千股跌停之后如何应对：空方掌控局面，消化需要时间

5月第一个交易日，A股迎来“开门黑”，三大股指全线大幅下挫，上演千股跌停，上证综指距离跌破2900点仅一步之遥。

截至当日收盘，上证综指跌5.58%，报2906.46点；深证成指跌7.56%，报8943.52点；创业板指跌7.94%，报1494.89点。

成交量方面，沪深两市共成交6579.11亿元，较前一交易日的4965.57亿元放量1613.54亿元，增幅达32.49%。

截至收盘，北向资金合计净流出56.24亿元，其中，沪股通净流出34.24亿元，深股通净流出21.99亿元。这也是2019年以来北向资金第三大净流出。前两次分别为3月25日的107.74亿元和4月23日的64.98亿元。值得注意的是，截至午间收盘，北向资金共计净流出81.9亿元，也就是说，在当天下午A股持续扩大跌幅之际，有大约25亿元左右的北向资金在回流抄底。

不少市场分析人士认为，在外部环境没有出现显著超预期利好前提下，跌势不会在一天内就宣泄完成。不过对于未来，不少观点认为按照目前的基本面看，市场整体支撑还是比较好的，所以中长期无需过度担忧。

盈利未跟上估值修复

“在小级别上面，上周二盘中走势围绕3060点震荡，形成3279点下跌以来的第一个整理平台，随着5月6日的跳空低开，形成向下破位之势，沪指顺势失守60日均线，截至收盘，下跌走势仍未结束但已经走缓，技术指标已经进入超卖区间，注意在2804点日线缺口附近可能出现技术性反弹。”有私募人士从技术角度复盘5月6日的市场走势。

对于市场大跌的原因，不少观点认为，是由于盈利未跟上市场估值修复，多空分歧加大后，前期积累的空方能量在遭遇“黑天鹅”之后的发泄。

申万宏源证券首席市场分析师桂浩明认为，5月6日A股大跌和市场消息面变化有关，导致外资离场，周边市场大跌，人民币汇率回落，市场人气受到挫伤，目前来看短线还有调整需求。结合之前走势来看，4月22日连续下跌之后，市场有反弹需求，但由于成交量不充分，积累能量有限，反弹不是很大，加上“黑天鹅”使得跌幅明显。

如是金融研究院高级研究员葛寿净认为，市场大跌的主要原因是前期估值修复提升过多，盈利未能跟得上。他指出，前期的政策利好和改革利好，叠加贸易纠纷告一段落，去杠杆转向稳杠杆，使市场风险偏好不断提升，流动性虽无大水漫灌，但边际变暖也是事实，估值在底部不断修复提升，走出了漂亮了的春季行情。虽然一季度的经济数据超预期，但盈利未能跟得上；估值已经提升至中枢部位，流动性放水必要性也下降，改革政策利好成为主要驱动力，近期也暂无大强度的利好出台，部分利好更是已被前期上涨price in。

资深私募分析人士陈熙伟指出，下跌一方面是外围原因，另一方面是本身大盘已经是一个高位，高位到什么程度呢？就是多空双方分歧严重的程度。

陈熙伟表示，月线上，最明显的就是下面看到放量，但上面对应着的阳线实体明显逐渐缩小，这个现象，形象来说，就是随着上涨，多空双方分歧加大。

“所以，在本身多空分歧已经累积很大的这个时候，出重要的利多或者利空的消息，对多空对方的刺激力度是很大的，因此，很容易使得行情出现一边倒的情况。” 陈熙伟称。

“今日（5月6日，下同）的一根带跳空缺口的阴线，是空方的有效发泄，尾盘虽然有所企稳，只是说明恐慌性抛盘的暂时收敛，在没有外围消息过度刺激的情况下，短期再有暴跌的可能不大。只是多空动力的格局发生本质改变，空方依然掌控着市场全局，6日的缺口未回补前，一切上涨只是技术层面的需求，并不容易形成新的趋势。” 益盟操盘手首席讲师俞湧分析称，在吃一堑长一智的市场中，不最后尘埃落定，主动做多的资金并不会过于积极涌现出来。如果继续传出各种坏消息，那恐慌情绪会继续加重，没有消息或许是现阶段最好的消息。

