工银瑞信基金2020四季报赵蓓、杜洋、袁芳持仓变化梳理

 

2020年四季报已出炉，本文对跟踪的三位工银瑞信基金的基金经理新的变化进行简单梳理。

01

持仓集中度和换手率

工银瑞信基金13位基金经理的持仓集中度如下：

赵蓓的持仓集中度较高，杜洋四季度的持仓集中度有增加的趋势，袁芳的持仓集中度也有提升的趋势。

工银瑞信基金13位基金经理的换手率如下（目前天天基金尚未更新）：

换手率较低的有赵蓓、王筱苓、欧阳凯、杜洋、胡志利、王君正。袁芳换手率稍高。

02

持仓变化（按换手率顺序）

2.1、赵蓓的工银医疗保健股票(000831)持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现34只个股。

黄色底纹的为当季新增个股。

连续持有超过16个季度的有恒瑞医药；连续持有9个季度的有长春高新；连续持有8个季度的有迈瑞医疗、万孚生物；连续持有5个季度的有凯莱英；连续持有4个季度的有英科医疗、健帆生物、九洲药业；2020年四季度新增的是智飞生物。

四季度中前十大持仓消失的个股是康泰生物。

重仓股四季度涨跌幅情况如下：

2.2、杜洋的工银战略转型股票(000991)持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现55只个股。

黄色底纹的为当季新增个股。

连续持有6个季度的有坚朗五金；连续持有3个季度的有阳光电源、分众传媒。2020年4季度新增的有南京银行、招商银行、兴业银行、中国建筑、中国太保、光大银行、新华保险。

四季度中前十大持仓消失的个股是林洋能源、慈文传媒、火炬电子、金山办公、青松股份、泰和新材、金澳科技。

重仓股四季度涨跌幅情况如下：

2.3、袁芳的工银文体产业股票(001714)持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现68只个股，数量较多——对应换手率较高也是逻辑上对应上了。

黄色底纹的为当季新增个股。

连续持有4个季度的有伊利股份、五粮液；连续持有3个季度的有春风动力。连续持有2个季度的有中国巨石、福耀玻璃；2020年4季度新的是安琪酵母、格力电器、海康威视、古井贡酒、长春高新。

四季度中前十大持仓消失的个股是分众传媒、鹏鼎控股、吉比特、中国平安、杭氧股份。

重仓股四季度涨跌幅情况如下：

更新一下前十大持仓变化概率的表格：

这个表格个人精力有限，只能慢慢更新。管中窥豹，基金经理的换手率大概由此可见。

03

任职时长大于1000天

基金经理任职年化排序

工银瑞信基金目前任职时间大于1000天、年化回报大于20%的基金经理如下：

排名靠前的有黄安乐、单文、赵蓓、李昱、袁芳等。

04

四季度投资策略及运作分析

4.1、赵蓓（000831）：2020 年，新冠疫情是对全球经济以及人们的生活影响最大的一个变量。冬季是疫情高发季节，进入四季度，海外疫情新发加速，国内也频繁零星新发。本基金四季度一方面继续配置疫情受益相关标的，比如手套，检测试剂，疫苗等。另一方面也积极挖掘国内因为疫情控制的比较好而带来的医疗消费需求复苏相关标的，比如医疗服务以及需求强劲的特色专科药和器械（近视防控器械、生长激素、灌流器等）。

医药板块在三四季度有一些调整，主要原因在于医保控费政策的密集出台（高值耗材集采，医保谈判等）引发投资者对行业长期成长性的担忧。我们认为这一点无需过度担心，医保控费政策主要目的是医保资金使用的优化，而不是单一为了医保资金的节省，医保资金长期看还是会以收定支，维持在一个稳定的增长，所以每次因为政策担忧而导致的行业下跌或是买入良机。四季度趁着行业的调整我们进一步加大了长期看好的创新药产业链的配置，12 月份医保谈判的结果显示中国的创新药或还有很长期的机会，高景气或将继续维持。

4.2、杜洋（000991）：4 季度市场表现较好，沪深 300 指数上涨 13.6%，中证 500 指数上涨 2.82%，新能源汽车、军工、食品饮料、光伏表现较好，低估值板块表现较为平淡。宏观经济方面，4 季度延续了继续恢复的态势，从发电量、钢铁产供销库存情况、工程机械重卡的销售情况等指标来看，经济恢复的速度有所加快，工业品价格普遍上涨。流动性保持较为宽松的状态，尤其是 11 月下旬永煤事件发生后，央行于 11 月 30 日加做一次 MLF，银行间收益率在 12 月再度跌破 1%，回到类似 2020 年 3-4月的水平，流动性非常宽松。组合结合宏观经济和流动性情况，适度增持了以金融为代表的价值型板块，整个组合的均衡度有所提高。展望 1 季度，预计宏观经济继续保持恢复，由于 2020 年 1季度的基数原因，2021 年 1 季度 GDP 增速有望大幅提高，企业盈利增速也有望出现大幅增长，因此权益市场的基本面或仍有支撑。从流动性角度来看，流动性环境应不会出现急转弯，整体流动性急剧收缩的概率较小。综合来看，仍重点关注结构性机会，在保持组合结构均衡的背景下，寻找基本面加速增长、估值处于合理区间的公司买入并持有，力争获取超额收益。

4.3、袁芳（001714）：四季度市场行业轮动比较激烈，10 月、11 月市场行情演绎了对于货币和信贷政策收紧的担忧，表现为传统周期类低估值资产的反弹；12 月由于央行的定调相对市场预期更“鸽”，市场又反向演绎成长股的行情。本基金在操作上，延续三季度以来的策略，即在周期和成长方面保持相对平衡的行业配置，整体在四季度没有太多的策略性操作。

管理人认为一季度是 2021 年相对较好的时间窗口，一方面，外部环境较好，欧美疫情随着疫苗的接种进入改善通道，美联储货币和财政政策支持实体经济的恢复；另一方面，国内的宏观政策相对温和，且一季度有较多的新发基金，流动性相对充分。优质成长股依然是主力配置的方向，板块上相对看好军工、有色，新能源板块感觉风险或将大于机会。2021 年全年来看，相对谨慎，成长股估值相对较高，而且 2021 年的宏观流动性环境的边际友好程度或将弱于 2020 年。但是上下半年可能有节奏分化。

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工银瑞信基金公司重仓股三季度合计4.91%，四季度合计5.14%。两个季度的我都罗列一下，自己看变化吧：

三季度重仓股

四季度重仓股

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