数字货币：数字经济核心环节，产业链龙头全梳理

我国数字货币已经进入积极推广的新阶段，“稳妥开展数字人民币试点测试”成为中国人民银行十大重点工作之一。

当前六大国有银行已经开始推广数字人民币货币钱包，标志着上游供应商将陆续迎来需求增量。

2017年以来，数字人民币研发试点稳妥推进，基本涵盖了长三角、珠三角、京津冀、中部、西部、东北、西北等不同地区。

已在批发零售、餐饮文旅、政务缴费等领域形成一批涵盖线上线下、可复制可推广的应用模式，试点地区的用户、商户、交易规模稳步增长，市场反响良好。

数字人民币的法定货币属性、国家层面的积极推进、自身安全性与低成本等优势加持，使得数字人民币未来的普及具有较大确定性。#数字货币#

数字货币行业概览

数字货币是电子货币形式的替代货币，是一种不受管制的、数字化的货币，通常由开发者发行和管理，被特定虚拟社区的成员所接受和使用。

数字金币和密码货币都属于数字货币。

不同于虚拟世界中的虚拟货币，数字货币能被用于真实的商品和服务交易，而不局限在网络游戏中。

换言之，数字货币就是数字化形态的现金，与纸币一样都有支付和流通功能，同时兼备匿名性和投融资功能。

资料来源：《中国数字人民币研发进展白皮书》

与其他国家央行数字货币相比，我国具备一定的“先行者优势”。

相较于其他国家，我国数字货币进展处于前列。

在亚太地区，除中国外其他国家央行数字货币目前仍处于理论研究与试验阶段；美洲地区除巴哈马、委内瑞拉的央行数字货币已经试点与正式流通，其他国家仍处于研发阶段；在欧洲，欧元数字货币在测试阶段，除欧元外其他国家主权数字货币仍在启动或研究阶段。

关于数字人民币的定义，在中国人民银行数字人民币研发工作组发布的《中国数字人民币的研发进展白皮书》中指出，数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与实物人民币等价，具有价值特征和法偿性，

其发行与运营采用双层运营体系。

数字人民币的发行与流通主要参与主体图示：

数据来源：《中国数字人民币的研发进展白皮书》

数字人民币核心体系：一币两库三中心

为了形成央行和指定商业银行相应的数字人民币管理系统，并实现确权登记、身份认证、交易监管等功能，央行构建了“一币、两库、三中心”的央行数字货币核心体系。

一币是央行数字货币，由央行担保并签发发行的代表具体金额的加密字符串。两库是指中央银行的发行库和商业银行的银行库。

其中，中央银行的发行库是在央行私有云上存放发行基金的数据库，商业银行的银行库是负责代理投放的商业银行管理数字人民币所需的数据库。

三中心是指认证中心、登记中心、大数据分析中心。

央行数字货币核心体系参考原型：

资料来源：姚前《中央银行数字货币原型系统实验研究》

数字人民币相比较于现金、第三方支付钱包而言，具有支付即结算、双离线支付、具备基于应用场景的编程拓展性。其中，数字人民币支付交易手续费为0费率，支持T+0结算。

数字人民币落地是货币形态演进的必然趋势，一方面，有助于加速实现人民币国际化进程；另一方面，随着智能手机的普及，我国电子支付行业发展成熟，数字人民币在安全性、便利性、隐私性、政策性等方面优势日益突出。

数字货币安全产业链：

数字货币产业链

央行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》，阐明央行在数字人民币研发上的基本立场，明确我国数字人民币采取中心化管理和“央行-商业银行-用户”的双层运营模式。

从产业链角度来看，行行查 | 行业研究数据库资料显示，数字货币产业链包括上游的基础芯片和应用技术相关行业，以及安全芯片、安全加密和数据安全领域，中游的货币发行行业（包括数字货币发行机构和银行IT业），以及下游的支付流通结算领域，因此央行发布数字货币将会带动银行IT、数据加密、网络安全、支付终端等行业的产品升级和应用场景的扩展。

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上游来看，货币加密需求提升，网络信息安全行业的需求或将升级。

中游来看，银行的核心系统、认证系统等系统都需要做配套的更新或增加相关的模块，银行IT厂商迎来机遇。

下游来看，ATM、POS机等设备都需要添加新的模块来支持部署新的支付终端，这会为支付软硬件开发和运维带来一个体量可观的市场。

央行数字货币落地后，对现有IT系统需要改造升级，主要涉及发行、流通、管理、应用四个环节。

1、发行环节

目前国有大型银行数字货币项目主要以自研为主，外部金融IT厂商参与较少，部分厂商以人员外包的形式参与。后期当股份制银行、城商行等中小型银行开始布局数字货币时，因这些银行自身研发能力不足，外部金融IT公司有望受益明显。

具体涉及到的改造系统包括，新建基于数字货币的核心系统（比如账户管理、业务接口等）、新建数字钱包app等。

发行环节：银行核心系统IT服务商受益性最大，代表厂商包括长亮科技、恒生电子、宇信科技、高伟达、科蓝软件、神州信息、恒宝股份、京北方等。

2、流通环节

目前主要由外部金融IT厂商参与。

业务主要包括设备端的改造，如PoS机、ATM等硬件设备，以及大型商户的ERP等软件系统。

以PoS机为例，未来将增加相应的硬件模块（数字货币身份识别和交易模组等），平均每台改造费用200-300元。若再考虑上ATM等其他硬件设备的改造，相应改造空间会更大。

流通环节主要关注：POS机、ATM等硬件设备改造，以及大型商户的ERP等软件系统改造。代表厂商包括广电运通、新国都、新大陆、拉卡拉、楚天龙等。

3、管理环节

管理环节终端硬加密、pki系统和加密机需求量将增加，尤其加密机需求量和交易流量成正比，未来交易量上来的话，对加密机需求增长很快。

总体而言，对现有系统改造升级的规模有限，更大的空间将围绕数字货币大规模落地后延伸出的新商业模式。

管理环节中pki系统和加密机需求量将增加，尤其加密机需求量是和交易量正比的，未来交易量上来的话，对加密机需求会大幅增加。代表厂商包括卫士通、数字认证、格尔软件、飞天诚信、信安世纪、启明星辰、绿盟科技等。

数字加密和网络安全领域部分代表厂商：

4.应用环节

应用层主要业务是数字人民币的移动终端，交易网络和场景延伸。主要产品是购物平台和娱乐平台等。代表厂商包括美团、京东、字节跳动等大厂。

数字人民币按照载体分为软钱包和硬钱包，其中软钱包基于移动支付APP、软件开发工具包（SDK）、应用程序接口（API）等为用户提供服务。

数字人民币软钱包主要包括数字人民币APP、央行指定的商业银行的APP以及支付宝、美团等第三方支付中的应用程序。

主要四类机构试点：

资料来源：天风证券

华创证券认为，从产业链分析，数字人民币推广存在两个大的机会和四个小的机会。大机会是资金流+信息流+新体验带来的多个市场多个产业的联动升级。两个大的机会分别是消费支付信息市场打开流通堵点，适配元宇宙的支付新形式带来的硬件升级。小机会是数字人民币的出现会带来相应社会配套设施升级改造为刚性需要，各项基础设施升级。四个小机会分别是支付产业链条的机具生产，银行IT服务迭代，商业银行占领原第三方平台市场和第三方数字支付平台格局变化。