有研新材 浪潮信息

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风险提示：

以下内容仅供参考，不构成投资建议股市有风险，投资需谨慎精选研报有研新材：中信证券近日发布一篇近30页深度报告首次覆盖有研新材，分析师敖翀认为，有研新材目前处于历史估值低点，靶材扩产项目即将投入使用，预计完全达产后每年将贡献5.9亿元毛利（2018年净利润仅7897万元）。未来业绩持续高增长几成定局，结合多种估值模型，保守估计公司合理价格为17.9元，较11日收盘价10.09元尚有77%上涨空间。浪潮信息：东北证券计算机分析师安永平研究发现，云计算服务器行业的领先指标正逐步回暖，预示着行业周期底部拐点已现，继续看好浪潮信息。国外方面，公司三季度出货量增速超国际巨头，国内方面，公司市场份额提升效果明显，已达到历史最优水平。

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券商首次覆盖这家高科技公司即给予77%溢价，“赛道好+估值低+客户牛”，业绩高增长几成定局

在行业景气度回升和国产替代逻辑下，半导体产业链在市场中的热度持续提升。种种迹象表明，半导体产能转向国内趋势已较为明确，靶材作为晶圆生产必不可少材料，预计2021年国内市场规模将高达25.6亿元，比2018年翻一番。当前国内企业市场份额较低，在国产替代逻辑下龙头企业将迎来历史性机会，中信证券近日发布一篇近30页深度报告首次覆盖有研新材。

分析师敖翀认为，有研新材目前处于历史估值低点，靶材扩产项目即将投入使用，预计完全达产后每年将贡献5.9亿元毛利（2018年净利润仅7897万元）。未来业绩持续高增长几成定局，结合多种估值模型，保守估计公司合理价格为17.9元，较11日收盘价10.09元尚有77%上涨空间。

有研新材当前最大看点为靶材业务，相比竞争对手江丰电子（铝靶、钛靶、钽靶），有研新材产品主要以铜靶、钴靶为主，因铝靶无法适应半导体制程越来越小趋势，先进铜和钴互连技术将逐渐取代传统铝靶材成为主流。

不同于江丰电子的外购，有研新材具有上游原材料自产和加工能力，并且能够满足产能需求。产业链一体化大大提高公司盈利能力，据敖翀估计自产高纯铜靶材毛利率或达80%，远高于原材料进口的35%。

有研新材2014年公布靶材产业化建设项目计划，项目建成后未来8-12英寸靶材产能扩张超过10倍。敖翀调研发现，该扩产项目即将建成投产，预计达产后将为公司贡献约11亿元营收、5.9亿元毛利，公司未来产能布局中高毛利的铜和钴超高纯靶材占比可能会更高。

有研新材铜、钴靶材下游客户覆盖台积电、中芯国际、联华电子等多30多家高端客户，客户在2018年全球晶圆代工厂销售占比达74%：

①铜合金靶材在国内龙头半导体企业采购量居于第一；

②重点产品钴靶材目前形成批量供货客户14家，正在验证5家，准备验证2家。

有研新材目前还有30余款8-12寸靶材新产品完成送样，其中多款已顺利通过考核认证。如果产品通过认证，将能够完全替代国外同类产品，按照两年验证期计算，公司2020-2022年将迎来靶材产能释放。

风电、新能源汽车等多个领域高景气度拉动高端磁材市场需求，有研新材司稀土材料技术处于行业领先地位，稀土磁粉扩产产能释放在即，未来有望享受景气行业带来业绩增厚。

敖翀预计有研新材2019-2021 年归属母公司净利润分别为 1.01/1.86/3.33 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

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三大领先指标揭示行业底部拐点来临，这家公司市场份额已达历史最优水平，出货量增速超国际巨头

近日，IDC公布2019年第三季度中国服务器市场报告，报告显示，浪潮信息三季度销售额18.3亿美元，国内市场份额达到37.1%，保持国内第一。

全球出货量占比在10%以上的厂商为戴尔、HPE和浪潮，份额分别达到16.4%、10.9%和10.3%。戴尔、HPE出货量同比下降10.2%、9.3%，浪潮信息保持稳健增长，同比增长11.1%。

东北证券计算机行业安永平最近也较为关注浪潮信息，他在最新报告中指出，服务器行业周期底部拐点已经出现，预计2019年四季度到2020年一季度全球服务器行业开始回暖。

芯片市场、云计算市场、运营商市场均出现回暖趋势。

①上游芯片周期领先服务器2-3个季度反映，2019年一季度及2019年三季度Aspeed和Intel均产生回暖趋势；

②2019年三季度，海外主要CSP厂商资本开支增速回升至13.2%，国内阿里环比改善明显，腾讯超预期，其他互联网厂商需求逐渐起量，2020年趋势明确。

③2019年为服务器采购小年，5G商用临近，2020年大概率迎来大年，中移动及中联通采购意愿明确；叠加中国移动千亿公有云投资计划，预计2020年起运营商市场将为行业带来更多增量。

安永平分析认为，行业回暖大背景下，x86与ARM服务器均有良好增长契机，浪潮信息龙头地位持续扩张，有望成为行业回暖最大受益者。浪潮信息的国内份额提升效果明显，2019年三季度，公司已达到历史最优水平（全球份额9.0%）。