财报分析-高伟达

作者：三青时间：2023-06-03 阅读数：人阅读

财报分析-高伟达

资产结构分析(单位:万元)

资产类别结构分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31金融资产22,207.0046,133.0038,672.0038,728.0057,346.0052,410.00金融资产占比44.23%60.63%28.71%20.92%29.43%28.16%长期股权投资0.001,950.000.001,388.001,947.002,102.00长期股权投资占比0.00%2.56%0.00%0.75%1.00%1.13%营运资本21,785.0019,869.0018,187.0032,937.0028,534.0026,890.00营运资本占比43.39%26.11%13.50%17.79%14.65%14.45%长期经营资产6,219.008,135.0077,863.00112,068.00107,010.00104,685.00长期经营资产占比12.39%10.69%57.80%60.54%54.92%56.26%资产合计50,211.0076,087.00134,722.00185,121.00194,837.00186,087.00

经营资产结构分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31营运资本21,785.0019,869.0018,187.0032,937.0028,534.0026,890.00营运资本占比77.79%70.95%18.93%22.71%21.05%20.44%其中:营运资产39,494.0030,032.0052,788.0066,399.0067,682.0074,403.00营运负债17,709.0010,163.0034,601.0033,462.0039,148.0047,513.00长期经营资产6,219.008,135.0077,863.00112,068.00107,010.00104,685.00长期经营资产占比22.21%29.05%81.07%77.29%78.95%79.56%经营资产合计28,004.0028,004.0096,050.00145,005.00135,544.00131,575.00

资产期限结构分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31金融资产22,207.0046,133.0038,672.0038,728.0057,346.0052,410.00营运资本21,785.0019,869.0018,187.0032,937.0028,534.0026,890.00短期资产合计43,992.0066,002.0056,859.0071,665.0085,880.0079,300.00短期资产占比87.61%86.75%42.20%38.71%44.08%42.61%长期股权投资0.001,950.000.001,388.001,947.002,102.00长期经营资产6219813577863112068107010104685长期资产合计6,219.0010,085.0077,863.00113,456.00108,957.00106,787.00长期资产占比12.39%13.25%57.80%61.29%55.92%57.39%资产合计50,211.0076,087.00134,722.00185,121.00194,837.00186,087.00

息税前利润结构

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31息税前经营利润8,257.004,825.001,959.005,607.0013,356.0024,408.00息税前经营利润占比100.00%94.66%82.31%100.69%99.73%99.62%对联营企业和合营企业的股权投资收益0.000.000.00-74.00-4.00-145.00对联营企业和合营企业的股权投资收益占比0.00%0.00%0.00%-1.33%-0.03%-0.59%息税前金融资产收益0.00272.13421.0635.5240.04238.63息税前金融资产收益占比0.00%5.34%17.69%0.64%0.30%0.97%息税前利润8,257.005,097.132,380.065,568.5213,392.0424,501.63

从上面几个表格可以看出，高伟达的经营资产结构有些奇怪的地方，在2015年及以前经营资产都是以营运资本为主，结合其主营业务来看，是一个正常的轻资产的公司，但2016年以后也就是其上市后的第一年长期经营资产占了经营资产的80%左右，查看其年报发现其主营业来看发生了一些变化，除了原来的银行IT服务名新增了移动互动互联网营销的业务，是通过收购了两家公司来实现主营业务的拓展的，这其中形成了9个多亿的商誉，而商誉在资产资本表中是被归为长期经营资产的，因此长期经营资产的占比就提高了非常大的比例，但实际上剔除掉这些商誉，高伟达还是一个典型的轻资产公司。

从息税前利润结构来看，高伟达的利润还是以经营利润为主，占比都在90%以上。

成长性分析(单位:万元)

投资活动现金流量

投资活动产生的现金流量2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31(1)处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额0.0020.0011.0061.009,755.008.00(2)购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金689.003,089.0010,858.002,604.00951.00521.00(3)长期资产净投资额=(2)-(1)689.003,069.0010,847.002,543.00-8,804.00513.00(4)固定资产折旧,油气资产0.00522.09715.01805.67630.01340.64(5)无形资产摊销0.0076.5747.491,514.621,998.911,984.36(6)长期待摊费用摊销0.00115.16131.40147.79228.27315.05(7)处置固定资产，无形资产和其它长期资产的损失0.005.98-8.29-12.42-5,409.90-0.18(8)固定资产报废损失0.000.000.007.429.9421.72(9)长期资产新投资额=(3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)689.002,349.199,961.4079.93-6,261.23-2,148.59(10)期初长期资产净额0.006,219.008,135.0077,863.00112,068.00107,010.00(11)长期资产扩张性资本支出比例=(9)/(10)*100%0.00%37.77%122.45%0.10%-5.59%-2.01%处置子公司及其他营业单位收到的现金净额0.000.000.000.000.000.00取得子公司及其他营业单位支付的现金净额0.000000.000.000.0021,755.00净合并额0.000.000.000.000.0021,755.00

