最神秘最凶猛的中国私募：泽熙操作模式揭秘 | 【徐翔专题】

 

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扑克导读

“泽熙系”堪称资本市场传奇，只有不足五岁，是一家不折不扣的家族企业，这些通常会被放大的弱项，在“泽熙系”业绩的光耀下显得微不足道。散户出身、曾经的“宁波敢死队队长”，“泽熙系”掌门徐翔这几年可谓是风光无限，参与鑫科材料定增获利两倍有余，精准介入东方锆业、吴通通讯、中青宝等重组股；控股工大首创和大恒科技。“泽熙系”的野心有多大，无人能知!

▌来自 证券时报

（注：本文写于2014年）

11月25日，徐翔的母亲郑素贞斥资12亿元入主大恒科技成为实际控制人；同日，泽熙还参与了华东重机的定增。

在资本市场上，徐翔和他掌握的上海泽熙投资管理有限公司（简称：泽熙投资）都颇为传奇。

泽熙投资成立于2009年末，至今不足五年，公司法定代表人已经从之前的郑素贞变更为徐翔，公司的三名股东郑素贞、徐柏良和徐翔的出资额分别为2760万元、240万元、2000万元。其中，徐柏良和郑素贞系徐翔的父母。

尽管泽熙投资是一家不折不扣的家族企业，徐翔本人也一直表现地颇为低调，但是其资本运作手法却颇受资本市场以及诸多投资者的追捧。作为投资界的名人，曾经的“宁波敢死队队长”，现今的私募大佬，徐翔有着一大批追随者。

近期，泽熙在资本市场动作连连，手笔之大让业内对这家明星私募更加佩服。

11月25日，大恒科技发布公告称，徐翔的母亲郑素贞斥资12亿元入主受让大恒科技原大股东所持股权，成为新的实际控制人。就在同一晚，泽熙还参与了华东重机的定增。

同时，值得一提的是，去年9月份，泽熙投资首次尝试参与鑫科材料定增，一年后定增股解禁即离场，赚得近2倍的收益；去年年底，泽熙投资精准介入东方锆业、吴通通讯、中青宝等重组股；今年年初，泽熙更是一举成为工大首创的大股东，从二级市场转向直接操盘；而今年10月27日，邀公募基金十强参加的封闭饭局，使得泽熙投资以及其掌门人徐翔再次成为了市场关注的焦点。

随着经济形势的变化，以快进快出的投资手法成名的泽熙投资，尽管成绩斐然，但徐翔却有着强烈的危机感，开始谋求从单纯的财务投资到上市公司经营管理的转型，从以往的短线投资变成深度介入上市公司。

“初试牛刀”鑫科材料 解禁即套现获利近两倍

泽熙首次尝试进军定增市场，选中的是在资本市场上并不起眼的一家公司——鑫科材料，该公司主要从事铜基合金材料和辐射特种电缆产品业务。

2013年9月份，鑫科材料以5.16元/股的价格发行1.76亿股，募资约9亿元，其中，泽熙增煦参与领投，以4980万股的认购份额位居首位，共斥资2.57亿元。

根据公告称，泽熙增煦成立于2013年1月28日，由上海泽熙资产管理中心持股1%，华润深国投信托有限公司持股94%，上海泽熙投资管理有限公司持股5%。

今年8月23日，鑫科材料推出了“10转15”的中期分配预案。这份公司历史上最高送转的分配方案更是引发了资金的热烈追逐。

而泽熙增煦持有鑫科材料的股份则由此增至1.245亿股，至三季度末，该部分股票市值已经增值至7.16亿元。

仅仅过了一个多月，9月22日，鑫科材料定增刚刚解禁，泽熙即迅速将鑫科材料股票兑现，盈利近2倍。

根据鑫科材料10月21日发布的公告称，泽熙增煦10月10日、10月20日、10月21日通过上海证券交易所集中竞价交易减持系统先后减持了4620万股、11.25万股、1万股股份，成交均价依次为6.18元、5.31元、5.30元。该次减持后泽熙增煦仍持有鑫科材料7817.75万股，占鑫科材料总股本的4.9994%。

