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从近几年的财报看,沧州明珠的主业表现平庸,但管理层可不能闲着

作者:三青 时间:2023-04-29 阅读数:人阅读

 

关于沧州明珠收到监管函的问题,我昨天晚上研究了一下,里面的具体情况还比较复杂,在没有官方答复之前,我也不便多说。

但是,我也思考了一个问题,一家做“管件”的公司,为何就迷上类似于对赌这类收购和出售的业务?所以我们有必要看一下其业绩情况,也有必要看一下其员工的情况。

从气泡图来看,沧州明珠2018年及以后的表现,只能算是平庸,气泡明显有萎缩,除了2021年处于图上中间偏下的位置以外,另外三年都在左下部,营收规模、增长率和净利润表现都不尽如人意。

在2017年,其营收规模和净利润就同时达到了峰值,然后就是连续的向下调整,2021年有所恢复,但离峰值确实还有一定的距离。

传统的业务“燃气、给水管管材、管件”2021年占比下降了11个百分点,仍然是沧州明珠第一大业务,然的是“尼龙薄膜”和“锂离子电池隔膜”,监管函中涉及的业务“电子产品”占比很小,而且还在萎缩中。

好在还有“尼龙薄膜”和“锂离子电池隔膜”保持着较快的增长,抵销掉了传统业务和较新的业务均下跌的不利局面,让整体营收还有所增长。

其核心业务“燃气、给水管管材、管件”销售收入为16.1亿元,同比下降了13.1%,而2017年还为21亿元,累计跌去了近四分之一,看来建材这类业务的下跌,还不是近两年房地产市场下行才受影响的,其实已经有些时日了。

2022年一季度,情况更不妙了,营收和净利润双双下跌,虽然有季节性的因素影响,但哪一年的一季度又没有呢,只能说比2020年一季度的疫情叠加下的影响要好一些。

从2017年开始,毛利率大幅下降是沧州明珠近年来业绩表现平庸的主要原因,近两年来,其毛利率持续上升,只是要恢复至峰值,就算有可能,也需要较长的时间。

因为主业“燃气、给水管管材、管件”的毛利率与整体毛利率一致,另外两个产品的毛利率波动较大,“锂离子电池隔膜”在原毛利率为负的情况下,也逐步向正常毛利水平靠近,而本次被抛弃的电子产品确实是一个鸡肋。

沧州明珠要想毛利率恢复至2017年及以前的水平,就需要在第二、三大业务的毛利率提升的同时,相关的销售额和占比也要提升,因为第一大业务可能近年来要恢复至以前的水平确实不太现实了。

从2022年一季度毛利率继续下降来看,上面的想法也仅是想想而已,整体经营形势正在越来越严峻。

好在,沧州明珠把期间费用一直控制在10%左右,近两年还有所下降,虽然有会计准则对运费的调整(调整成本中),但还是明显低于毛利率。而且其还有数千万甚至过亿的投资收益,出现亏损的可能倒不是太大。

作为制造业,固定资产是第一大资产,这没有问题,但第二大资产就是长期股权投资,沧州明珠是沧州银行的第二大股东,这个投资收益还是比较稳定的,至于其他的投资效果如何?从本次的事件就知道,不咋的。

从短期偿债能力来看,沧州明珠也没有什么问题,资产布置还是相当合理的。这也不难理解,如果自己都困难重重,有啥条件来折腾投资呢。

在2019年末,沧州明珠清理过其存货,其金额和占流动资产比均大幅下降,但经过两年的上升,又差不多达到2018年末的水平了。应该说产品不太好卖是存货金额和占比上升的重要原因。

资产负债方面还需要一说的是,其销售收入相对一般的企业要集中一些,前五大客户的营收占比达到了24.24%,我所分析的数百家公司中绝大多数都在10%出头;前五大供应商的采购金额就更大了,达到了惊人的63.94%。我就顶着被他们追究责任的风险,做一个不负责任的判断,他们通过采购和销售,从上市公司把利益向其他方面转移的便利性和可能性是极大的。

从现金流量来看,经营活动的净现金流均为正数,持续且稳定,沧州明珠的正常经营还是没有啥问题的,但要搞点啥名堂,确实也不具备这样的条件。

在员工队伍总体下降的趋势下,2020年,沧州明珠总部员工又开始反弹式上升,人多了当然得干活,主力产品“管件”不好经营,折腾点其他的事情,大家还是可以的,于是新的玩法也就自然整起来了。

作为沧州的明珠,沧州明珠的传统业务是其在工业领域的典型代表,我以前搞石油设备采购的朋友就说,沧州地区,管件第一,扬州和镇江地区第二,在新形势下,立足根本继续做强本地的优势产业,这才是沧州明珠应该做好的工作,其他业务嘛,当然要做,但看准了再下手,切不可一直以“对赌协议”这类来保障自己的未来。

声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!

#沧州明珠#

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三青

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