中国版“漂亮50”量化策略，来我家做客了（年化20%+）

 

今天中午家里打算做红烧肉，没酱油了，只好不情愿离开依依不舍的沙发去打酱油，回来的路上，捡到一个海绵宝宝挂饰。

回家一端详，发现这玩意儿是个U盘，U盘插入电脑后，跳出来一个策略源码，他说他叫『漂亮50』，而且自称是A股颜值天花板的那一批。

于是乎，相邀一起去吃红烧肉，在饭菜香气的加持下，我们展开友好和谐的交谈，他管我叫『Q』，我管他叫『大漂亮』。

Q：大漂亮，你一男的，你爹妈为啥给你起『漂亮50』这个策略名字呢？是不是有点儿不太阳刚啊~

大漂亮：这就说来话长了，在上海和深圳还没有交易所的时候，在大洋的彼岸，有50只耀眼夺目的大盘股，特别是在上世纪60年代初70年代末的时候，收益率狂甩标普500几条街，一度成为“买入并持有（Buy and Hold）”的代名词。

为了纪念这一盛况，家里人希望我也能筛选出属于中国A股自己的『漂亮50』（Nifty Fifty），于是也起了相同的名字，不过我可是姓『中国A股』。

Q：想不到你的名字寓意这么深刻啊，我好奇的是，这个『漂亮50』背后的投资理念是什么啊？

大漂亮：这个就得从当时的背景说起了。

大洋彼岸的米国，从上世纪60年代初开始，经济高速发展，那个阶段的股民跟现在一样，也热衷于炒概念，那个时候，特别是热衷于炒电子概念，但凡是名字里包含“electronic”（电子）的股票都会受到资金的追捧。

但是好景不长，米国发展进入了一个滞胀期，大家无脑炒概念和主题的投资方式就很难持续下去了，很多当初被热捧的概念股最终一文不值。

股民们就慌了，市场迷雾重重，未来的不确定性陡然增加，华尔街的机构们就开始买各

个细分行业的龙头股进行避险。

后来的故事就跟中国A股近两年的剧情就很像了，那些基本面良好、业绩稳定增长、确定性高的股票获得一致青睐，出现了“抱团行情”，股价一飞冲天，大大超越市场基准。

听起来这跟传统的价值投资很像，但传统价值蓝筹股偏向于追求“便宜”，但『漂亮50』的投资理念不是一味追求低PE的股票，而是挑选基本面良好、盈利增长稳定、成长性良好的优质成长股，即使高静态PE也并不可怕，因为长期、稳定的成长将化解短期的估值压力。

Q：聊了这么久，还不知道你来自哪里呢？

大漂亮：我是来自华泰区价值选股街道的，我们那里好多策略都在致力于实现和我身上类似使命，因为A股当前的市场环境与美股『漂亮50』所处的环境具有一定的相似性。

首先，当宏观经济趋缓之后，市场环境以存量博弈为主，行业龙头因其强大优势，市场份额将进一步扩大；其次，龙头股票确定性更强，容易形成“抱团取暖”；最后，投资者比例当中，机构投资者的份额在逐步增加，市场风格更加趋向于真正的价值投资。

Q：那既然你都叫『漂亮50』了，那你是怎么选出中国A股中“颜值”最高的50只股票呢？

大漂亮：那说来也话长了，那我先从价值因子说起，价值因子，你晓得哇啦~~~

blablabla~~~

（此处省略19页A4纸，感觉大漂亮嘴里已经有了马赛克）

Q：Stop！能不能说得简单一点？说人话！

（内心OS：对哦，你本来就不是人~）

大漂亮：总而言之，言而总之，就是“一剔四选”原则。

一剔呢，就是首先剔除PE和PEG小于0的股票，全市场流通市值垫底的20%的股票也不要。

第一选呢，就是选择PEG值行业最低的2/3的股票。

第二选呢，选择净利润增长率处于行业最高的2/3的股票。

第三选呢，选择ROE处于行业最高的1/3的股票。

第四选，也就是最后的筛选，如果经过前面的3轮筛选还超过50只股票剩下的话，就选择其中流通市值最大的股票。

Q附注：

PE是指“市盈率”，一个相对估值因子，计算公式为“股价/每股收益”，也就是说在每股收益不变的情况下，需要多少年才能“摊平”股价，好比你全款买了浦东大平层出租给别人，需要多少年租金才能收回买房款，需要的年数越少，房子就越“便宜”。

PEG指的是“市盈率相对盈利增长比率”，这是一个同时考虑了估值和成长的因子，计算公式为“市盈率/每股收益复合增长率”，分子越小，说明股票越“便宜”，分母越大，说明企业成长性越好，因此，这个PEG跟市盈率一样，都是因子数值越小越好。

ROE指的是“净资产收益率”,一个衡量企业盈利能力的因子，顾名思义，自然是因子值越大越好了，计算公式为“净利润/净资产”。大家平时时常听到的“杜邦分析法”，就是以ROE为核心，最终将ROE拆解为“ROE=销售净利率×资产周转率×权益乘数”。

Q：看来你也是可以几句话说清楚的嘛，就是选择“价值-成长-盈利-龙头”兼顾的股票嘛，那选股效果怎么样呢？是骡子是马总得牵出来溜溜吧~

说着，大漂亮从怀里掏出了一张相片，说道：“你瞧，就是这个样子。”

（横版方便PC端瞅）

（竖版方便手机端瞅）

我接过来一看，皱眉道：“这也不漂亮啊，在咱天朝A股里面也算不上颜值天花板啊，更何况……”

话还没说完，大漂亮抄起饭桌上的餐刀扔了过来，我本能顺手一接，掌心一疼，从沙发上醒来，餐桌上没有红烧肉，手中却攥着一只U盘~~~

事后我努力回想，大漂亮大概长这个模样。

参考资料：

华泰金工，2017-09，《华泰价值选股之“漂亮50”选股模型：价值-成长PEG选股A股实证研究》

国盛证券，2021-06，《掘金ETF：中国版漂亮50——华泰柏瑞中证企业核心竞争力50ETF投资价值分析》

国信证券，2021-06，《拥抱企业核心竞争力，打造中国版漂亮50——华泰柏瑞漂亮50ETF投资价值分析》

PS：本故事纯属虚构，如有雷同，纯属意外。

我是

，一枚量化/程序化策略源码捕手，喜欢全方位收集市面上主流的策略源码（股票+期货+外汇），在『量化藏经阁』社群中持续分享量化策略和量化知识等干货，欢迎关注点赞&联系沟通，探讨共赢&成果共享，相互交流&共同进步！！！

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