业绩稳增长叠加持续政策红利，军工板块估值有望修复？

 

国防军工板块逆市反弹，截至收盘，理工导航涨超17%，华如科技涨12.93%，此前盘中曾一度“20cm”涨停；中船科技涨停，本川智能涨近10%，国瑞科技、高澜股份等均涨超9%，中国卫通、三角防务、中船防务等纷纷跟涨。

消息面上，近日，全军武器装备采购信息网发布《基于大模型的营级智能网联系统方案设计供应商征集公告》。另外，从军工上市企业陆续披露的年报业绩来看，业绩保持稳定增长。

军工股的集体上涨还有一个重要原因是，多数军工企业业属于中特估标的，显然，中特估已经成为今年以来市场的一条主线。

“AI+军工”引关注

在4月17日，全军武器装备采购信息网发布《基于大模型的营级智能网联系统方案设计供应商征集公告》。研究需求为：针对新型合成营战术分队智能网络系统能力快速迭代发展需求，统筹运用军事大模型、大数据、高宽带网络及大算力支撑等先进技术，对合成营指挥软件、通信网络、算力平台、模型数据等要素进行统筹规划，构建基于战术网络和军事智能化模型的智能网联系统方案，满足战术分队离散式部署、动态适变决策、自适应协同控制等智能化指挥和作战运用需求。

次日，解放军报聚焦:生成式AI如何影响未来战争。文章提到，以ChatGPT为代表的生成式AI有着强大的内容生成能力和直逼人类的“聪明”程度，将其应用于军事领域，势必会对未来战争产生影响。

旋即，各大军工企业在相关平台上，纷纷宣布公司旗下与AI相关的业务。

近日，华如科技表示，公司智能模型库着力将人工智能技术应用于军事仿真建模中，构建具有高度自主决策能力的智能实体行为决策模型，以深度强化学习和博弈论为基础，融合知识和数据驱动的建模方法，形成具有持续学习能力的CGF模型，在智能行为建模方面取得实效，为无人智能作战仿真提供支撑。

本川智能表示，目前普遍认为6G通信能力将是5G的十倍以上。公司从3G时代开始就一直紧跟基站天线用PCB技术发展趋势，长期聚焦基站天线用PCB技术的研发、生产和销售。

业绩保持稳定增长，板块估值处于历史低位

近期，各大军工上市企业陆续披露的业绩报告显示，尽管2022年有疫情等不利因素影响，但军工行业仍然维持了较高水平业绩增长。

据中信建投证券统计，截至4月16日，在106家已经公布了2022年年报或2023年一季度业绩快报的军工行业上市公司中，这106家公司2022年营业收入整体增长9.79%，净利润同比增长22.28%。

与此同时，自2022年以来军工板块多个企业披露大额订单合同，其中，中国船舶与法国达飞集团签订总价值210亿元大单，中简科技、光威复材、雷电威力、光启技术分别签下价值21.69亿元、20.98亿元、24.07亿元、19.87亿元订单。

随着十四五中期订单调整有望落地，叠加产业链大多环节需在一季度确定新的年度排产，大额订单有望持续签订，保障公司业绩增长稳定性。

另外，一季度，军工板块共有5家公司披露定增预案，预计共募集资金101亿元。积极募资扩产不仅有助于企业强化布局，也体现了军工产业产能提升的迫切需求。

在估值方面，以国防军工（申万）指数为例，截止4月20日，市盈率为54.30，接近去年4月底部的估值水平，同时仅处于过去五年10.33%的历史分位，换而言之，现在的军工比过去五年近90%的时间都要“便宜”，高性价比凸显。

比较具有代表性的军工龙头——军工ETF（512660）今日一度涨近2%，成交额超6亿元，连续3天净流入。而事实上，军工ETF自去年7月初以来净值不断下跌，但产品份额却不断创出新高，截止今年4月20日份额已超97亿，仿佛冰火两重天。

政策持续利好

今年军费增长略超预期，2023年我国国防支出预算约为15537亿元，同比+7.2%，增速创近4年新高。但相比全球其余主要国家的GDP 增速和占比，我国国防预算仍有较大的上升空间，未来或将继续保持稳健增长态势。

从行业方面来看，军工上市国企股权激励大步前进，未来国企资产证券化有望进一步提升。2022 年中航沈飞、航天电器、中航西飞相继实施股权激励，中航电子与中航机电吸并，中航电测及中直股份资产重组。国企高质量改革持续深化，将会积极推进军工国有企业改革、提高上市公司质量，进一步带动全行业企业业绩稳定兑现。

此外，3月20日，国资委强调，要以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。

随着今年以来，中字头概念的普遍上涨，中特估指数最大涨幅已经达到了21%。“中特估”概念火爆出圈。

显然，中特估已经成为今年以来市场的一条主线，而大多数军工企业又是属于中特估标的，因此，军工股票的走势也是“随大流”。

对此，民生证券认为，“中特估”体系及“国企对标世界一流企业”价值创造行动等改革举措，或将推动军工国企改革进展，同时重塑军工行业价值体系。军工行业的龙头国企，正面临着基本面改善和估值重塑的双重拉动。

对于军工板块，东北证券认为，目前市场情绪相对悲观，随着年报业绩陆续披露，板块估值有望实现修复。2023 年是十四五期间重要的中间节点，新装备列装及老型号增订有望带动军工产业链产能释放，目前军工板块估值位于历史低位，安全边际高，具备长期成长确定性。

申万宏源证券指出，订单预期+股权激励+国企高质量改革，军工行业景气度确定，有望持续向上。十四五中期订单调整有望落地，叠加产业链大多环节需在一季度确定新的年度排产，大额订单有望持续签订，保障公司业绩增长稳定性；军工行业国企高质量改革持续深化，有望带动全行业企业业绩稳定兑现。

中信建投证券则认为，尽管2022年有疫情等不利因素影响，军工行业仍维持了较高水平的业绩增长。当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。