基本面分析——中直股份

 

在今天脱水研报开始之前，我们还是先向广大社员推荐两个投研公社的新增栏目---“周末点课”和“策略周刊”。周末点课栏目是投研公社为了给社员分享更加专业化的卖方投研而设的在线交流，而策略周刊是卖方对于本周市场进行总结并揭示机会和风险。我们每周末定时在投顾服务非常优秀的券商当中，选取并更新推荐，其内容符合行情大势和社员的交流需求，并对当下投资有实际指导作用。

具体内容请在首页服务菜单--军火库中点击“周末点课”或者“策略周刊”，大家可以关注（下面是图示）

 股市震荡，忽上忽下，到底“空”or"多"

反包再反包，方向哪里走？

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言归正传，这次基本面分析案例是中直股份（600038）

特别提醒：既然是实例分析，必定离不开个股，否则无从谈起。而在本文及以后系列内容中提到的个股，都仅仅是为了方便分析所提供的例证，绝非个股推荐，大家也切勿盲目买入！除非是有你自己的分析和判断

公司的主营业务是航空产品及零配件的开发、设计、研制、生产、销售业务，航空科学技术开发、咨询、服务。具体点说主要是直升机产品。公司是我国直升机龙头主机厂，A股唯一标的平台，是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机，在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步推动主要产品型号的更新换代，进一步完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局

财务方面，过往几年经营现金流总体略大于归属净利润

负债率在60%多，速根动率很低，初看起来流动性有些紧张

不过分析资产结构可以发现负债栏里应付票据及应付账款占了很大比例，这种负债一定程度上可以说是“优质负债”（无需支付利息），也可以从侧面说明公司在产业链中处于优势地位。所以虽然看起来负债率有点偏高，但近3年来财务费用反而是负数。总体财务状况可以算得上良好

过往几年公司业绩处于持续增长状态。目前2020年全年业绩还未公布，前三季度实现营收121.87亿元，同比增长15.75%，归母净利润4.9亿元，同比增长21.21%

公司以“生产一代、研制一代、预研一代”为发展思路，通过聚焦主业、坚持发展创新、不断深化改革、加强国际合作等方式，贯穿承当直升机制造产业链重点任务，打造军用直升机综合性领先平台

根据《World AirForces 2020》数据显示，全球军用直升机总量为20489架，其中美国以5471架（27%）占据第一，俄罗斯以1481架（7%）排名第二，中国虽排名第三，但数量与美俄有较大差距，仅占全球的4%。同时，我国现役直升机缺乏10吨级以上服役机型。我国急需中大型直升机的主要原因是相比于轻量型直升机，军用中大型直升机不仅可用于运输炮弹、车辆等装备，也可运送作战人员实施战场机动和机降作战，还可以用作伤员紧急救护、挂载电子战设备实施电子对抗任务等。“直-20”类通用型10吨以上直升机不仅满足中大型直升机实战任务要求，更能适配海陆空三军一体，达到战场通用联动效果，未来将是我国直升机配置更新、型号改进的优先发展方向

我国军备目前处于“补偿式”增长阶段，结合“十四五”期间国家强军政策的贯彻实行，同时考虑到我国目前10吨级以上直升机列装数量缺乏，通过分析陆军航空兵列装需求、陆军突击旅扩编、海军陆战队扩编及常规海军舰艇列装、空军运输支援部队编制等综合因素，我国未来军用直升机市场规模庞大，行业增长趋势显著

综合以上分析，我们认为受益于政策和行业空间，公司未来将迎来长时间快速增长。预计2020~2022年公司盈利分别为7亿、10亿、12.5亿。以2020年预估盈利，对应目前股价，市盈率为43倍，考虑到公司目前的增长速度和未来空间，这个估值基本合理。而对比军工行业的主流估值，这个估值则偏低估

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去散户化，本质是淘汰赌博似的投资思路，与时俱进地靠向专业化！让社员了解专业的投资思维，更多的从投资理念-投资研究-策略制定-计划实施-风险控制-投后跟踪管理等投资思维闭环入手，严谨，步步为营，形成我们的“专业习惯”，是我们根本的初衷，也是我们投研公社团队能够带给大家最有价值的部分。

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