东方财富证券：给予沃尔核材增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对沃尔核材进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：22Q3业绩表现稳健，新能源业务快速增长》，本报告对沃尔核材给出增持评级，当前股价为6.95元。

沃尔核材(002130)

　　【投资要点】

根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收38.84亿元，同比下降0.91%，实现归母净利润4.45亿元，同比增长0.14%，实现扣非净利润4.08亿元，同比下降3.87%。对应公司2022Q3单季度实现营收13.46亿元，同比下降2.80%，单季度归母净利润1.53亿元，同比增长14.07%，扣非净利润1.42亿元，同比增长7.34%。公司积极面对下游市场需求疲软、疫情等不利影响，业绩表现稳健。此外，公司新能源汽车业务拓展顺利，实现了快速增长。

电子系列产品占据国内头部市场份额。公司电子系列产品主要包括标识管、双壁管、母排管等热缩类套管，公司产品具有收缩方便、耐温阻燃、绝缘防护、无卤环保等优异性能特点，为电线、电缆、电气设备提供彻底的绝缘防护功能，广泛应用于电子、通讯等领域。在高端领域，相关产品已在汽车电子、轨道交通、航空、核电以及智能化领域取得突破性进展，部分产品已实现国产化替代。

电力业务加快高压、功能型电缆附件等产品布局。公司电力产品包括电缆附件、线路金具等，产品广泛应用于发电配电、轨道交通、航天航空等领域。期内，公司正式完成“沃尔高压实验室”建设，打造技术开发、产品设计试验以及推广等多元化公共技术支持平台，可满足交直流0-500kV不同电压等级的所有项目实现要求，涵盖电力电缆、特高压电力产品、低压成套开关设备、新能源电气等。

电线系列产品由消费电子向高速通信设备、汽车、工业自动化以及医疗等高端核心市场升级。公司成功开发电线产品并应用于汽车自动化生产焊接机器人，满足客户抗焊渣需求。此外，公司完成柔软型400G高速线开发，为高速线产品未来迭代打下坚实基础。

新能源业务实现快速增长。风电业务稳步推进，包括青岛风电河头店、东大寨风电场等三大发电厂2022年上半年上网电量达1.58亿千瓦时。新能源汽车方面，公司产品包括汽车充电枪、车内高压线束、高压连接器、新能源电池用硅橡胶制品等，目前公司直流充电枪产品在国内市场具有较高的认可度与市占率。期内公司成功完成美标交流枪40A-80A产品开发，并成功取得UL认证，欧标三相交流枪32A及63A的产品开发亦取得TUV认证。电池用硅橡胶制品可应用于新能源汽车锂电池热防护领域，公司服务动力电池头部企业等客户，期内规模实现了快速增长。经过多年技术、市场开发与积累，公司新能源汽车业务已进入良性发展轨道，助力长期成长。

　　【投资建议】

公司深耕高分子核辐射改性新材料以及电子、电力、电线等新产品的研发、生产和销售，聚焦于国家发展方向重点行业，产品应用包括电子、电力、通讯、汽车、军工以及航空航天等领域。公司大力布局新能源业务，在新能源汽车领域，公司产品布局广泛，将持续推进技术和成本领先、品质一致与差异化竞争策略，持续优化业务布局，已进入良性发展轨道，未来市场空间可期。预计公司2022-2024年营收分别为55.85/63.97/73.18亿元，归母净利润分别为6.20/7.48/8.95亿元，EPS分别为0.49/0.59/0.71元/股，对应当前PE分别为14/12/10倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

　　下游市场需求低于预期

　　扩产进度低于预期

　　上游原材料成本持续快速上涨

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沃尔核材（002130）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）