从投资活动现金流量来看，高伟达在2015年及2016年进行了比较大的扩张，结合年报来看应该是收购了几家互联网营销的公司，2017年及以后几年基本没有扩张，反而有收缩的趋势，结合其近几年来的营业收入购成来看，收入主要还是以银行金融业为主，互联网业务的收入只占到了18%，这与其付出的大量现金不成正比（9个多亿的商誉加上被收购公司的实际价值至少有10几个亿），不免让人有些担心，因为商誉是随时都可以减值的。

毛利分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31营业收入99,593.0093,862.0097,268.00131,991.00159,192.00175,832.00营业收入增长率9.14%-5.75%3.63%35.70%20.61%10.45%营业成本76,927.0071,220.0073,775.00101,488.00122,767.00136,677.00营业成本增长率12.42%-7.42%3.59%37.56%20.97%11.33%毛利22,666.0022,642.0023,493.0030,503.0036,425.0039,155.00毛利增长率2.46%-0.11%3.76%29.84%19.41%7.49%

毛利率分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31营业收入99,593.0093,862.0097,268.00131,991.00159,192.00175,832.00营业成本76,927.0071,220.0073,775.00101,488.00122,767.00136,677.00毛利22,666.0022,642.0023,493.0030,503.0036,425.0039,155.00毛利率22.76%24.12%24.15%23.11%22.88%22.27%

经营活动现金流量分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31销售商品、提供劳务收到的现金104,455.0096,865.00102,233.00135,904.00174,518.00189,935.00营业总收入99,593.0093,862.0097,268.00131,991.00159,192.00175,832.00营业收入现金含量89.64%88.20%89.83%88.00%93.70%92.33%购买商品、接受劳务支付的现金64,796.0053,795.0052,609.0081,525.0085,846.00102,545.00支付给职工以及为职工支付的现金30,387.0033,428.0036,328.0052,027.0054,564.0059,022.00营业成本76,927.0071,220.0073,775.00101,488.00122,767.00136,677.00营业税金及附加257.00153.00453.00452.00852.00630.00销售费用6,843.008,233.0010,188.0010,638.009,565.006,545.00管理费用6,630.008,978.0010,564.0013,102.0010,381.007,927.00营业总成本90,657.0088,584.0094,980.00125,680.00143,565.00151,779.00成本费用付现率94.61%89.64%85.59%96.84%89.11%96.63%经营活动产生的现金流量净额3,954.003,068.005,293.00-8,045.0023,802.0017,077.00

从上面几张表可以看出，高伟达的营业收入的增幅小于营业成本的增幅，导致的结果就是毛利率下降，说明公司增收不增利，成长性一般。经营活动产生的现金流量净额总体来说还是上升的趋势，说明公司的营业收入及时转化成了实实在在的现金，说明其成长质量还是不错的。

收益性分析(单位:万元)

股东权益回报率因素分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31息税前经营利润率8.29%5.43%2.45%4.22%8.41%13.93%资产周转率1.981.230.720.710.820.94财务成本效应比率0.901.021.250.580.780.90财务杠杆倍数1.411.021.291.691.601.38企业所得税效应比率88.81%89.58%106.16%116.18%96.14%98.39%股东权益回报率18.59%8.48%3.52%3.52%8.66%16.84%

股东权益回报率=息税前经营利润率*资产周转率*财务成本效应比率*财务杠杆倍数*企业所得税效应比率

从上表可以看出，高伟达的股东权益回报率呈现的是先降后升的趋势，总体来说收益性不是太理想。

历史经营活动现金流和经营资产自由现金流分析

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31销售商品、提供劳务收到的现金104,455.0096,865.00102,233.00135,904.00174,518.00189,935.00经营活动产生的现金流量净额3,954.003,068.005,293.00-8,045.0023,802.0017,077.00固定资产折旧0.00522.09715.01805.67630.01340.64无形资产和长期待摊费用摊销0.00191.74178.891,662.402,227.182,299.40处置长期资产的损失0.005.98-8.29-12.42-5,409.90-0.18经营资产自由现金流3,954.002,348.194,407.40-10,500.6526,354.7114,437.14自由现金流增长率-40.61%87.69%-338.25%350.98%-45.22%

