碧桂园不是高负债吗？为什么还可以入选国企恒生指数成份股？

首先，题主的这个提问，个人觉得可以从两个方向理解，一种是碧桂园这种高负债企业就不应该入选国企恒生指数成份股，另一种是碧桂园作为高负债企业凭什么可以入选国企恒生指数成份股。

经常和高负债一起出现的另一个词叫高杠杆，通俗的说就是通过借别的人钱，来办自己的事，碧桂园作为中国的房地产企业，与其他的大型房企一样，高负债是他们身上显著标签。

高负债一方面是房企为了快速扩张的一种手段，2017年，恒大、碧桂园、融创三家公司的负债率在85%以上，这三家公司凭借完备的团队以及强大的管控，杠杆使用的很溜也是很正常的事情；当然在过去中国房地产高速发展的十年里，高杠杆的使用也助力他们披荆斩棘，一路向前冲，成为排名靠前的房企；另一方面也是企业实力的一种体现，负债是要借钱的，得有人给你借，你才能高负债，那么银行、金融机构为什么会借钱给房地产企业，还不是看准了公司的实力和行业的“钱景”。从这个角度而言，高负债并不一定就是坏事，所以一个企业，如果能够准确找到自身最合适的负债/杠杆率的点，那么这个企业就能用最高的效率发展，这样的企业为什么不能入选国企恒生指数成份股？

以曾一度被调侃为“中国首负”的万达集团老王为例，王老板在2017年的时候负债率一度达到了4000多亿，而由于银行断贷等种种原因，导致万达的资金周转不开，资金链断裂，这使得老王走出另外一条路——轻资产之路。

在轻资产之路上“一去不复返”的王老板，也是凭借着“昔日旧友”的“救急”而稳住了局面，同时积极的售卖万达的文旅项目以及大量的地块来自救。最后，在被债务压得几乎喘不过气来的老王，在出手了文旅项目以及大量的土地之后，负债率仅剩余一半不到2000亿左右，由此可见在地产商眼里，几千亿的负债也就是“卖卖地”的事情。

其实，在地产行业，负债其实是一个十分普遍的事情，因为房地产行业的特殊性，相当大的一部分负债为预收款。预收款本质上未确认的收入，理论上预收款越大越好。相比资产负债率，净负债率（也叫净借贷比率，(有息负债-货币资金)/净资产）是一个更能反映房企债务真实情况的指标。因此绝大多数的房地产企业都是有负债的，诸多超级开发商的负债率都达到了80%以上，纵观房企2018年年报，整体而言，由于房地产行业土地、建筑等资金成本投入巨大，房企负债率仍然高企，销售额排名靠前的50家的内资上市房企中有25家资产负债率在80%以上。

有统计表明，通过统计港股和A股2018年销售金额在前120的房企得出的68家有效房企样本中，恒大的净负债金额高居榜首，高达近5600亿元。

接下来的四名房企，净负债金额都在1000亿元以上。考虑到保利和融创作为头部房企的规模，千亿出头的净负债是个相对正常的数值。

而对于中型房企的富力和泰禾来说，千亿净负债已经让他们成为最被行业关注可能发生资金链断裂的房企。

令人意外的是，规模最大的房企碧桂园，净负债金额仅排名第六，刚刚过千亿。相较碧桂园高达2400亿的账面现金，千亿的净负债金额几乎没有什么压力。

作为房企TOP3中的万科的净负债余额仅为580亿元左右，这可能与万科近年来推行轻资产的运营模式有关，万科更多地采取共同开发和输出管理品牌的模式有关。与万科接近的招商和华润，其净负债余额都在500亿上下。

而净负债额较低的榜单尾部，大部分都是小规模房企，融资能力较差，也没有太多冲规模的动力，净负债额也相对较低。

值得注意的是，目前部分净负债规模相对较高的中型房企，是因为在行业集中度提升的背景下，市场竞争更加激烈，此类房企对加速扩张、规模的诉求尤为强烈。由于前几年土地投资力度的加大，房企们投入了大笔资金，增加了债务，而与此同时，不少房企由于回款放缓的问题，只能依赖融资和再融资输血，从而提高了净债务金额。

地产行业里的急先锋孙宏斌曾说：“我们2018年就一个目标，就是去杠杆，这个行业就一个风险，就是地买贵了，控制买地的节凑，降负债率，去杠杆，让公司安全。所有人都要重视这次调控，市场变化也是不可忽视的。”我们都知道房地产行业是高负债行业，开发商基本上是不用自己花多少钱就可以拿地盖房的，理论上开发商自有资金至少30%，但实际上开发商有的是招，即使那30%都有可能不是自己的。在过去近三十年，处于城镇化的需要，房地产行业持续繁荣，上面的逻辑是没问题的。然而，随着这两年国家表示要长期、从严、坚定执行房地产调控，并多次强调要守住不发生系统性金融风险的底线。当下，限购限售限价以及限贷等政策正在让过去冲动的开发商陷入了尴尬境地。

而碧桂园，虽然曾一度被媒体报道为一个“负债万亿，危如累卵”的企业，但这两年缺依旧发展的风生水起，更加体现出碧桂园这家公司的大局观，虽然开发成本逐年增高，但是像万碧恒这样的企业，在头几年有着大量的土地储备，截止2018年底，恒大的总土地储备建筑面积分别为25057万㎡，碧桂园的总土地储备建筑面积分别为24821万㎡，凭借巨量的土地储备，未来他们的利润依旧可观。

假如，真的因为高负债资金链出现问题，学学王老板，出售他们手里的土地储备、未售房屋储备也完全能够让他们渡过难关。

回顾2018年，登顶销售额排行榜前三位的三家龙头房企中，碧桂园全年实现销售业绩7286.9亿元，同比增长32.3%，自2017年以来稳坐榜首位置，截至2018年12月31日，碧桂园总资产为1.63万亿元，总负债为1.46万亿元，净资产为1734亿元。公司资产负债率为89.36%，较2017年底上升了0.47个百分点。万科和恒大累计业绩同比增幅也分别达14.5%和10%，分别达到6069.5亿元和5513.4亿元。

虽然万科的销售额增速超过恒大，但是从资产负债率来看，2018年是万科加杠杆的一年。Wind数据显示，2018年末万科资产负债率达到84.59％，攀升至其上市以来同期最高水平。同时，一直居于较低水平的净负债率也有所增加，截至2018年末，万科净负债率则从2017年底的8.8％提高至30.9％，这是万科在过去10年同期净负债率中的最高水平。

而决心降负债的恒大中国从规模上仍居于高位。财报显示，至2018年度末，恒大集团净负债率降至151.9%，较2017年底降低31.8个百分点；总借贷水平较2017年底下降595亿元，降幅为8.1%。同样，2018年末，融创中国资产负债率为89.80%，比去年同期的90.27%略有下降。截至2018年底的净负债率为149%,同比大幅下降了53个百分点。

下图为《50家上市房企资产负债率排行榜》。