提供全栈式服务的企业；同年，联合兖矿能源成立子公司山东宝能智维，正式进军井工矿智能化建设。

同时，公司通过投资矿山自动驾驶公司踏歌智行、裸眼 3D 技术公司一隅千象、增资 VR 技术公司哈视奇和投资成立矿山一体化合资公司宝力智行进军露天矿智能一体化建设。2021 年，公司成立海南元宇宙公司专注投资布局 AR/VR/MR、 机器人、传感器、新能源矿卡、高端装备等成长性产业相关领域业务。

图：宝通科技主营业务结构

数据来源：安信证券、九方金融研究所

移动游戏仍为营收主力，智能输送产品高速增长。自 2016 年并表易幻网络后，移动游戏产品贡献主要营收，但智能输送数字化产品制造保持高速增长。2021 年，公司移动游戏产品、智能输送数字化产品制造、智能输送系统产品服务三项主要产品营收分别为 15.28 亿元、10.62 亿元、1.70 亿元，分别占公司营业收入总额的 55.36%、38.49%、6.14%。其中智能输送数字化产品制造业务收入同比增加 13.10%，占营业收入比重从 2020 年的 35.58%增加 到 2021 年的 38.49%。

自 2016 年并表易幻网络后，移动游戏产品贡献主要营收，但智能输送数字化产品制造保持高速增长。2021 年，公司移动游戏产品、 智能输送数字化产品制造、智能输送系统产品服务三项主要产品营收分别为 15.28 亿元、 10.62 亿元、1.70 亿元，分别占公司营业收入总额的 55.36%、38.49%、6.14%。其中智能 输送数字化产品制造业务收入同比增加 13.10%，占营业收入比重从 2020 年的 35.58%增加 到 2021 年的 38.49%。

工业互联网板块，智能输送软硬件放量贡献收入增量。2021 年，公司智能输送数字化产品 收入达 10.62 亿元（yoy+13.18%），智能输送系统服务收入达 1.70 亿元（yoy+0.81%）。同时，智能一体化运营方面，公司矿山智能一体化产业生态圈持续完善。据公司公告，截至 2021 年末，公司已签约山东钢铁集团、中信特钢铜陵泰富公司、江苏港口集团镇江金港公司、湖 北新冶特钢公司等公司，与兖矿能源成立子公司山东宝能智维进军井工矿智能化建设。

公司加强战略协同，推进矿山智能一体化业务，在澳洲整合德国美卓服务团队，增强澳洲本土市场团队运营和品牌影响力；通过投资矿山自动驾驶公司踏歌智行、裸眼 3D 技术公司一隅千象、增资 VR/AR/MR 技术公司哈视奇和投资成立矿山一体化合资公司宝力智行，进军露天 矿智能一体化建设，实现业务联动，构建价值共生的产业生态圈。

(二)紧跟市场步伐，积极布局拓展海外市场

公司在大力拓展海外一线直供客户的同时，组建海外团队、成立海外公司、设立海外仓库，积极拓展海外市场及推广公司新产品，在客户中已树立良好的国际品牌效应，终端客户的业务占比从 2014 年的 0.21%增长到 2020 年的84%。

此外，2019 年，公司与全球矿业巨头力拓公司签订了 3+1+1 年的供应合同；与全球水泥行业巨头希斯和海德堡两家公司签订了全球合作框架协议。2020 年，公司与必和必拓签署了 5 年的输送带采购框架协议，涵盖了必和必拓澳洲铁矿、煤矿、铜矿和镍矿等。

高质量产品与服务已得到海内外头部客户认可。面对激烈的市场竞争，公司依靠稳定的产品 质量、良好的信誉、较高的品牌认知度，积累了一批下游行业重点领域核心客户群体。主要 核心客户有全球矿业集团如：国家能源集团、山能集团、必和必拓、力拓、淡水河谷、嘉能可、智利铜业等；

