嘉美包装的业绩跳水是什么情况，后续的业绩提升希望大吗？

 

我们今天还是继续看包装类上市公司，嘉美食品包装（滁州）股份有限公司（股票简称：嘉美包装）是一家全产业链服务于饮料品牌的平台企业，专业为客户提供全品类饮料包装容器的研发、设计、生产、销售；全品类的饮料配方研发、灌装生产及饮料渠道营销的各项服务。

嘉美包装旗下拥有企业二十多家，集团业务涵盖印铁、三片罐、两片罐、ABC罐、SBC罐、TBC罐，无菌纸包、PET、饮料代工生产等多项业务板块，2019年底，嘉美包装在深交所主板上市。

上市前的2019年前三季度，嘉美包装的营收就出现了下滑，刚上市不久，又遇上了疫情，导致2020年前三季度的营收，同比下降了25.1%，也出现了小额亏损。好在2021年前三季度，通过接近翻倍的增长，把这些损失的营收基本又找补回来了。

2022年前三季度，营收再次出现了同比10.2%的下降，虽然没有出现亏损，但净利润已经是不到百万的水平，基本算是在保本经营了。

从其半年报来看，八成的业务是金属包装业务，另外还有一成是灌装业务，其他业务占到一成左右。嘉美包装的核心业务还是金属包装和罐装，并没有实质性的变化。而这项业务当然要受到下游饮料等食品企业需求的影响，从现在的消费环境看，客户们的日子普遍不太好过，当然也会通过减少包装需求向嘉美包装来传递。

一般在这种市场环境下，是不太可能保持着毛利率不下降的，7.8%的毛利率，已经是一个很难盈利的低水平了，除非规模特别大，效率还特别高的情况下才有小额盈利的可能。

如果按2021年的期间费用占比来看，嘉美包装的毛利还是可以覆盖期间费用的，但也只有微利。但是2022年前三季度，期间费用不仅因为营收下降而占比上升，就连金额也有小额上升，这样总成本就超过了营收，主业已经是亏损状态了。还好投资收益等还能弥补一些，才不至于马上出现亏损。

不过现金流量的表现还不错，连续两个前三季度，都有近两亿元的经营活动的净现金流入，后面我们要说到，主要是通过加强收款来达到的。

不过其不低的购建固定资产等长期资产的支出，还是把这些现金流全部用掉了，并且还超过了一些，现金还有所减少。

与年初和去年同期比，其主要经营性长期资产均有所增长，正是其投资所致，在建工程的规模增长比较明显，也就是说，后续他们还有不小的产能要释放出来，那么后续的营收如果增长仍然较慢，甚至于还要下降，这些投入就会导致其成本费用的金额和占比继续上升，确实是比较麻烦的事。

上市前，嘉美包装的长短期偿债能力都比较糟糕，典型的表现就是部分长期资产占用了流动负债，速动比率低至0.42倍。上市后，特别是2021年三季度末，其长短期偿债能力均明显好转，但2022年三季度，又出现了短期偿债能力下滑的情况，原因就是进行了一定规模的长期资产投资所造成的。

存货是最大的流动资产项目，然后是货币资金和应收账款，也有2.8亿元的交易性金融资产，现金类的资产还是比较充分的。流动负债中主要就是欠的供应链的款项，有息流动负债仅为3.4亿元。总体上来看，嘉美包装的短期偿债能力还是很强的。

存货比年初略有上升，比去年同期的上升幅度略大一些，这种为特定客户定制服务的行业，其实是不太容易出现大量存货积压的。

其业务相关的应收应付类款项还是不低的，特别是应付类的款项，和年初比，应付类的款项还有所减少，一般营收下降时都会有这种表现。但是，应收类的减少更快一些，这样把占用供应商的款项比例还提升了一些，这就是其现金流量明显好于净利润的原因之一。

嘉美包装的情况就是这样，后续的业绩回升并不完全取决于其自身的努力，而是要看下游客户的需求变化，而下游客户的需求又受到消费环境的影响，究竟会怎样发展，我个人不是很乐观。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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