但值得注意的，10月10日，鑫科材料刚以每10股转增15股进行了除权。若经过复权，泽熙增煦的减持价格分别约为15.45元、13.275元、13.25元。相比5.16元的成本价，泽熙增煦最近三次减持的收益率分别达到199%、157%、156.8%。

如此高的收益让很多投资机构都望尘莫及。

需要一提的是，就在泽熙通过认购定增股份一跃成为公司第二大股东后，一向低调的鑫科材料风格突变，相继进军多个与公司主营并无关系的热门领域。

2013年11月20日，鑫科材料宣布拟参股民营银行，以1亿元出资额参与发起设立大江银行股份有限公司，占大江银行注册资本的10%。2014年3月6日，公司再度发布公告称，拟出资1.2亿元收购国内投资规模最大的锂电池生产商天津力神电池股份有限公司(以下简称天津力神)2000万股股权，占后者总股本的1.60%。

到了今年5月28日，公司拟以不低于7.36元/股的价格向不超过10名特定投资者发行不超过1.8亿股，募集13.25亿元资金用于收购西安梦舟100%股权以及募集与公司影视文化产业发展相关的流动资金，为了优化现有的业务结构和盈利能力，推行多元化发展。

不管是参股民营银行，投资新能源低电池，还是收购影视公司，都是资本市场炒作的热点。尽管鑫科材料只是尝试性介入，持股比例并不高，但却让其股价节节攀升。

资深投资人艾堂明向《证券日报》记者表示，私募基金与公募基金在操作手法上差别很大。泽熙是作游资出身，比较激进，周期较短，可能这个季报“潜伏”在某家公司，下个季报就离开了。此外，泽熙更偏向题材股，比如重组股、定增股和小盘股。一般来说，私募基金不光是从业绩方面来考量一家上市公司，而是看股价有无上升空间。王亚伟在华夏基金的时候也喜欢题材股。

玩转多只定增概念股 偏爱市场热门题材

在鑫科材料上大赚一笔之后，今年以来，泽熙类似的资本运作逐渐增多，频频加码上市公司定增。

11月24日晚间，根据华东重机发布的定增预案，公司拟向翁耀根、翁霖、泽熙增煦、广发恒定18号等四名特定投资者合计发行不超过7800万股，发行价格为10.62元/股，募集资金总额不超过8.28亿元，少部分拟用于35万吨/年不锈钢加工中心建设项目，大部分将补充营运资金。其中，泽熙增煦拟认购1000万股，认购金额为1.06亿元。

受此影响，华东重机股价已经连续两日涨停，泽熙投资的资本力量之强大不容置疑，其对定增概念股的喜爱也可见一斑。

9月6日，华丽家族披露的简式权益变动报告书显示，泽熙增煦再次领投，认购其9000万股非公开发行股份，占华丽家族总股本的5.617%。按其发行价格每股3.67元计，泽熙增煦此次斥资共计3.3亿元。定增完成之后，泽熙投资将持有华丽家族5.62%股权，成为公司第二大股东。

对此，泽熙增煦表示，其认购华丽家族本次非公开发行股票的目的是为了获得较好的股权投资收益。

广证恒生一位策略分析师表示，泽熙参与华丽家族定增可以看成是公司大股东代表的产业资本与泽熙代表的金融资本之间的强强联合，公司后续应该还会有大动作。

不出所料，时隔两个多月，华丽家族开始有所行动。

11月18日，华丽家族发布公告称，因未来发展需要，拟对经营范围进行调整，宣布剔除房地产开发和相关所有业务，新增股权投资业务，并保留实业投资、投资咨询及管理业务。

同时，华丽家族还宣布，拟出资1亿元设立全资子公司华丽家族创新投资有限公司(暂定名)，负责开展新兴产业、高科技项目等股权投资；同时，公司拟在英属维尔京群岛注册成立全资子公司华丽家族投资有限公司，以此作为上市公司在港澳台地区开展股权投资业务的平台。该公司注册资本拟定为5万美元。

