曲美家居市值腰斩，五个标准看并购了别人“扭曲”了自己

 

【泛家居营销情报】曲美家居市值腰斩，五个标准看并购了别人“扭曲”了自己

2018年，曲美收购挪威的Ekornes，这是迄今为止家居行业中最大的一笔收购，而且是跨国收购。年销售只有20来亿的曲美，需要一口气拿出40.63亿元的收购资金，赵氏三兄弟质押全部股份借出15亿元，再加上招商银行的18 亿元的贷款这才勉强把钱凑齐了。 说砸锅卖铁完成这笔收购不算过份。然而1+1＞2的愿景没有出现，反而是把自己拖进了另一个泥潭里。根据2021年6月2日的数据计，目前曲美家居的市值约为56.77亿元，较上市之初来说，可谓是腰斩。

2018年，曲美家居定制家具与成品家具营业收入分别为5.95亿元与11.6亿元，占当年总收入的比例超过60%。营收来源主要为人造板家具、实木家具、饰品等；2018年后，曲美家居调整了收入来源明细，将原本的产品整合成为了成品家具与定制家具两大类产品，并且引入了Ekornes公司旗下的”Stressless、IMG、svane三个子品牌作为子类。随后，曲美家居自有业务开始萎缩，成品家具业务表现尤为明显，2019年成品家具营业收入为8.51亿元，2020年再度下降至6.89亿元。

与此同时，Stressless、IMG、svane的收入贡献正在不断加大。目前，曲美家居近六成的营业收入是由收购的Ekornes公司带来的。在此种情况下，好像只有狠狠抱紧Ekornes系列这一条路了。（来源：77度）

【泛家居营销情报】评论：以40亿的代价近乎全资收购营收几乎与当时曲美相当的Ekornes，这种并购的手法就值得商榷：1.给出了40倍的市盈率有没有必要？2.近乎全资收购，有没有必要一下要这么多？

这种“蛇吞象”式的并购可以被宣传为“勇气”，但也可以被视为“傻气”。看你怎么看，以及在多长的时间周期内看。

首先看营收变化：2019年曲美营收达到42.79亿元，表面上看增长47.99%，但实际上意味着所收购的Ekornes开始缩水，没有实现1+1>2的效果（还没有2017年两者营收之和高）， 2020年营业收入42.79亿元，同比降低0.01%。

其次看增速：2016年、2017年和2018年曲美的增速分别为32.52%、26.05%、37.88%，但在收购之后剔除Ekornes部分后增长几乎为零。

第三看品牌，养肥了新收购品牌，弱化了曲美品牌。目前，曲美家居近六成的营业收入是由收购的Ekornes公司带来的，而曲美好象变成了没娘的儿。这是典型的自主品牌不自信。虽然Ekornes是并购过来的，但毕竟也是一个挪威子公司，按照沃尔沃式的脾气，它未必一定要听曲美的话。这种费了如此大的劲，就是将Ekornes的中国市场壮大的结果，何必呢？辛苦一场就是收购三个光秃秃的品牌？

第四就是造成的资金紧张。这会让经营出现扭曲。现在为了证明收购成功，自主业务开始为被并购品牌让道就是明证。

第五就是目前股票市场的低迷造成的形象危机。从目前股市的反应（腰斩一半）看，投资者依然判断曲美并未走出收购带来的巨大阴影。

曲美当年这一“出海记”，实在是太轻率了。40亿并购实在不值，吞下的是一颗苦果，而且迄今苦味未散。