天风证券：给予华东医药买入评级

 

天风证券股份有限公司杨松,张雪近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《单季营业收入首次突破百亿，拓展动物保健新领域》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为40.47元。

华东医药(000963)

事件：

4月21日，公司发布2023年一季度报。2023年Q1，公司实现营业收入101.15亿元，同比增长13.23%，归母净利润7.55亿元，同比增长7.23%，扣非归母净利润7.58亿元，同比增长8.45%。

公司业务稳定增长，单季营业收入首次突破百亿

2023年Q1，公司实现营业收入101.15亿元，营业收入首次单季度突破100亿元，同比增长13.23%，环比增长2.62%。核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO业务）30.75亿元，同比增长10.19%，合并扣非归母净利润6.67亿元，同比增长15.90%，环比增长39.98%。公司医药商业增速同比有所加快，整体实现营业收入68.44亿元，同比增长15.67%，累计实现净利润同比增长15.06%。

持续拓展医美市场，医美业务有望进一步提升

2023年Q1，公司医美板块合计实现营业收入5.03亿元（剔除内部抵消），同比增长10.86%；全资子公司英国Sinclair继续拓展全球医美市场，实现合并营业收入约2.84亿元，同比增长8.89%；国内医美全资子公司欣可丽美学持续拓展再生医美市场，实现营业收入2.10亿元，同比增长33.83%，环比增长10.51%。公司Ellansé?伊妍仕?M型、MaiLiExtreme完成中国临床试验全部受试者入组，已开始随访；双极射频抗衰设备“芮艾瑅?”（Reaction?）计划于2023年二季度在国内上市销售。随着国内消费市场持续复苏向好，公司国内医美业务二季度有望取得更好表现。

拓展动物保健新领域，逐步完善产业战略布局

2023年4月，中美华东将合计出资不超过2.65亿元，以股权受让和增资的方式，获得南农动药70%股权，成为其控股股东，快速切入宠物动保和水产动保细分赛道。目前，公司工业微生物板块已形成“工业微生物事业部+创新技术公司+工业制造基地”的组织架构及格局版图，已完成核酸&ADC等创新药物原料、医药原料药&中间体、大健康&医美原料领域的整体布局，积极拓展动物保健和生物材料领域，逐步完善产业战略布局。未来五年，将陆续开发上市数十款动保产品，解决宠物和水产动保领域更多未满足的市场需求，打造国内动保标杆企业。

盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为422.25/470.50/520.84亿元，归母净利润分别为30.17/35.18/44.13亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产学研合作进展的不确定性，工业微生物业务开展进度不及预期，创新药研发进展低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.37亿，根据现价换算的预测PE为25.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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