国金证券：给予有研新材买入评级

国金证券股份有限公司苏晨近期对有研新材进行研究并发布了研究报告《业绩同比高增，期待铜靶扩产放量》，本报告对有研新材给出买入评级，当前股价为13.16元。

　　有研新材(600206)

　　事件

公司10月28日晚发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收117.35亿元，同减4.37%；实现归母净利润2.60亿元，同增22.73%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同增72.96%；实现EPS为0.32元，同增23.08%。

　　评论

业绩同比高增，受铂族+稀土价格影响环比下滑。Q3公司归母净利润0.71亿元，环减16%。Q3铂族金属铑均价环比下跌10%，氧化镨钕均价环比下跌28%，预计公司电板块中铂族业务与磁板块稀土业务盈利环比下滑，半导体靶材业务维持高速增长，综合毛利率环降1.35pcts。Q3公司销售费用环增186%，研发费用环增40%，持续投向新产品研发，负债率环降1pcts。预计Q4稀土价格止跌企稳，靶材持续放量，业绩有望环比改善。

高端铜系靶占比提升，产能稳步扩张。靶材在半导体材料中占比3%，技术壁垒高、认证周期长，12英寸和先进制程下铜系靶逐步代替铝系靶。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，目前产能3.5万块/年，规划扩至7.3万块/年，预计25年达产；核心铜系靶在中芯国际、长江存储等客户全面上量，占比持续提升。公司实现高纯铜金属原料自产自供，具备300吨+6N级高纯铜产能。预计22-24年公司靶材营收CAGR在50%左右，贡献核心业绩增量，利润占比将逐步提升至50%以上。

磁光医板块被市场忽视。1）磁板块：稀土全产业链布局，产能1万吨+/年，与中国稀土集团合作，中重稀土镝铽为拳头产品，22上半年净利润同增136%，后续扩张电声与微电机烧结钕铁硼。2）光板块：红外光学材料锗单晶等，大部分军用，全球市占率25%，22上半年净利润同增250%，后续向下游组件镜头延伸。3）医板块：剥离支架业务，发展第三代数字口腔正畸产品+镍钛生物医用材料，毛利率40%+。

　　盈利预测&投资建议

根据前三季度业绩，下调公司22年归母净利润5%，预计22-24年归母净利润分别为4.04亿元、6.41亿元、9.13亿元，EPS为0.48元、0.76元、1.08元，PE分别为29倍、18倍、13倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.68亿，根据现价换算的预测PE为23.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为26.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，有研新材（600206）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）