对此，华丽家族表示，境内子公司有助于进一步拓展公司的业务范围并培养新的利润增长点，为公司主营业务的转型迈出坚实一步。而新设立的境外子公司将作为公司在港澳台地区开展股权投资业务的平台，为公司未来可持续发展、寻求新的利润增长点创造机遇和有利条件。

但是，让市场捉摸不透的是，华丽家族上述定增募资的目的是用于建设太上湖建设。如今只过了两个多月，就声称要离开房地产行业谋求转型。

这几年，华丽家族在资本市场上十分活跃。从金矿到石墨烯再到生物医药，可以说，每一步都紧跟市场炒作热点。

有市场人士向《证券日报》记者表示，华丽家族新增股权投资业务，可能会像鑫科材料学习，跟着市场走，来选择热门的投资领域，这样更容易创造题材，提升公司股价，这也符合泽熙以往的投资路线。

泽熙投资对定增概念股可谓青睐有加，除了华丽家族，它还精准潜伏了其它不少定增概念股。

9月26日，南洋科技公告定增项目实施情况报告书， 报告书显示，本次募集配套融资的发行底价为5.8元/股，发行价格最终确定为8.18元/股，发行数量1589.2万股，募资金额1.3亿元，发行对象最终确定为1名自然人投资者郑素贞。

据了解，郑素贞曾经是泽熙投资最早的法定代表人，更是泽熙投资目前的法定代表人徐翔的母亲。这也意味着泽熙投资通过关联账户间接参与了南洋科技的定增。

艾堂明还告诉《证券日报》记者，从泽熙投资最近操作的股票来看，多是浙江甚至是宁波本地的股票，这种肯定是消息面上占优势，可能知道投资者不知道的一些消息。

另外，泽熙投资参与定增踩点之准确更是令市场惊叹，从泽熙投资今年精准参与准油股份的定增就可见一斑。

准油股份2014年一季报显示，泽熙投资旗下的泽熙6期已悄然“潜伏”于前十大流通股东的名单当中。

而就在4月1日，准油股份发布重大事项停牌公告。十天后，该公司则宣布了定增预案，向公司大股东创越能源集团实施定增，计划募集不超过2亿元为参与“两桶油”混合所有制改革做准备。

但是，在准油股份公布半年报时，泽熙投资已经退出。

艾堂明认为，实际上，私募投资从策略上来讲并没有好坏之分，只要在不违反游戏规则的前提下，能带来收益则算成功。

精准介入重组概念股 快进快出获利后离场

除了布局定增概念股赚得盆满钵满以外，泽熙投资还多次精准介入重组概念股，也是获利匪浅。

2014年1月3日，东方锆业发布重大资产重组停牌公告，公司拟通过发行股份购买资产的方式收购浙江升华拜克生物股份有限公司（简称：升华拜克）、蒋东民、沈建章和姚天荣持有的浙江锆谷科技有限公司100%的股权。

值得注意的是，2013年四季度泽熙投资旗下的泽熙6期却已现身东方锆业。根据东方锆业2013年年报显示，泽熙6期持股151.15万股，占总股本的0.37%，首度位列于东方锆业前十大流通股股东名单中，排名第九位。而从2013年三季度末的第十大流通股东持股数113万股来看，泽熙6期在当年四季度至少买入东方锆业38万股，按照东方锆业停牌前11.39元/股的股价来计算，泽熙6期持有市值近2000万元。

