百奥家庭互动（2100.HK）2022年报点评：出海+研发深化布局，率先卡位AI赋能创意欧阳娜娜真敢穿，低领口着实吸睛，窈窕少女青春洋溢

 

投资要点：

长线运营调优+爆款新游，推动营收增长。22年公司实现收入9.39亿元（YoY6.2％），毛利约为人民币3.61亿元（YoY-10％），non-IFRS净利润6174.4万元。收入上升，主要是由于22年新上线手游产品《奥比岛：梦想国度》表现良好，以及存量游戏运营稳定。公司持续更新游戏内容和推出新主题版本，核心游戏如《食物语》、《奥拉星》、《奥比岛：梦想国度》等持续受到用户欢迎，可见公司的长线运营调优能力。22年毛利率为38.4％，去年同期毛利率为45.3％，毛利率的下降主要由于受托第三方分成较高的游戏收入比例提升。

年内将推出重磅新品《时序残响》，出海持续拓展。1）新品增量，3D研发管线建立：公司首款3D都市怪谈轻策略游戏《时序残响》手游（原名《PROJECT24/36》，PC端研发中，已有版号），是二次元赛道的重磅产品，一经公开便在B站预约榜霸榜3天，获得二次元人群的热烈关注和讨论。目前《时序残响》已公开最新实机PV，有望23Q3上线，预计带来可观收入与盈利贡献。2）出海布局：构建国际化发行团队，建立国际化用户运营体系。23年海外新品中，《食物语》国际服，包含韩语、英文、繁中语言版本，预计23H1在海外多地区同时上线。《奥比岛：梦想国度》海外版预计23H2上线。

打造AI团队，AIGC赋能降本增效。公司密切关注AIGC在游戏领域发展，已经在内部成立AI实验室，引入高端专家人才并打造AI团队，拟接入ChatGPT、文心一言等AI厂商。AIGC技术已经可以在多方面达到降本增效：1）美术层面，Midjourney和StableDiffusion设定美术风格，调整构图、用色、光影等，高效精修，提升画质；2）开发层面，GitHubCopilot实现代码自动生成，达到10％的效益提升；3）策划层面，ChatGPT辅助剧情和系统文案的撰写，提升生产效率。AIGC帮助公司提升生产效率的同时，实现创意文化的孵化与高效落地，将产品更快地面向用户，从而更好的把握用户诉求，增强用户粘性。

盈利预测与投资建议：22年公司在游戏行业低迷的环境下保持收入增长，23年随着游戏版号审批进一步正常化，新品上线贡献增量。预计23-25年营收15.31/18.25/20.90亿元（23-24前值预测为15.35/18.31亿元），CAGR为17％，归母净利润分别0.61/1.64/2.32亿元（23-24前值预测为0.86/1.63亿元），CAGR为95％。我们使用PS估值，对应23年1.6XPS，目标市值21.44亿HKD，目标价0.76HKD，维持“买入”评级。

风险提示：游戏上线不及预期，游戏收入不及预期，游戏监管收紧。

本文源自券商研报精选