博腾股份在2022年量价齐升，定制研发这一行看来还不错

 

重庆博腾制药科技股份有限公司（股票简称：博腾股份）成立于2005年，2014年初在深交所创业板上市。博腾股份是国内领先的医药合同定制研发及生产企业(CDMO)，公司主要为全球药企、新药研发机构等提供从临床早期研究直至药品上市全生命周期所需的化学药和生物药定制研发和生产服务。博腾股份为全球客户提供卓越的端到端CDMO服务，其研发、生产和运营机构遍及中国、美国、比利时、瑞士和丹麦等地。

我们以前分析过药明康德和阳光诺和，他们主要的业务形态是CRO（Contract Research Organization，合同研究组织）。而博腾股份主要形态是CDMO，CDMO全称Contract development and manufacturing organization，是一种新兴的研发生产外包组织，主要为医疗生产企业以及生物技术公司的产品，特别是创新产品的工艺研发以及制备、工艺优化、注册和验证批生产以及商业化定制研发生产的服务机构。

我们就不去纠结这些专业领域的细节，直接看财报吧。

博腾股份的2022年是丰收的一年，营收猛增了1.3倍，达到了70.4亿元；净利润增长2.8倍，达到了20.1亿元，净利润和两年前的营收规模都接近了。

主要的增长就来自于其核心”临床后期及商业化业务“两倍以上的增长，其占比已经从三分之二不到，直接上升至九成左右了。”临床早期业务“下跌了37%，占比萎缩至10%以内。

国内外市场都有所增长，只是国内市场的增长较慢，主要的增长来自国外市场，高达1.6倍。如果不是现在的贸易环境变数较大，一般这种着眼于全球客户的增长趋势是能持续相当长时间的。

不仅是营收倍增，毛利率也大幅提升了10个以上的百分点，这种“量价齐升”的现象，在这些年除个别行业外，还是不多见的。2020年以前，博腾股份的净资产收益率不到10%，2020年超过10%，2021年接近15%，2022年猛增至40%以上，在量价齐升的情况下，这也算正常表现。

就是主力产品的毛利率增长带来的整体毛利率提升，其他产品由于占比的下降，他们选择了不公布毛利率，根据推测，应该是有所下降的。

分地区来看，国外市场的毛利率增长明显，而国内市场的毛利率却大幅下跌。如此大的差异，应该和汇率的变化有关，他们财报中没有明说，其实，想一想就会明白，合同是前期签订的，随着后续服务和收款，折算为人民币后收款金额就增加了。

在营收倍增的情况下，期间费用也有倍增，其规模效应表现并不明显，同比还是下降了2.7个百分点。对于这类服务为主的企业来说，规模效应一般没有制造业明显。但是，这并不影响博腾股份在双重利好的情况下，主营业务的盈利空间直接跳过20%的区间，达到了32.8%。

其现金流量的表现也是相当不错的，其经营活动的净现金流大幅增长，达到了25.6亿元的规模。最近两年，他们的固定资产类的投资规模有所扩大，但仍然在其可承受的范围之内，甚至更大一些也不在话下，只是从他们的业务形态看，显然拼投资和产能这些并不是发展的重点。

由于其盈利的增长，原来就不错的长短期偿债能力继续提升，特别是短期偿债能力提升明显。

博腾股份2022年是厚积薄发，还是昙花一现，需要看接下来几年的表现。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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