西南证券：给予南方航空买入评级，目标价位8.28元

 

西南证券股份有限公司胡光怿近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《国际航线有序恢复，飞机引进数量增加》，本报告对南方航空给出买入评级，认为其目标价位为8.28元，当前股价为6.85元，预期上涨幅度为20.88%。

南方航空(600029)

事件：南方航空公布2022三季度报告。公司三季度实现营收293.4亿元，同比9%；实现归母净利润-61亿元，同比326.2%；实现扣非归母净利润-65.7亿元，同比298.2%。公司前三季度累计实现营收701.6亿元，同比-10.6%；实现归母净利润-175.9亿元，同比187.4%；实现扣非归母净利润-183.2亿元，同比184.1%。

国际航线回暖，客运显著回升。为响应国务院和民航局逐步增加国际航班数量的要求，南航三季度恢复多条国际航线。从6月开始，南航陆续恢复7条国际航线，国际航班将由原来的每周36班增加至每周48班，通航国家由原来的20个增加至27个；10月起计划恢复广州-雅加达、大连-东京成田航线，同时，在广州-迪拜、广州-马尼拉、广州-曼谷、广州-金边等航线上增班。7-9月南航国际航线RPK为407.6、453.5、495.8百万客公里，ASK为596.9、697、741.6百万客公里，均出现显著回升。

售股补充流动资金，飞机引进增加。7月1日，南航向空客公司购买96架空客A320NEO系列飞机；9月23日，南航控股子公司厦门航空向空客公司购买40架A320NEO系列飞机；同时为补充流动资金，公司拟以约人民币11.8亿元向南航集团出售通航公司约57.9%股权。在民航国际航线需求逐步回暖，国内航线有所波动但总恢复趋势不变的背景下，南航大幅引进飞机，强化机队实力，同时出售股权补充流动性，为航空需求复苏打下坚实基础。

航线网络密集，区位优势明显。南航拥有广州白云机场和北京大兴机场两大主基地，在全国有18家分公司和8家子公司，航线网络发达。在北上广深四大机场中，南航2022夏秋航季时刻占比28.4%，位列国内航司首位，区位优势明显。

盈利预测与投资建议：我们看好民航业发展和国际航线市场需求增长，区位优势和规模优势保障南航在行业复苏后的业绩弹性，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为-152.2、40.2、93.5亿元，对应EPS为-0.88、0.23、0.54元。可比公司2023年PE为30倍，考虑到南航是国内机队规模最大、航线网络最发达的航空公司，给予20%估值溢价，对应目标价8.28元，调高至“买入”评级。

风险提示：全球疫情反复风险、航空需求不及预期、航空安全事故等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.24%，其预测2022年度归属净利润为亏损217.1亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南方航空（600029）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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