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立帖为证！预测天士力2022-2027年股价涨幅五年10倍

火兄注：虽然天士力的短期股价大幅暴跌，具体原因也不清楚，但是基于火兄对医药行业发展大趋势和天士力基本面的深度跟踪，火兄对天士力未来5年的股价走势非常有信心。火兄预计，以2022年4月29日的收盘价10.54元计算，2027年4月30日天士力的股价将至少达到115.94元（复权价），天士力总市值将超过1750亿元，股价涨幅至少超过10倍。

一、长期预测的信心来源

这几年，资本市场出现了非常大的变化，短期股价的涨跌越来越难于预测。不过，作为研究医药行业超过16年的专业人士，火兄非常欣慰的是，个人对于医药行业及个股的长期判断被历史不断验证。历史上的天士力（上一次10倍涨幅）、中恒集团（最高涨幅超过35倍）、重庆啤酒（乙肝疫苗的失败）和康美药业（长期财务造假）等等公司，以及最近几年的博腾股份、康弘药业、恒瑞医药和雅本化学等等公司，火兄都曾经准确地预判到。

虽然正如文章《从恒瑞医药的投资看中国机构投资者的短视行为》所说，我国投资者大部分都非常短视，但是短期股价走势的差异，并不会改变长期股价的趋势。张磊:极少有人真正理解时间的价值一文也指出，大部分人都随波逐流，但决定公司长期价值的因素仍是公司的基本面情况，包括公司管理层、护城河、行业前景等方面。

为什么医药工业成了关系“国家安全”的“战略性”产业？为什么国家大力支持中医药行业？，这次新冠疫情是一个非常核心的原因。其实，从澳大利亚推出穿心莲药物治疗新冠，即将进入临床！有数据表明有效率为99.99%和有效率100%！中药就是新冠特效药的最新力证等文章来看，中药治疗新冠肺炎的疗法非常好，而且成本低廉。从中国医疗模式重塑—对近期新冠疫情发展状况及对医疗医药行业未来影响的几点看法来看，未来人类健康的终极药物——中药和干细胞前景广阔。

非常令人欣喜的是，国家已经将中医药行业上升为国家战略。党的19大首次将“中西医结合”上升为“中西医并重”，并在2019年12月召开了首次全国中医药大会。从新冠疫情的发展来看，国家领导对中医药行业的重视非常具有前瞻性。2021年5月，正如中医药的春天来了？！——简评国家领导视察河南南阳

一文所说，国家领导视察南阳，正式吹响了中医药行业大发展的号角。支持中医药行业发展的落地政策逐步推出，中医药行业的伟大复兴未来必将实现！

火兄与天士力实控人及管理层有过很多次直接的接触，虽然实控人存在一定的问题，实控人对医药行业的理解也出现过一定的偏差，但是，整体上，实控人的问题其实不算严重，财务造假的可能性非常小。

二、天士力是中药现代化和国际化的领先者

火兄对中药行业异常熟悉，对同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、华润三九、千金药业、康缘药业、益佰制药、中恒集团、亚宝药业等等中药上市公司做过长期跟踪和研究。近期，火兄再次对中药创新药企业进行了深度比较分析，参见文章坚持不易，长期空间广阔——中药创新药上市公司比较分析。

国内大部分中药上市公司都以“守正”为主，通过坚守传统工艺，通过品牌传播，通过传统中药的持续提价，获取可观的销售利润。“守正”当然重要，因为很多中药生产工艺，特别是很多中药饮片的炮制工艺存在流失的风险。这些企业的“守正”对中药的传承具有非常重要的意义。

不过，中药的“创新”同样值得重视。利用现代科技手段，对中药的作用机理、制造工艺、研发流程等等进行创新，有利于中药产品被现代社会广泛认可。中药现代化和国际化推动了整个中药行业的创新，包括了中药材规范种植GAP、中药有效成分提取GEP、中药规范制造GMP等行业规范的创新。这些方面，天士力无疑是领先者。

根据美国FDA植物药审批及临床试验统计分析，目前正在美国FDA进行临床试验的植物药很多。然而，国外大部分企业以单方植物药为主，而国内正在进行临床试验的产品也不多。天士力复方丹参滴丸（美国代号：T89）正在美国进行两项三期临床试验，根据中成药“走出去”获得重大突破？！——医药工业十四五发展规划点评，T89有望成为在美国FDA第一个获批的复方植物药。

天士力除了T89之外，后续还储备了大量中药产品准备进行美国FDA临床试验。从耶鲁大学儿童研究中心领衔膳食补充剂T92美国FDA临床试验一文来看，虽然目前T92（天士力产品芍麻止痉颗粒）只是一个研究者发起的临床试验，但是预计未来T92将以药品身份申报IND。除此之外，T89治疗糖尿病视网膜病变和新冠后遗症，T19（穿心莲内脂滴丸）、T39（水林佳）、SAFI（注射用丹参多酚酸）、养血清脑（治疗老年痴呆）、芪参益气滴丸（治疗心衰）等等产品都有可能进行美国FDA临床试验。

三、借助AI技术，组分中药有望成为现实

2017年，天士力与Pharnext合作，火兄进行了点评，参见天士力投资Pharnext解析：构建生物网络药理平台，实现组分中药梦想

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5年时间过去了，天士力与Pharnext合资的天士力国际基因网络药物创新中心有限公司已经在中药作用机理的阐述方面获得了很多成果。该公司旗下的星斗云平台已经正式上线。

