隐形冠军系列 --工业自动化仪表领域的隐形冠军企业

 

转自公众号：力合投研

我国仪器仪表行业规模超过万亿元/年。2012 年至2019 年，仪器仪表行业收入规模从 6533 亿元增长至 10955 亿元。我国每年仪器仪表进口规模接近 1000 亿美元，其中高端仪器仪表市场份额主要被外资品牌占据，由此也导致我国仪器仪表进口规模常年居高位，最近几年还有增长的趋势。然而，随着流程工业自动化程度的不断提升，对于仪器仪表的需求仍将保持稳定增长，国产替代将面临历史性机遇。

本次小编报告的就是国内工业自动化仪表领域的隐形冠军企业--川仪股份（603100）。公司是我国规模最大、产品品类最齐全的自动化仪表龙头。在这个行业中，美日欧一流发达国家和地区的先进企业如艾默生、西门子、E+H、横河、霍尼韦尔等均已进入中国市场多年，在品牌、技术、产品等方面整体上具有优势，尤其在高端产品领域竞争力较强。

公司的业务领域

---压力变送器，市场由国外厂商占据主导地位，主要外资品牌包括日本横河、艾默生、ABB、 霍尼韦尔、西门子等。根据工控网统计 2019 年度，横河、艾默生分别以 28.6%和 24.2%的市场占有率领跑。公司与日本横河公司成立合资公司横河川仪，专门生产 EJA 变送器，目前横河的 EJA 变送器在国内市占率位居第一。

——调节阀，国内高端调节阀外资占据主导地位，超过 60%的市场份额被外资品牌占据，艾默生以 8.3%的市场占有率领跑。公司是国内调节阀第一梯队企业，公司发布的LNG低温高压调节阀和LNG深冷蝶阀等新品，产品技术参数和性能指标达到了国际同类产品先进水平。公司独立研制的LNG低温高压调节阀在江苏LNG接收站气化外输装置上线，并稳定运行，有力推进了天然气液化装置关键阀门的国产化进程。

---DCS(Distributed Control System)即集散控制系统，用于实现对生产过程的数据采集、控制和监视功能。从 DCS 控制系统行业各企业市场份额来看，国内中控技术、和利时两家龙头市场份额分别占比 27%与 16%。2018年公司发布了 PAS300 分布式控制系统，对标当前国际国内一流的 DCS 系统，增强对各行业提供整体解决方案的能力。PAS300 系统的发布，标志着川仪股份从单品仪表制造商向自动化智能仪表系统供应商转变的重要一步。

——系统集成，公司具备较强的系统集成能力。公司长期从事系统集成业务，公司具备为高炉和各大、中、小型钢厂、冶炼厂提供自控系统设计、系统集成、设备成套供货、工程技 术服务和工程项目的总包能力。未来随着系统集成及总包在行业中占比不断提升，川仪等综合型自动化仪表龙头市占率有望持续提升。

公司点评：

1、公司属于典型大行业，小公司，成长具备想象空间。仪器仪表万亿级的市场空间也孕育了诸多巨头，全球自动化仪表龙头企业包 括艾默生、ABB、西门子、霍尼韦尔、横河电机、E+H 公司等。公司做为国产第一梯队的自动化仪器仪表企业，国产替代空间巨大。

2、公司现价18.26元，市值72亿元，对比只有DCS系统一项的中控技术（688777）300亿市值，中密控股（300470）90亿市值，公司做为国内仪器仪表龙头企业，目前只有70亿左右的市值，存在低估的情况。

3、公司股价从2020年开始进入到右侧区域，从十元左右最高爬升至24元，目前受市场影响调整至18元左右，从技术理论角度看，属于右侧第二阶段调整阶段。公司的股价高度，取决于公司在仪器仪表领域的国产替代进程。近年来国内钢铁、石化、冶金领域的企业利润提升，对于仪器仪表等设备的采购需求有望保持稳定增长。

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