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中国股市牛短熊长难操作!既然如此,A股为何没有做空机制?

作者:三青 时间:2023-06-01 阅读数:人阅读

 

来源丨喜马拉雅的精品课《首席经济学家管清友的股票课》

编辑丨田潇湘

想要在中国股市里赚钱,首先要知道它是一个非常特殊的市场,最突出的中国特色有三个:一是牛短熊长,波动性强;二是换手率高,投机性强;三是政策影响明显,随机性强。

其实这些只是你看到的表象,在这些表象背后,是因为A股的基因和任何一个市场都不一样。我们今天来说说这种中国特色的股市基因主要表现的三个方面:

第一:从发行制度看

目前实行IPO核准制,新股发行节奏由政府把控,定价存在双轨制。股票的发行制度主要有三种,审批制、核准制和注册制。

在发行数量上,政府主导着新股发行的节奏。在过去,IPO上市排队时间很长,甚至要等好几年,这样使很多优质公司望而却步,绕道境外上市,而剩下的很多公司则在排队中行了形成了堰塞湖。

后来,新股发行节奏加快,一周6、7家,堰塞湖问题逐渐解决了,但也对当时的股市资金进行了很大的抽血。目前,IPO新股上市标准趋严,新股少了,不过质量也高了很多。

在定价机制上,新股发行的定价存在双轨制。现行的新股定价是询价定价的,简单说,就是打算上市的公司和承销商证券公司一起,找来几十家机构投资者,问问他们愿意出多少钱买新发行的股票。

第二:从交易制度看

A股缺乏做空机制,A股在交易制度设计上鼓励做多,抑制做空。做多就是看涨,买股票,低买高卖赚差价;做空就是看跌,先借股票在高位卖出,然后再低位买进归还。

目前A股在做空机制上设计较为缺乏,这也是因为目前A股市场的基础设施和投资者风险控制水平还不够成熟,可能还不足以驾驭卖空机制下的股价下跌。

但股市的基本功能之一是价格发现,只鼓励看涨,却限制看跌,很大程度上也使市场失去了自我平衡,价值回归的能力,市场在看好时容易急涨,在看跌时也容易恐慌急跌,而不是有涨有跌缓慢进行。

目前A股市场仅有的卖空方式是融资融券中的融券,但在实际操上却也是融资容易融券难。

第三:A股交易限制很多

A股交易限制最主要的就是设有涨跌停板和T+1。涨跌停板是指当天的股票收盘价相比上一个交易日而言,涨跌幅度最多是10%,也就是昨天100元的股票,今天收盘最多涨10元或跌10元。

而T+1是指是当日买进的股票,必须要下一个交易日才能卖出。实际上,这也是为了保护投资者,避免股市过热或者过度恐慌,抑制频繁买卖的投机行为,但也在一定程度上影响了市场价格的实现,在国内做空工具缺乏的情况下,容易造成大面积的停牌和流动性丧失。

比如某公司突然陷入危机中,股价理论上应该跌25%,但因为限制当天只能跌10%,所以公司就可以紧急停牌,然后拖时间想对策等。而若情况相反,股价最多只涨到涨停板10%处,其他人想买也买不了,造成了流动性的丧失。

关于A股的特殊基因还有很多,今天我们先讲了三个:第一,发行制度是核准制,新股发行节奏政府把控,定价存在双轨制。第二,交易制度中缺乏做空机制;第三,交易制度中有涨跌停板和T+1的限制。希望大家牢记在心,并且运用到实际操作当中。

关于主播:

管清友,金融研究院首席经济学家,十多年投资经验和研究方法的精华总结,助你形成专业的投资思维。

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