​宏观逆风，苹果都扛不住了？

 

作者 | Paul Franke

编译 | 华尔街大事件

短期内苹果公司（NASDAQ:AAPL）的股票交易价格前景并不乐观。自 2021 年末的峰值以来，其价格一直比其他大型科技公司更坚挺，但是，与过去十年的历史交易相比，苹果的估值设置非常非常长。

首先，从股价与追踪业绩的关系来看，与过去 10 年的交易相比，苹果公司的股价并不便宜。AP/E 为 27 倍，销售比率为 6.8 倍，现金流量为 24 倍，账面价值为 45 倍，这意味着股价处于其长期平均区间的 10% 至 20% 上方。

YCharts - Apple，尾随基本面价格，10 年

此外，与基础通货膨胀率相比，“自由”现金流或收益产生实际上是可怕的。在 2014-16 年期间，股票报价的自由现金流量相对于通货膨胀率是正 +10%，而不是今天的负 -2%。作为投资者，当您拥有一家企业时，您希望至少能战胜通货膨胀以获得现金回报。从长远来看，当你立即将资金投入调整后的负实际回报数字时，你有点搬起石头砸自己的脚。

YCharts - Apple，追踪自由现金流收益率与 CPI 通胀率的关系，10 年

您可能会认为预先颠倒实际回报的唯一逻辑是围绕出色的增长预测。苹果公司的规模如此之大，现在从数学上讲不可能实现超额增长。目前的华尔街预测希望在 2023-25 年间实现个位数增长。此外，这一预测不包括破坏对苹果设备和订阅需求的严重衰退，也不包括在华的生产/销售问题。

Seeking Alpha Table - Apple，分析师对 2023-25 年的预测，2023 年 4 月 4 日制作

如果苹果投资方程式中缺少诚实的增长和价值特征，那么图表模式表明什么？实际上，在我看来，股票交易的中短期前景相当悲观。

为什么？因为从年初的 125 美元大幅上涨至周二（2023 年 4 月 4 日）的 165 美元已经相当超买。如果这种 +35% 的价格涨幅不存在合理的理由，我倾向于卖出而不是买入。

在下面的 2 年每日价格和交易量变化图表中，图中圈出了 25 天以上的 21 天平均方向指数得分（橙色），以及 80 天以上的 14 天资金流量指数读数（红色）。两者都是价格即将下跌的极好指标，至少在接下来的 4-8 周内是这样。我想插一句，目前的超买势头设置与 2021 年 12 月的最高点非常相似。

因此，考虑到所有技术和基本面变量，下调至卖出的观点可能是分析师唯一的反应。

StockCharts.com - Apple，每日价格和交易量变化，作者参考点，2 年

02

结论

对于整个美国股市，分析师持看跌立场。预计苹果股价下跌 -10% 或 -15% 是一种“正常”预期，而标准普尔 500 指数预计在 2023 年迟早会出现类似幅度的下跌。当美国经济衰退打击企业盈利时，企业盈利能力下降 20% 至 50% 将抹去华尔街 2023 年初股票上涨的光芒。

不幸的是，在股市大幅下跌之前，美联储无法大幅降低利率。如果他们太过激进地放松政策，美元汇率可能会暴跌，重新引发通货膨胀。