千股跌停，股市发生了什么？

 

今天，有1055只股票跌幅在9.97%以上，2015年之后再现千股跌停，下跌中位数-8.27%，两市147个上涨，4540个下跌，这是2018年以来最惨烈的一天。

所以，这一次我们来聊一下股市，因为当前的股市与大宗商品具有强烈的联动性，通过股市的分析可以找到投资大宗商品的感觉。

当下股市主要有三个问题是需要解决的：

究竟是什么原因导致股市暴跌？股市底部会以什么形式出现？ 股市未来还面临哪些风险？

今年是极其困难的一年，代表宏观经济的三大分项投资、消费、出口增长乏力，这是典型的经济滞涨。加上当前疫情爆发，就很难通过消费来提振经济，所以在稳经济目标政策下，更多的是通过增加出口和投资来实现经济增长目标。

也就是如此，人民币汇率才需要下跌，注意不是被动下跌，而是主动下跌。

图为上证指数和离岸人民币日线叠加走势：

看了这个走势之后，其实股市下跌的答案就已经揭晓了。

人民币不断贬值，收益最大的就是出口型企业，因为这些企业出口商品所赚的美元，就可以兑换更多的人民币，而其它国家因为相同的美元可以买更多的商品也会加大采购力度，因此就会增加出口型企业的收入。

但是在人民币大幅贬值，美元加息升值周期下，会加大热钱的流出，因为外资需要在我们国家挣更多的人民币才能换等额的美元，这样外资的投资收益率就会下降，这就会导致外资流失。

所以，为了防止国际热钱流失，带崩国内资产，我们国家设置了三个危机的保护阀门：

中国国债收益率高于美国；人民币稳定；外汇管制；

但是，现在美国10年期国债收益率在加息背景下快速走高，与我们国家10期国债收益率发生了倒挂，即美国10年国债收益率高于中国10年国债收益率。

这是2010年以来首次发生这种情况。

在过去二年，我们国债利率最高的时候，比美国国债利率，高出近250个基点。也就是说，

持有中国十年期国债一年，比持有美国十年期债一年，多2.5%的收益。

但是现在持有美国国债比持有中国国债还赚钱，美国是发达国家，中国是发展中国家，美国资产比中国稳定，所以热钱就会从中国债券市场流出，去投资美国国债。

所以在人民币加速贬值和中美国债利率倒挂的作用下，热钱会加速流出中国，那么股市当然就会跌。不光股市在跌，期货也在跌，整体逻辑都差不多。

同时，投资者风险偏好也决定了股市短期的走势。在前面有文章我们提到了，市场情绪与投资者风险偏好息息相关。

当投资者风险偏好高时：即投资热情高涨，哪怕没有钱，国家不降准，也会从七大姑八大爷那里借钱投资；

当投资者风险偏好低时：投资者有了危机意识，对入市的谨慎程度偏高，哪怕市场降准刺激，也不能激发投资热情，因为这个时候，投资者保命要紧。

当下就是如此，我们深有体会，危机之下，没有比解决温饱更重要的事情。

当然，我们说的这些都是短期影响因素。此次股市走出下降趋势还有一个重要的原因：

俄乌冲突导致大宗商品暴涨，价格从上游传导至下游，引发通胀，同时猪周期迎来拐点，未来猪肉价格上涨会推动CPI继续新高，使得经济具备高通胀因素。

经济滞涨+通胀，也就是我们常说的经济滞涨。按照美林时钟的说法，经济滞涨期各大资产吸引力排序为：现金—债券、大宗商品—股票，此时现金为王，股市会是表现最差的那一个。

也就是这个预期导致股市走了一波下降趋势。

那么，股市的底会在哪里？

从技术面来看：A股市场在大周期上一直都处于上升通道中，只是这个走势斜率较平缓。

上证指数周线走势图：

从政策面看：当下内忧外患，政策两难。经济停滞，需要释放流动性，但是又不能过渡释放流动性，因为过渡扩张流动性会加速资产流出。往往在这个时候，政策面会选择按兵不动，所以不要期待过多的政策救市。

但是，我们一定要清楚，投资是在交易未来的预期，当下越悲观，未来就越乐观。

当利空演绎到极致的时候，就会转变为利多。

聊一下未来股市所面临的两大风险。

1、美联储加息风险

美联储加息，就会形成抽水效应，对股市就会形成大利空。所以美联储未来加息预期越强，对股市就会形成更强的利空。但是根据历史经验，当一轮进行5-6次加息后，利空会完全释放，市场就会形成利好，这也是一种历史底部信号。

2、油价暴跌风险

08年依旧是一个很好的例子，次贷危机后，油价需求下降，石油价格从历史最高点一路下跌。股市和大宗商品也同时下跌。

所以，如果未来一段时间世界上发生了经济危机，那么大宗商品和股市的同步暴跌。但是随着油价回到合理区间，通胀就会随着消息，经济就会进入复苏期。

经济进入复苏期，各大资产吸引力排序就会变化为：股票-大宗商品-债券-现金，按照以往经验，复苏期乃至经济过热期的早期往往会诞生大牛市，2020年之后就是很好的例子。

今天就简单聊到这里。