星斗云平台涵盖了数量庞大的中药数据库，依托该平台，天士力有望获得大量符合网络药理学的治疗性药物。

而且，天士力从Pharnext引进的罕见病药物PXT3003（三个化学药物的复方）正在进行三期临床试验。如果三期临床结果不错，复方药物的探索将迎来成功的里程碑。Pharnext在美国FDA的第一项三期临床试验虽然结果不错，但仍被要求进行第二项三期临床试验。

从重磅！阿斯利康全面进军中医药

一文来看，国外跨国企业早就介入了中药的研发。中药由于成分的复杂性，而且生产工艺非常复杂，因此一般不会出现专利悬崖的问题，这也是跨国企业进军中医药行业的一个原因。当然，核心原因还是中药在很多疾病治疗领域的优势。

中药的发展会面临中药材的数量和质量问题，如果能够实现组分中药，则可以完美解决这一问题。不过，这个确实需要时间，也许2027年并不一定能够完全实现组分中药这一理想。

四、天士力在干细胞的布局国内领先

2018年7月17日晚间，天士力（600535）发布公告称，公司将与全球领先干细胞研发公司 Mesoblast Limited (ASX: MSB，简称“Mesoblast”)签署《投资协议》、《产品开发商业化协议》等相关协议。根据协议，天士力将认购其2000万美元的普通股（约合14,464,259 股），并引进其两款分别处于 FDA 临床 III 期及Ⅱ期试验的干细胞产品。其中，MPC-150-IM用于治疗充血性心力衰竭， MPC-25-IC用于治疗急性心肌梗死。据了解，天士力将有偿获得合作干细胞产品在中国（包括香港、澳门）的独家开发、生产及商业化权益。

火兄一直跟踪Mesoblast干细胞产品在美国FDA的临床试验及审批情况。从公开的信息来看，干细胞产品具有明确的疗效。不过，美国FDA的审批非常严格，即使美国FDA咨询委员会以9票对1票赞成天士力合作企业Mesoblast干细胞产品上市，Mesoblast干细胞产品上市申请（BLA）被美国FDA拒绝。这充分说明了美国FDA审批药物上市的独立性。

除了与Mesoblast合作之外，天士力在干细胞领域进行了大量布局。天士力集团首席科学家康裕建教授关于干细胞技术的演讲视频中提到了，天士力与华西医院康裕建教授团队的合作。2021年年报提到，公司4000万元投资颖奕干细胞，获得7.49%股份，颖奕干细胞投后估值达5.34亿元。

公司于2021 年 12 月投资设立全资子公司天士力干细胞产业平台有限公司，干细胞产业的发展进入具体实施阶段。细品天士力2022年元旦贺词，干细胞产业的表述同样非常振奋人心。

五、2027年盈利预测及估值分析

天士力2021年年报及持续增长能力分析：28亿现金流劲爆，46款一类新药亮眼一文详细分析了天士力未来的业绩驱动因素，而从厚积薄发，你还把天士力当中药股？——天士力创新药管线梳理来看，天士力的创新药管线非常值得期待。

虽然天士力在生物药和化学药方面也有很多投入，但火兄认为，5年后天士力业绩的主要贡献仍然来自于中药，包括国内和国际两个部分。

根据统计，天士力正在进行临床试验的中药创新药（含增加适应症）共14项，预计在2027年将至少有一半7个产品获得上市批准。按照平均每个产品5亿元左右的销售收入，预计增加销售收入35亿元左右。

天士力最大的看点是T89在美国的销售情况。根据火兄的跟踪，T89高反适应症有望在2022年完成入组，2023年NDA，2024年上市销售；随着美国新冠疫情躺平，T89心绞痛适应症有望在2023年完成入组，2024年NDA，2025年上市销售；T89糖尿病视网膜病变适应症有望在2023年进入二期临床，2026年进入三期临床。仅仅考虑T89高反和心绞痛适应症，预计在2027年销售额将达到20亿美元左右。T89美国合作伙伴Arbor制药被Azurity制药收购，T89的审批和销售前景可能是主要原因。

在美国FDA获批IND的另两个药品，生物药注射用脂糖素和化学药抗抑郁药物JS1-1-01片，以及普佑克国际化等项目，由于临床试验风险很大，预计在2027年上市销售的可能性不大。盈利预测暂时不考虑。

干细胞产品的产业化仍面临很多困难，在2027年完成上市销售的可能性也不大。

综合预计，2027年，天士力国内中药业务的销售收入将达到100亿元左右，按照30%左右的净利润率计算，贡献30亿元净利润；T89在美国的销售收入预计将达到20亿美元，销售分成按照20%计算，贡献净利润4亿美元，折合25亿元；其他生物药和化学药贡献的净利润与研发支出相抵。预计2027年，天士力的净利润为55亿元左右。

由于天士力创新药受到资本市场认可，2027年的天士力估值有望提升到30倍以上，天士力合理市值将提升到1650亿元。加上干细胞、生物药等产业的研发进程，公司将获得一定溢价，预计市值将达到1750亿元，实现天士力股价五年10倍的目标。