经营资产自由现金流=经营活动现金流量净额-固定资产折旧-无形资产和长期待摊费用摊销-处置长期资产的损失

从上表可以看出，高伟达的自由现金流的增长不是太稳定，但大部分看份还是维持正数，说明其还是有一定的自由现金流的。

从盈利能力矩阵来看，高伟达的资产回报率比较低同时又没有太多的自由现金流，说明高伟达是一个经营风险比较高的企业。

财务健康状况分析(单位:万元)

财务杠杆效应

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31财务成本效应比率0.901.021.250.580.780.90财务杠杆倍数1.411.021.291.691.601.38财务杠杆效应1.271.041.610.981.241.23

债权人保障程度

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31短期借款+长期借款14,670.002,000.0030,759.0080,509.0077,620.0057,678.00股东权益35,542.0074,509.00104,391.00109,367.00121,560.00135,273.00债务对股东权益比率0.410.030.290.740.640.43息税前利润8,257.005,097.132,380.065,568.5213,392.0424,501.63利息费用815.00-114.13-588.932,328.962,995.632,516.39利息保障倍数10.13-44.66-4.042.394.479.74

营运资本长期化率

项目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31流动资产61,701.0071,586.0084,938.00103,098.00123,815.00133,858.00速动资产54,801.0069,624.0079,882.0092,737.00111,277.00120,134.00流动负债32,378.0012,163.0041,949.0060,606.0083,633.0087,577.00流动比率1.915.892.021.701.481.53速动比率1.695.721.901.531.331.37长期股权投资0.001,950.000.001,388.001,947.002,102.00长期经营资产6,219.008,135.0077,863.00112,068.00107,010.00104,685.00长期资产合计6,219.0010,085.0077,863.00113,456.00108,957.00106,787.00长期债务0.000.0023,411.0053,533.0033,421.0017,860.00股东权益35,542.0074,509.00104,391.00109,367.00121,560.00135,273.00长期资本合计35,542.074,509.0127,802.0162,900.0154,981.0153,133.0营运资本21,785.0019,869.0018,187.0032,937.0028,534.0026,890.00营运资本长期化率134.60%324.24%274.59%150.12%161.30%172.35%营业收入99,593.0093,862.0097,268.00131,991.00159,192.00175,832.00

从以上几张表可以看出，高伟达的财务杠杆长期维持在1到2之间，说明高伟达有少量的债务，债务对股东权益比率总体呈现上升的趋势，利息保障倍数也不高，波动比较大，从传统的流动，速动比率来看，高伟达的流动性也是处于中等水平，营运资本长期化率都维持在100%上，说明期流动性不会太差，处于中等水平。总得来说高伟达的财务健康状况不算好也不算差，中等水平。

股票估值(单位:万元)

我们采用不变增长模型对其进行估值。

FCF0FCF1gWACC自由现金流现值14,437.1415,014.624.00%7.12%481,326.95金融资产长期股权投资经营资产价值公司价值52,410.002,102.00481,326.95535,838.95公司价值公司债务股权价值535,838.9557,678.00478,160.951少数股东权益股东权益合计公司价值少数股东权益比例股权资本价值股票价值3,911.00135,273.00535,838.952.89%478,160.951464,336.408上市公司股票价值发行股份总数每股内在价值464,336.40844,67610.39

根据上面的过程，可以得出高伟达的每股内在价值为10.39元。

采用零增长模型对其进行估值

FCFWACC自由现金流现值14,437.147.12%202,785.23金融资产长期股权投资经营资产价值公司价值52,410.003,522.00202,785.23258,717.23公司价值公司债务股权价值258,717.2357,678.00201,039.229少数股东权益股东权益合计公司价值少数股东权益比例股权资本价值股票价值3,911.00135,273.00258,717.232.89%201,039.229195,226.802上市公司股票价值发行股份总数每股内在价值195,226.80244,6764.37

根据上面的过程，可以得出高伟达的每股内在价值为4.37元