暴跌之后市场的表现如何呢？如是金融研究院统计了从2009年1月1日至今，25次上证指数的日跌幅超过5%后的市场表现。数据显示，暴跌次日指数翻红的概率为64%，第2天可能继续下探，后3天又信心恢复，直至市场利空消耗完毕。

近十年上证暴跌（日跌幅超-5%）的历史情况总结

等待是最好的策略

千股跌停之后，投资者是走还是留呢？不少分析人士都认为，短线还有调整需求，等待方是上策。

联讯证券策略分析师康崇利认为，此次大幅回撤杀伤力还是不容忽视的，市场5月6日跳空长阴的反应也表明了对于后市的谨慎心态，板块指数跌幅较大，业绩、题材较好的绩优蓝筹品种也未能幸免，短期资金有所出逃重心的下移已成定局，需要调整心态及预期。

他认为，短期惯性杀跌将延续两日左右，随着指数短期跌幅过大，背离后也有望寻求支撑，震荡构筑止跌平台，止跌平台大概率将出现在2730点至2850点区域，而3000点位置将变成短期的阻力区。

“基本面的看点在短阶段变得稍弱，由于前期高层会议对于货币政策的微调，降低了市场对于二季度经济数据超预期的期待，使得市场对于下半年行情的高点有所降低，场外资金进场的步伐放缓，场内资金也有部分开始了兑现。” 康崇利表示。

有私募人士指出，市场面对突然袭击的利空影响，可能还需要一两天才能消化，当前严重超跌，下面还有一个缺口，2804点-2838点。会不会回补，现在还不好说。

“如果后面两天指数继续杀跌，跌破2800点，补了缺口，那么就有一个比较大的反弹修复机会。”该人士指出。

方正证券首席投顾段少崴认为，短期来看，外部环境的变化加速了调整的节奏，指数自高点至今已有10%的调整幅度，个股普遍经历了20%的下跌，空方力量得到了有效的宣泄，短线出现反弹的概率偏大。

但中期来看，二季度国内经济数据仍有波动的可能，且全球股指处于高位，调整的预期愈加强烈，这些不利与不确定因素都会扰动市场调整的节奏，指数调整的空间目前无法确认，等待是最好的策略。

中长期无需过度担忧

对于未来走势，不少分析都认为，市场大概率仍有反弹机会。

东吴证券认为，大盘有望逐步震荡企稳。从2019年5月的市场环境来看，经济短期可能会有所反复，而中美贸易谈判前景仍不明朗，政策面偏积极，但货币政策不会过于宽松；产业资本减持、北向资金流向等因素制约大盘反弹，导致市场出现冲高回落态势，对后续资金面也有所影响。整体来看，大盘高位震荡反复，市场分歧有所加大，经济面的反复、产业资本减持、北向资金流动变化以及中美谈判的不确定性对市场仍有制约，不过政策面仍偏积极，加上MSCI权重提升带来增量资金，随着抛压释放，预计5月份大盘有望高位逐步震荡企稳。核心波动区间3000-3200点。

星石投资首席执行官杨玲也认为，周一市场的暴跌是情绪宣泄的短期现象，长期来看市场仍然会回到业绩主导的基本面行情中，调整之后震荡上行的趋势不变。政策作用下，国内环境和企业信心出现了明显的改善，未来仍具备震荡上行的基础。

东兴证券认为，调整期基本面逻辑将接力流动性，驱动力重回分子端。货币政策的收紧预期或将催促市场加速回归基本面，业绩或将成为主导个股表现的主要因素。5月看好业绩较优的大消费板块。目前经济回暖的超预期，以及政策上的关注都将拉动消费需求的反弹。同时，5月MSCI的A股纳入因子比例提升将给市场带来持续的增量资金。权重基数大的板块在总增量方面受益明显。预计大消费板块中，生物医药，食品饮料的优质标的将持续获得稳健的外资流入。

光大证券策略分析师谢超团队也指出，回调的根本原因在于高估，但对于回调空间，测算估值所隐含的增长预期仅略高估了6-10%，不存在严重泡沫，这意味着再次大幅回调的空间并不大，上证综指2900-3000点属于测算的估值均衡区间。外部风险兑现，叠加A股趋势交易者主导的局面，大概率会导致A股出现非理性杀跌，短期可能会导致市场超调，但中长期无需过度担忧。