东亚前海证券：给予国金证券买入评级

东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对国金证券进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：发挥投行牵引作用，把握全面注册制机遇》，本报告对国金证券给出买入评级，当前股价为8.93元。

　　国金证券(600109)

核心观点

公司起源于四川，国资入股带来发展新动能。公司成立于1990年，2008年借壳上市后迎来发展。公司实际控制人是“涌金系”民营股东，2021年发布定增后四川国资旗下公司入股，成为公司第二和第四大股东。定增的完成为公司增添地方国资背景，也进一步夯实了公司的资本实力，有助于提升公司长期竞争力。

投行业务是公司核心业务，或将充分受益于全面注册制。注册制对投行价值发现、研究定价、业务协同的能力提出了更高的要求。公司“投行牵引”的战略原则与全面注册制下投行业务逻辑重塑的要求相契合。公司在业务内部加强人才建设和重点领域布局，在医药、汽车、中小型企业等领域建立起较强的行业口碑和议价能力；同时，公司持续推进一二级各业务间的互通，设立产业研究中心，提升业务协同能力。得益于公司战略的推进，公司投行差异化竞争优势有望进一步增强。

线上+线下并举，推进财富管理转型。公司较早布局互联网经纪业务，通过“国金佣金宝”APP，满足客户的智能化交易需求，实现金融科技赋能。公司线下渠道以四川为核心，发力基金投顾与金融产品代销业务，经纪业务收入结构有所优化，财富管理转型节奏加快。

　　投资建议

我们预计国金证券2022-2024年营业收入分别为56.22亿元/69.82亿元/77.97亿元，同比-21%/+24.2%/+11.7%，归母净利润13.64亿元/18.17亿元/22.38亿元，同比-41.2%/+33.3%/+23.1%。以2023年3月10日收盘价为基准，预计对应的2022PB为1.04倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　投行业务开展不及预期、市场活跃度下降、战略推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券高超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.75亿，根据现价换算的预测PE为24.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国金证券（600109）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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