溢价34倍开展海外并购，保健品巨头上市10年首亏，现募资36亿填坑

 

你知道A股上市公司中，毛利率最高的三大行业是哪几个吗？医药、白酒、保健品！制药类企业的毛利率大都在80%以上，白酒类企业毛利率在70%以上，而保健品行业的毛利率则在60%以上。

6月29日，端午节假期过后的第一个交易日，国内的保健品行业龙头企业---汤臣倍健却迎来了当头一棒，在上证指数稳步上涨的阶段，竟然出现了一字跌停，收盘价定格在了19.81元，引发跌停的原因更是令人惊讶：汤臣倍健在端午节前公布了36亿元的定增公告。按理说公布定增计划往往是利好，为何对于汤臣倍健来说是大利空呢？

上市公司通过定向增发的方式募集资金用于企业发展是好事呀！可是汤臣倍健计划募集的资金用途存疑，根据公告，本次募集的36亿资金将主要投入珠海生产基地五期建设、珠海生产基地四期扩产升级、澳洲生产基地建设、营养与健康管理中心、数字化信息系统项目等五个项目，并为集团补充流动资金。

而仅仅澳洲生产基地建设项目，就要花费3.9亿元，该项目由汤臣倍健的澳大利亚子公司LSG承接，整个项目的投资回收期为7.66年。而本次公告珠海生产基地的项目却还没有用完上轮募资的钱，2020年一季度末，公司货币资金余额为23.5亿元，其中一半是2019年定增用于珠海项目的资金，这笔募资款仅仅使用了35%。

现在看明白了吧，本次计划募集的36亿资金完全是项庄舞剑意在沛公，而这个沛公就是在澳大利亚的子公司LSG。LSG公司也是导致汤臣倍健2019年出现上市10年来首次亏损的核心原因，这就是为什么汤臣倍健公告募资36亿元用于澳大利亚项目之后出现暴跌的原因。

2019年，汤臣倍健实现营业收入52.6亿元，净利润亏损3.56亿元，相比于上年度的盈利10亿元来说简直是惨不忍睹，公司2019年度亏损的原因不在于公司的主业，而是在收购LSG后，相关业绩不达标，为汤臣倍健造成了15.7亿元的商誉减值。

汤臣倍健董事长梁允超在谈起这笔收购的时候感慨万千： "没料到第一次下手的海外并购就在短时间内出现巨大商誉减值，直接带来公司上市以来的第一次亏损。"2018年，汤臣倍健为了打开全球市场，以35.14亿元现金收购澳大利亚LSG 公司100%股权，当时汤臣倍健给LSG的评估值约35.62亿元，而LSG公司的净资产只有1.03亿元，相当于溢价34倍收购，收购完成后，汤臣倍健的资产负债表中增加了约22.38亿元商誉和约12亿元无形资产，这笔收购带来的新增资产约占公司当期净资产的67.5%。不得不说这是大手笔。

LSG是家什么公司呢？公开信息显示，LSG成立于1993年，主营以益生菌食品为主的系列保健品，2015年通过跨境电商等方式进入中国市场，其中代购业务带来的收入一度占据LSG收入的60%。说白了这是一家以代购为主的贸易公司。

为何2018年的时候汤臣倍健倍由受到影响，甚至到了2019年的三季度，依然没有体现LSG公司给汤臣倍健带来的伤害，巨额亏损来的也太突然了吧！没错，就是这么突然，2019年四季度，《电子商务法》出台，跨界电商被戴上了"紧箍咒"，这就意味着LSG公司基本可以和代购业务说再见了，要命的是代购才是LSG的主业。

受此影响， 2019年LSG在澳洲市场的业绩未达成预期，汤臣倍健公司根据《企业会计准则第8号-资产减值》相关规定，2019年底公司对合并LSG形成的商誉进行了减值测试这就是公司商誉减值15.7亿元的由来。

LSG的代购业务没了，但是还有部分生产型业务，汤臣倍健花了35亿把它买回来，总不能就这样打水漂了吧，于是就出现了6月29日的那则公告，募资投到澳洲建设LSG的生产线，此举不但需要挪用其他项目的建设资金，还属于典型的亡羊补牢，在澳洲的LSG生产项目一直处于亏损的状态，投资者担忧加大投入之后只会增加亏损，所以股民用脚投票，直接让汤臣倍健的股价跌停。

尽管2019年汤臣倍健出现了上市后的首次亏损，高管们的工资可一分也不少拿，公司的董事、下属子公司董事长汤晖的薪酬高达1984万元，其余的高管薪酬也在数百万元以上！