公开资料显示，在东方锆业公布的2013年四季度及2014年4月份投资者来访记录中，均未见到泽熙的身影，而这也与泽熙的投资风格一脉相承。

徐翔曾在接受某媒体采访时表示，公司的投资决策虽然都由他自己一个人决定，但他本人却很少到上市公司实地调研，也因为这个原因，导致徐翔在多次精准踩点获利套现后，便有人怀疑其涉嫌内幕交易。包括此次的精准介入东方锆业，有媒体曝出近期泽熙投资遭到调查或因泽熙6号在东方锆业资产重组停牌前的交易相关。

事实上，泽熙拥有一个由30多名研究员组成的研究团队，他的投资决策都要依据他们的调研结果而定。

除东方锆业外，泽熙在吴通通讯一股上的踩点可谓更加出彩。公开资料显示，2013年10月11日，被认为是泽熙投资大本营的国泰君安交易单元以1880.93万元，占据当日买入金额最大席位。而吴通通讯在泽熙进入的第四天，也就是2013年10月15日，便宣布停牌并发布重组公告。

果不其然，吴通通讯2013年年报显示，泽熙1期和泽熙6期同时新进成为公司的第三和第六大股东，分别持有138.06万股和94.58万股。2014年1月17日，吴通通讯复牌当日，股价便一字涨停。泽熙投资在短短四个交易日，通过快进快出的手法获利至少300万元。

除东方锆业外及吴通通讯外，泽熙投资在2013年四季度提前买入的重组股还包括中青宝和鹏欣资源。

公开资料显示，泽熙6期在去年四季度分别以111万股和716万股进入中青宝和鹏欣资源前十大流通股东之列。而巧合的是，中青宝在今年1月11日发布重大事项重组公告，而鹏欣资源也在4月2日发布了重组事宜。

有上海私募界人士在接受《证券日报》记者采访时表示，徐翔突击重组股还是以短线操作为主，提前介入，发布重组预案后便获利离场。事实上，中青宝及鹏欣资源二者的下一季度定期报告中，泽熙投资从二者十大流通股东名单中消失，也从侧面上佐证了上述说法。

此外，格上理财研究员孔改发曾分析称，徐翔对于重组股极其偏爱。从泽熙投资2013年重仓股看，除了大多属于新兴行业，有政策扶持或者行业发展的空间大的特点外，大多数还都存在资产重组事项，而且多属于外延式扩张。

直接控股两家上市公司 发展模式再升级

在二级市场赚得盆满钵满的泽熙投资，显然不满足于现状，开始了直接控股上市公司之路。

2014年1月份，上海泽添投资发展有限公司（下称“泽添投资”）与工大首创原控股股东八达集团达成协议，前者以9.1元/股的价格，购买后者手中的3520.48万股股票，2月18日，工大首创收到法院执行裁定书，股票所有权人变更为泽添投资。

其中，不难发现的是泽熙投资与泽添投资之间的亲密关系。公开资料显示，泽添投资的法定代表人为徐柏良，股东为徐柏良与郑素贞，分别持有99%与1%的股权。

在获得工大首创股份一个月之后，泽熙投资已经派员进驻董事会直接参与工大首创经营决策。来自泽熙投资的原泽熙投资总经理助理徐峻、现泽熙投资高级研究员史振伟、现泽熙资产管理中心高级研究员鲁勇志当选为公司董事，徐峻任董事长。

在资本市场叱咤风云多年，工大首创是泽熙投资出手掌控的第一家上市公司。这对于泽熙投资来说，足以看做标志性事件，此举可以视为泽熙投资从二级市场转向直接控制上市公司迈出的关键性第一步。

工大首创让泽熙投资尝到了控制上市公司的甜头，其近日再次出手。

11月25日，大恒科技发布公告称，泽熙投资总经理徐翔的母亲郑素贞将受让大恒科技原大股东所持股权，成为新的实际控制人。

公告显示，控股股东中国新纪元与郑素贞于日前签署《股份转让协议书》，中国新纪元通过协议转让方式将其所持有的公司股份1.29亿股（占公司总股本29.52%）转让给郑素贞。 转让价格为每股9.32元，转让价款为12.02亿元。转让完成后，中国新纪元尚持大恒科技500万股，占公司总股本1.14%。

