来源丨喜马拉雅的精品课《首席经济学家管清友的股票课》

编辑丨田潇湘

想要在中国股市里赚钱，首先要知道它是一个非常特殊的市场，最突出的中国特色有三个：一是牛短熊长，波动性强；二是换手率高，投机性强；三是政策影响明显，随机性强。

其实这些只是你看到的表象，在这些表象背后，是因为A股的基因和任何一个市场都不一样。我们今天来说说这种中国特色的股市基因主要表现的三个方面：

第一：从发行制度看

目前实行IPO核准制，新股发行节奏由政府把控，定价存在双轨制。股票的发行制度主要有三种，审批制、核准制和注册制。

在发行数量上，政府主导着新股发行的节奏。在过去，IPO上市排队时间很长，甚至要等好几年，这样使很多优质公司望而却步，绕道境外上市，而剩下的很多公司则在排队中行了形成了堰塞湖。

后来，新股发行节奏加快，一周6、7家，堰塞湖问题逐渐解决了，但也对当时的股市资金进行了很大的抽血。目前，IPO新股上市标准趋严，新股少了，不过质量也高了很多。

在定价机制上，新股发行的定价存在双轨制。现行的新股定价是询价定价的，简单说，就是打算上市的公司和承销商证券公司一起，找来几十家机构投资者，问问他们愿意出多少钱买新发行的股票。

第二：从交易制度看

A股缺乏做空机制，A股在交易制度设计上鼓励做多，抑制做空。做多就是看涨，买股票，低买高卖赚差价；做空就是看跌，先借股票在高位卖出，然后再低位买进归还。

目前A股在做空机制上设计较为缺乏，这也是因为目前A股市场的基础设施和投资者风险控制水平还不够成熟，可能还不足以驾驭卖空机制下的股价下跌。

但股市的基本功能之一是价格发现，只鼓励看涨，却限制看跌，很大程度上也使市场失去了自我平衡，价值回归的能力，市场在看好时容易急涨，在看跌时也容易恐慌急跌，而不是有涨有跌缓慢进行。

目前A股市场仅有的卖空方式是融资融券中的融券，但在实际操上却也是融资容易融券难。

第三：A股交易限制很多

A股交易限制最主要的就是设有涨跌停板和T+1。涨跌停板是指当天的股票收盘价相比上一个交易日而言，涨跌幅度最多是10%，也就是昨天100元的股票，今天收盘最多涨10元或跌10元。

而T+1是指是当日买进的股票，必须要下一个交易日才能卖出。实际上，这也是为了保护投资者，避免股市过热或者过度恐慌，抑制频繁买卖的投机行为，但也在一定程度上影响了市场价格的实现，在国内做空工具缺乏的情况下，容易造成大面积的停牌和流动性丧失。

比如某公司突然陷入危机中，股价理论上应该跌25%，但因为限制当天只能跌10%，所以公司就可以紧急停牌，然后拖时间想对策等。而若情况相反，股价最多只涨到涨停板10%处，其他人想买也买不了，造成了流动性的丧失。

关于A股的特殊基因还有很多，今天我们先讲了三个：第一，发行制度是核准制，新股发行节奏政府把控，定价存在双轨制。第二，交易制度中缺乏做空机制；第三，交易制度中有涨跌停板和T+1的限制。希望大家牢记在心，并且运用到实际操作当中。

关于主播：

管清友，金融研究院首席经济学家,十多年投资经验和研究方法的精华总结，助你形成专业的投资思维。

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