国恩股份（002768）业绩亮丽的背后是收不回的资金——个股分析

 

分析一间公司，我个人认为，最重要的是资金流，包括公司从正常经营中得来的资金，用在对外投资的资金，用来搞生产的资金，以及借来的资金，只有这几个数据保持某一程度上的平衡，公司才有可能正常运营，健康发展，其他的什么利好利空消息，仅供参考。

国恩股份（002768）——下文简称“公司”

公司在2015年上市，净利润和营收屡创新高，看上去很美，现在就分析一下公司的实际情况吧。

公司是私人控股，大股东/实际控制人，持股比例46.45%，质押率为51.06%，有点高。

公司主营各类轻量化材料及功能性材料的研发、生产、销售、配送与技术服务。毛利率22.14%，有点低。

客户集中，前5大客户销售占比49.67%，前5大供应商采购占比39.56%，这样会导致公司在产业链中没有话语权，最直接的影响是公司的应收账款和应付账款会增多。

公司的留存资金缺口大，可见公司其实不赚钱。

为什么公司有利润却没有留存资金？

原来在公司的收入大幅上涨的同时，应收账款和存货也在同步大幅增长，从上市至今，2015年应收账款从1.33亿元增加到2020年10.28亿元，存货也从0.53亿元增加到13.42亿元。

还有一样不太好的数据，就是存货金额高于净利润，当出现这种情况时，财务人员只需要调整一下存货，就能带来足够的利润增加，即使这样做了，审计也会认为是合理的。

2020年应收账款和存货共23.70亿元，占总资产43.40%，这是一个比较危险的水平，会影响公司的资金流。应收账款是指公司已经把产品交给客户，但客户还未付钱；存货是指公司已经生产了产品，但还未销售。这两个数据不应太高。

公司有“存贷双高”的现象，表面上看公司的货币资金逐年增加，但实际上这些资金是借回来的，根据公司的现金留存情况可以断定公司没有资金，再看公司的短期借款，从2015年的0元，到2020年的6.72亿元，呈示出公司自身的经营活动并未能带来资金，只能对外借款来维持正常运营，再这样下去，会造成公司的资金链更加紧张。

综上所述：

从净利润和营收的增长来看，能做到年年创新高，公司的确不错，但是细心研究一下，却发现公司的净利润基本放到了应收账款和存货里，而公司手上明显没闲钱，只有一大堆负债。

有一个消息是，公司发布公告，拟以3.68亿元认购东宝生物向特定对象发行的6571.1万股，占其总股本的11.05%。认购完成后，公司将成为东宝生物第二大股东。

但是东宝生物的业绩嘛，和国恩股份一样，存在着应收账款和存货过多，短期负债高于货币资金的情况，国恩股份能不能凭借这次投资而获得更丰厚的收益呢，还是打水漂呢，这里存在很大疑问，就用时间去观察吧。

就是这样。

本人不持有该股，此文纯粹本人学习之用，不作为荐股目的，投资是自己的事，请自己做决定