文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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在投资领域，有一句话，叫「一年一倍容易，三年一倍难」。

以A股为例。

A股还是以散户为主的市场，因此，A股的主要特征就是，暴涨暴跌。

如果赶上牛市，或者市场行情好的阶段，很多品种，一年的时间涨一倍，甚至更高都不是很难。

可是，时间拉长之后，比如想三年赚一倍，那就很难了。

为啥会出现这种情况呢？

股票资产的长期收益

股票类资产，长期平均年化收益率，大约在10%左右。

很多人喜欢拿A股跟美股进行比较，觉得美股的收益更高。

其实，这个10%的长期年化收益，就是美股过去百年历史，统计出来的结果。

而过去三十年，由于中国经济的增长速度快，所以A股的平均收益实际上比10%还略高一点。比如沪深300指数，从2004年底成立以来，平均年化收益率大约在12%左右。

螺丝钉之前也写过一篇文章分析了A股和美股的收益情况，可以点击看看这篇：《美股收益高，还是A股收益高？》

企业的盈利增长

A股市场涨涨跌跌，在十几年的时间里，已经跨过了几轮牛熊市。

我们投资的长期收益，主要来自于背后上市公司的盈利增长。

指数基金净值=市盈率*盈利+分红。

通常市盈率会在一个范围里来回波动。

例如沪深300，市盈率最低在8倍左右，最高能到几十倍。但大多数时间里，都在这个范围里来回波动。

市盈率不会一直涨或者一直跌，它是有上下限的。

但是，上市公司的盈利增长没有明显的上限。

一方面，企业规模越来越大，赚的钱也越来越多。

另一方面，通货膨胀，也会推动企业赚的钱越来越多。

因为企业可以把通货膨胀带来的物价上涨，转嫁给消费者。

比如说，螺丝钉小的时候，家门口的早餐店，招牌是「一元吃饱，两元吃好」。现在的话，1元肯定连成本都不够。

那么，早餐店就可以通过提高价格的方式，来抵消物价上涨的影响。

上市公司也是类似的，如果上市公司本身有定价权，那就可以通过提高产品和服务的价格，来抵消物价上涨的影响。

最后体现为企业盈利的长期上涨。

PS：需要注意的是，不是所有的上市公司都有转移通货膨胀的能力，有的公司可能还会亏钱。但是，沪深300等宽基指数，消费、医药、科技等优秀行业，都是具备跑赢通货膨胀能力的。

一年一倍容易，三年一倍难

上市公司的盈利增长，短期里很少有特别大的变化，一般都是均匀增长的。

比如，保持每年10%-12%的盈利增长率。

但是，股价的波动，比盈利的波动大很多，而且并不是均匀上涨的。

以沪深300指数为例，每年的波动率，在20%-30%左右。

这个波动率意味着，一年时间里，没有什么特殊情况的话，沪深300指数上下波动20%-30%都是很正常的。

但是如果遇到极端情况，例如2015年大牛市，短期内上涨两三倍，然后又短期内暴跌腰斩，都是有可能的。

这个波动，主要是投资者的情绪推动的，进而推动市盈率的波动，这个波动远远超过了企业短期盈利的波动。

所以，遇到投资者贪婪的阶段，就会出现「一年一倍容易」的情况。

但是，这样的短期大涨，是不可持续的，最终还会回归到企业盈利的增长，也就是「三年一倍难」。

股价与企业盈利的关系

关于股价和企业盈利之间的关系，有一个很形象的比喻，就是小狗和主人的故事。

企业盈利就像主人，股价波动就像主人牵着的小狗。

对股票市场整体来说，这个「主人」，平均每年前进大约10米，也就是企业盈利增长10%。

主人牵着的「小狗」，则不停地跑前跑后，平均每年前进20-30米，表现为股价出现20%-30%的波动。

所以，

有时候，小狗远远跑到主人前面，就有了牛市；有时候，小狗远远落后于主人，就有了熊市。

A股，就像一只格外调皮的小狗，到处乱窜；美股，更像一只成熟的老狗，波动小一些，但也时常会跑到主人前面，或落后于主人。

时间拉长后，小狗还是会跟着主人走，回到主人身边。

我们坚持低估买入，长期持有，可以赚到主人的钱，也就是企业盈利增长的收益。如果持有阶段，遇到大牛市，还可以额外赚到估值的收益，也就是其他投资者的钱。不过，这个就要看运气了。

我们可以把估值的收益，当做是市场先生给我们的红包，但核心还是赚企业盈利增长的收益为主。

螺丝钉之前也写过一篇相关文章，可以点击这篇文章阅读一下：《投资，到底赚谁的钱？》

总结

可见，股票投资，并不能帮我们「一夜暴富」。

股票投资，不是赌博。

不能被短期的大涨所迷惑。

一个短期大涨一两倍的品种，股价通常已经透支了未来若干年的盈利增长。

大概率会在后面某个时间段跌回去。

很多时候都是：「眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了」。

如果大涨之后追进去，通常收益都不会理想，甚至长期亏损。

再好的品种，也要买的便宜。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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