【估值分析】兆驰股份：全球前四的ODM电视制造企业

 

大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，欢迎大家关注。

这是四师兄第101篇上市公司估值分析。

【公司简况】

兆驰股份成立之初，以家庭影音产品和液晶电视等的ODM制造作为核心业务，通过在2015年收购北京风行网，公司战略开始向“实业+互联网”倾斜，此后实现了营业收入的快速成长。

另一方面，公司上市后积极布局LED业务，目前已初步实现全产业链覆盖，在公司整体收入中的占比已接近15%。

【业绩预告】

前几天，兆驰股份发布了业绩上修预告，2019年预计实现归属净利润9.8~12.5亿元，同比增长率高达120%~180%。

相比三季报预告全年归属净利润为8.02~9.8亿，这次的最低值是三季报预告的最高值，2019年归属的成长可见一斑了。

今天，兆驰股份更是直接快报披露，2019年总营收137亿元、归属净利润11.45亿元，净利润同比增长157%。

【股价走势】

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一：市盈率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。

分析过程：

兆驰股份近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为21.79、26.66和31.09倍。可比公司TCL科技当前的滚动市盈率约为21倍、深康佳A约47倍、创维数字约24倍。

同时，所属行业C39（计算机、通信和其他电子设备制造业）在中证指数网的平均市盈率为46.36倍。

我们以业绩快报的归属净利润11.45亿元为基础，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本45.27亿得出股价。

乐观：给予35倍市盈率，对应市值为11.45*35=400.75亿元。

中性：给予30倍市盈率，对应市值为11.45*30=343.5亿元。

悲观：给予25倍市盈率，对应市值为11.45*25=286.25亿元。

结论：

方法二：市销率法

重要假设：

兆驰股份近3年市销率的30分位、50分位和70分位值分别为1.01、1.2和1.77倍。

可比公司TCL科技当前的市销率为0.84倍、深康佳A为0.35倍、创维数字为1.73倍；

同时，在东财网所属视听器材板块的市销率中位值为1.68倍。

值得一提的是，公司的业绩快报中虽然净利润大幅增加157%，但营收137亿元仅同比增长6.44%；

主要是因为经营效率的提升，公司的毛利率、净利率和ROE都有相当幅度的提升，因此我们可以给予一定的市销率溢价。

我们以业绩快报的营收137亿元为基础，分别给予不同的市销率水平计算市值，再根据总股本45.27亿得出股价。

乐观：给予其2.7倍市销率，对应市值为137*2.7=369.9亿元。

中性：给予其2.3倍市销率，对应市值为137*2.3=315.1亿元。

悲观：给予其2倍市销率，对应市值为137*2=274亿元。

结论：

方法三：未来市值折现法

重要假设：

公司经营状况不会发生重大变化；合理市盈率30倍左右。

分析过程：

兆驰股份的电视ODM规模已经上升到全球行业第四，机顶盒业务也一直是行业领先，同时积极布局LED领域、产能正在逐渐释放；

我们预计未来三年兆驰股份的利润复合增速预期接近20%，结合PEG和上述溢价因素，公司具有安全边际的估值在25PE附近。

则2022年的净利润为11.45*1.2^3=19.8亿元，得到2022年市值约为19.8*25=495亿元。

假定10%~20%的折现率，逆推当前股价，再根据总股本45.27亿得出股价。

乐观：折现率为10%，逆推当前市值为495/(1.1^3)=372亿元。

中性：折现率为15%，逆推当前市值为495/(1.15^3)=325亿元。

悲观：折现率为20%，逆推当前市值为495/(1.2^3)=286亿元。

结论：

估值总结：

综上所述，四师兄认为兆驰股份的估值区间大约在270～370亿元之间，对应股价约6~8元之间；当前价格4.4元是个不错的价格。

今天四师兄对兆驰股份的估值就到这里啦，明天安排一下凯莱英~

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