郑素贞持有公司股份1.29亿股，占公司总股本29.52%，成为公司第一大股东，并取代周骐成为新的实际控制人。

值得注意的是，易主后的大恒科技仍将继续停牌，筹划重大资产重组。

业内均认为，泽熙擅长于资本运作，其主导下的大恒科技的重组值得期待。

“直接控股上市公司，这在私募界比较少见，应该就不属于纯粹意义上的财务投资了。”艾堂明告诉《证券日报》记者表示，控股上市公司，就可以把上市公司当做资本运作平台，收购某些企业，进军某个行业，实行高送转等，通过制造题材来提高公司股价。

无独有偶。4月9日，宁波联合发布公告称，接到股东通知，股东大会上将增加《关于2013年度利润分配的临时提案》。该提案由华润信托代上海泽熙投资提出，提案要求在现金分红的基础上要求10转增15股。

华润信托发行的“华润信托·泽熙6期单一资金信托计划”持有公司1507.01万股，占总股本4.98%。依据现行《公司法》，私募基金持有上市公司股份若达到3%以上，也就拥有提案权，可以提交分红方案、提名董事等。

尽管最后泽熙投资此项提案并未获得通过，但是从工大首创到宁波联合，其试图控制上市公司，影响上市公司决策的野心已引起市场关注。

有市场人士认为，泽熙正在谋求转型，向直接控制上市公司发展，通过大举买入一家公司股份，增加董事会话语权，直接参与公司的经营决策。

此外，从入主工大首创的动作看，泽熙已经从单纯只在二级市场炒股的私募机构。市场评论人士熊锦秋表示，机构参与上市公司治理值得鼓励，但目前私募基金参与上市公司治理方式显得有点急功近利，应该意图长远之利。

在熊锦秋看来，私募基金要彻底改变盈利模式，参与上市公司治理就不能浮于表面，而应该更深地参与，通过完善上市公司各项基础性制度，从根本上推动上市公司内在价值提升，追求上市公司长远发展利益，而非从股票短期投机利益出发。

艾堂明也认为，一旦身为上市公司大股东，就要兼顾中小股民的利益，而不是单纯从大股东角度出发来考虑问题，或仅仅把上市公司当做资本运作的平台，在资本市场大股东侵犯小股东利益的案例也是屡见不鲜，实现共赢才是最终目的。

私募大佬也有危机感 泽熙踏上转型路

尽管泽熙投资在二级市场每次都出手不凡，引得不少同行羡慕嫉妒恨，但号称资本市场常胜将军的徐翔也有自己的危机感。

公开资料显示，徐翔自上世纪90年代中期开始入市炒股，当时只是一个高中生的他，通过几万元的启动资金做到如今管理近百亿元的资金规模，其从草根到大鳄的成长轨迹，足以成为资本市场的传奇。

据泽熙投资官网发布的信息，截至11月21日，泽熙投资旗下七只信托产品，2014年收益率均超过50%，其中，于2010年7月7日成立的泽熙3期，2014年收益率高达173.03%；紧随其后的是成立于2010年3月5日的泽熙1期，收益率为96.18%；成立于2013年9月11日的泽熙增煦定增一期，收益率达到91.37%。

如此高的收益，可谓成绩显赫，让很多投资机构只能望其项背。

有熟悉徐翔的基金业内人士表示，徐翔自己就是散户出身，所以一开始他是凭借自己过去散户的交易经验，掌握了一些市场短线交易的规律，例如炒新股以及关注概念股，通过前期的草莽操作手法，及天赋和专业判断，徐翔迅速为自己的积累了资金及名望。

