从近几年的财报看，沧州明珠的主业表现平庸，但管理层可不能闲着

 

关于沧州明珠收到监管函的问题，我昨天晚上研究了一下，里面的具体情况还比较复杂，在没有官方答复之前，我也不便多说。

但是，我也思考了一个问题，一家做“管件”的公司，为何就迷上类似于对赌这类收购和出售的业务？所以我们有必要看一下其业绩情况，也有必要看一下其员工的情况。

从气泡图来看，沧州明珠2018年及以后的表现，只能算是平庸，气泡明显有萎缩，除了2021年处于图上中间偏下的位置以外，另外三年都在左下部，营收规模、增长率和净利润表现都不尽如人意。

在2017年，其营收规模和净利润就同时达到了峰值，然后就是连续的向下调整，2021年有所恢复，但离峰值确实还有一定的距离。

传统的业务“燃气、给水管管材、管件”2021年占比下降了11个百分点，仍然是沧州明珠第一大业务，然的是“尼龙薄膜”和“锂离子电池隔膜”，监管函中涉及的业务“电子产品”占比很小，而且还在萎缩中。

好在还有“尼龙薄膜”和“锂离子电池隔膜”保持着较快的增长，抵销掉了传统业务和较新的业务均下跌的不利局面，让整体营收还有所增长。

其核心业务“燃气、给水管管材、管件”销售收入为16.1亿元，同比下降了13.1%，而2017年还为21亿元，累计跌去了近四分之一，看来建材这类业务的下跌，还不是近两年房地产市场下行才受影响的，其实已经有些时日了。

2022年一季度，情况更不妙了，营收和净利润双双下跌，虽然有季节性的因素影响，但哪一年的一季度又没有呢，只能说比2020年一季度的疫情叠加下的影响要好一些。

从2017年开始，毛利率大幅下降是沧州明珠近年来业绩表现平庸的主要原因，近两年来，其毛利率持续上升，只是要恢复至峰值，就算有可能，也需要较长的时间。

因为主业“燃气、给水管管材、管件”的毛利率与整体毛利率一致，另外两个产品的毛利率波动较大，“锂离子电池隔膜”在原毛利率为负的情况下，也逐步向正常毛利水平靠近，而本次被抛弃的电子产品确实是一个鸡肋。

沧州明珠要想毛利率恢复至2017年及以前的水平，就需要在第二、三大业务的毛利率提升的同时，相关的销售额和占比也要提升，因为第一大业务可能近年来要恢复至以前的水平确实不太现实了。

从2022年一季度毛利率继续下降来看，上面的想法也仅是想想而已，整体经营形势正在越来越严峻。

好在，沧州明珠把期间费用一直控制在10%左右，近两年还有所下降，虽然有会计准则对运费的调整（调整成本中），但还是明显低于毛利率。而且其还有数千万甚至过亿的投资收益，出现亏损的可能倒不是太大。

作为制造业，固定资产是第一大资产，这没有问题，但第二大资产就是长期股权投资，沧州明珠是沧州银行的第二大股东，这个投资收益还是比较稳定的，至于其他的投资效果如何？从本次的事件就知道，不咋的。

从短期偿债能力来看，沧州明珠也没有什么问题，资产布置还是相当合理的。这也不难理解，如果自己都困难重重，有啥条件来折腾投资呢。

在2019年末，沧州明珠清理过其存货，其金额和占流动资产比均大幅下降，但经过两年的上升，又差不多达到2018年末的水平了。应该说产品不太好卖是存货金额和占比上升的重要原因。

资产负债方面还需要一说的是，其销售收入相对一般的企业要集中一些，前五大客户的营收占比达到了24.24%，我所分析的数百家公司中绝大多数都在10%出头；前五大供应商的采购金额就更大了，达到了惊人的63.94%。我就顶着被他们追究责任的风险，做一个不负责任的判断，他们通过采购和销售，从上市公司把利益向其他方面转移的便利性和可能性是极大的。

从现金流量来看，经营活动的净现金流均为正数，持续且稳定，沧州明珠的正常经营还是没有啥问题的，但要搞点啥名堂，确实也不具备这样的条件。

在员工队伍总体下降的趋势下，2020年，沧州明珠总部员工又开始反弹式上升，人多了当然得干活，主力产品“管件”不好经营，折腾点其他的事情，大家还是可以的，于是新的玩法也就自然整起来了。

作为沧州的明珠，沧州明珠的传统业务是其在工业领域的典型代表，我以前搞石油设备采购的朋友就说，沧州地区，管件第一，扬州和镇江地区第二，在新形势下，立足根本继续做强本地的优势产业，这才是沧州明珠应该做好的工作，其他业务嘛，当然要做，但看准了再下手，切不可一直以“对赌协议”这类来保障自己的未来。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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