大型钢铁集团：宝武钢铁、塔塔钢铁、河北钢铁、首都钢铁、马鞍山钢铁等，大型建材集团：中国建材、海螺水泥、金隅冀东、拉法基、希斯水泥、华润水泥、红狮 集团等，大型散货码头：曹妃甸港、宁波港、青岛港、湛江港、河北港口、钦州港、防城港 等，大型火力发电企业：华能电力、大唐电力、国家电投、华电集团等。

(三)智能运营一体化，增资踏歌智行、投资设立宝力智行

2020年7月1日，公司使用自有资金不低于 6000 万元增资踏歌智行和投资设立宝力智行。2020 年，公司通过投资和合资的形式，增资兖矿东平陆港有限公司和设立合资公司新宝龙，建立与下游客户的长效合作机制，推动公司智能化输送带产品、服务技术与行业的融合发展，丰富智能输送全栈式服务落地应用场景，提升公司核心竞争力，推动企业可持续发展。踏歌智行专注于矿区智能无人运输，进一步丰富公司智能输送全栈式服务应用场景。

(四)出海发行基本盘稳固，全球研运一体布局成型

易幻网络是最早出海的龙头之一，海外发行市场地位领先。宝通科技移动游戏海外区域化发行与运营、全球研运一体以及游戏自主内容的开发，主要由子公司易幻网络、海南高图及成都获聚开展实施。其中易幻网络成立于 2012 年，专注于海外移动游戏的发行与运营，是中国最早出海的手游发行商之一。根据 App Annie 数据，中国厂商出海收入排行榜中，易幻网络排名年稳定在 20-30 名。

(五)前瞻布局硬科技，合作百度赋能工业与移动互联网双主业

AR、VR是公司未来重要的战略方向，其相关技术的应用已经成为公司新业务的拓展点。公司从内容与硬件两方面同时着手布局，分别投资内容供应商哈视奇以及硬件开发商翊视皓瞳，强化自身技术优势，不断提升公司核心竞争力。

哈视奇是国内顶尖的 VR/AR 内容研发以及解决方案供应商。2016 年公司以自有资金 700 万元增资哈视奇，并于 2020 年 2 月签订业务合作协议，进一步深化双方在 VR 领域的合作，公司享有哈视奇自研的 VR/AR 游戏在特定地区发行运营的独家优先合作权。

目前哈视奇研发的 VR/AR 游戏包括《奇幻滑雪》系列、《捕鱼大冒险》、《危城余生》、《罗布泊.丧尸》等，其中《奇幻滑雪 1》在 Viveport曾获得付费榜第一名、在Steam上曾获得热销榜第一名，《奇幻滑雪 3》入选 WDA 最佳游戏，获得用户广泛好评。

虚拟数字人：公司拥有自主知识产权，提供高性价比虚拟人方案。公司成功拥有自主研发虚拟内容资产管理软件，打造了集虚拟现实内容研发、生产、管理与 分发为一体化的内容生态平台。

八点八数字在虚拟人资产内容方面，定制项目已实现高度流 程化，从数月周期降为平均 7 天/个。 八点八提出“可视化编辑+模块化组合+动态化剪辑+实时化渲染”的整体产品解决方案，布 局虚拟人 2.0 时代。推出虚拟人视频云端 AI 创作工具及渲染平台，降低工具使用门槛，激发 大众创意，甚至可以让不会 CG 技术的人都能制作出虚拟人的海报及短视频内容，同时完成 AI 问答等功能的在线配臵，在标准化虚拟人视频内容方面，已实现 30 秒中高精度舞美短视 频内容制作+输出仅需 7 小时，极大缩短视频内容生产及 AI 服务开发周期。

公司 2022~2024 年迎来快速增长期，EPS 分别为 1.23/1.51/1.73 元，对应当前股价 PE 分别为 14.1/11.4/10.0 倍。考虑到智能输送系统、移动游戏研运一体将进一步提升毛利率水平， AR/VR、裸眼3D 等前沿科技的投资布局有望提高估值水平，给予 2023 年 20 倍 PE 估 值，对应空间广阔。

参考资料：

20221129-方正证券-宝通科技-300031-宝通科技：工业互联网业务发展加速

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）（投顾证号）