但成立泽熙投资，专注做阳光私募却是2010年下半年的事情。2010年下半年，徐翔发行了自己的第一只阳光私募产品，据徐翔自己介绍，在此之前他只是一直观察阳光私募行业，直到2010年他才敢放开手在进入这个行业。

事实上，直到今天阳光私募的发展环境仍相当复杂。泽熙投资因为树大招风及手法独特，自成立以来，多次被传言遭到监管层调查以及涉嫌内幕交易。

徐翔表示，让阳光私募行业在一个良好的环境中发展，才能让投资人全身心做好自己的本职工作。

此外，除行业发展外部环境外，有业内人士认为，未来随着新股发行逐步走向备案制，公司上市会越来越容易，对小市值公司的热炒将面临的难题是，交易对手从散户变为大股东。而泽熙此前擅长的快进快出短线交易的手法将不再适应备案制后的市场环境，为此，徐翔不得不开始转型，这从泽熙投资开始强势入主上市公司就不难发现，其开始谋变。

泽熙投资认为，未来市场还可能面临的风险和挑战来自四个方面：并不乐观的经济数据；复杂多变的国际形势；股票注册制带来估值压力；获利资金的利润兑现。

组“饭局”共论后市 战略新兴产业或被青睐

泽熙投资在二级市场精准踩点，多次让投资者见识到了其“金手指”的厉害，泽熙对后市如何看，也自然成为投资者关注的焦点。

10月27日，备受资本人士关注的泽熙饭局在宁波拉开帷幕，据悉，从不爱抛头露面的徐翔选择了在自己的老家浙江宁波密会了十大公募基金经理，饭局的主题是对后市的看法。

据了解，此次赴约的公募基金经理中包括中欧的曹剑飞 、农银的徐莉、富国的戴益强、兴业全球的陈扬帆、汇添的富王栩、华泰资产的姜光明、银河基金的王培、上投的张秀齐等人。他们都在公募界拥有良好的口碑及业绩。

据参加这次私募基金峰会的业内人士告诉记者，徐翔与十强公募基金经理的饭局并不对外开放，且在峰会现场徐翔并未现身，只派了泽熙的一位代表上台阐述了自己的观点。

尽管如此，投资者还是竭尽所能通过上述泽熙代表公布的发言稿来窥探其对后市的一些观点，其关注的重点分为六大板块，分别为高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长股是大资金的首选配置；军工股将会呈现分化，黄金十年有待验证；高铁投资迎来新的投资周期；券商板块值得重视；长期看好代表未来中国经济发展方向的战略新兴产业；积极参与各类主题投资。

其中，泽熙投资还特别提到，券商板块也值得重视，这似乎表明，该机构对未来行情总体上保持较为积极的看法。

需要一提的是，从泽熙投资最近调研的公司来看，也与上述投资观点有一致之处。

据深交所互动易统计显示，截至目前，泽熙投资11月份以来前后调研了4家公司。行业上来看，分别是新能源、非金属矿物制品行业、原材料行业、房地产行业。个股来看，分别是亚玛顿、飞凯材料、三友化工、南国置业。

一位前私募人士在分析泽熙的投资手法时告诉《证券日报》记者，从此前泽熙的投资风格来看，其依旧还是以快进快出为主，通过精准重仓重组股和定增概念股来获利，这种投资风格是与市场环境相匹配的，在经济转型阶段，上市公司通过并购重组发展自身的概率越来越多，私募基金从中寻找标的也合情合理。

对此，前述参加宁波私募基金峰会的业内人士有不同观点。

他认为，泽熙投资现在的风格早已不是快进快出，只不过市场对徐翔的观点还停留在他以往的作风上，事实上，早在2010年，徐翔就开始谋求投资风格的转型，包括今年徐翔高调向上市公司宁波联合及黔源电力要求高送转方案，都透露出了其从单纯的财务投资转型到上市公司的经营管理的转型端倪。

扑克财经旗下品牌：最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台：puoketrader