昆仑万维，一家被严重低估的企业

 

今天主要想分享一下昆仑万维这家企业，第一次在网络上听人称之为“小腾讯”，研究了几天发现还真有那么点意思。我个人也买了不少，计划持有至合理估值水平

本文会从行业角度、公司本身出发，并对标相关企业，力求进行一个合理的估价，文章中引用的数据来自于昆仑万维的官方信息、天眼查、美股上市公司报表等网络渠道

文章主要分三大块：1、公司估值 2、行业分析 3、其他风险

昆仑万维目前共有五大业务：

A、互联网浏览器（欧朋）在美股上市，昆仑占比54%

B、语音社交平台（star group）持股80%

C、移动游戏平台（ganme ark）持股100%

D、休闲娱乐平台（闲来互娱）持股100%

E、对外投资

（下文五大业务均用ABCDE来表示）

1、公司目前应值多少

A、属于互联网企业，目前在纳斯达克上市，最新市值是10.6亿美元，PE4.66倍。个人觉得被严重低估，对标了一些知名的互联网企业（找了一些大众熟知的企业）

对标的三家企业里，A与百度最为相似。百度目前的市场占有率巨大，扩展的速度明显是不如A企业的，所以A给的估值应当高于百度。但具体给多少呢？

我们看一下公司近4年的归母净利，分别为606万、3516万、5790、1.79亿（美元），归母净利润增长率为：479%、64%、209%

对于以上的数据，叫个25-30的pe，应该是低估的了吧。那么对应的市值就50-60亿美元，折合人民币是325-390亿。按昆仑万维占比54%来算，光A给昆仑万维带来的市场估值就有，175——210亿。已经和目前的昆仑万维市值差不多了，光这条我就觉得昆仑被严重低估

B、语音平台类似咱们的唱吧，目前的主要客户群体在东南亚、北美、欧洲、中东。平台在2020年下载量为6227万，与字节跳动的TIKTOK、欢聚时代的BIGO LIVE位列“文娱出海TOP3”

因为对标企业单一，且财务数据较少，难以进行合理估价。用对价收购来估算为23亿，昆仑占比80%等于18.6亿。

我个人是比较看好这块业务的，但因了解不够多，没法评论

C、game ark，没有具体数据。不计数

D、闲来互娱（线上棋牌室）19-20年实现净利润19亿，预计三年30亿。这个资产挺厉害的，相当如一个赌场，来源稳定、但有一定的政策风险，给10倍的PE（算少的了吧）市值100亿左右

E、对外投资，主要是看老板周亚辉个人，目前成功的投资有滴滴、达达、YALA,还有去年被迫出售赚了28亿的同性恋平台等。目前还投了AI医疗、AI汽车等，这一块我不会估，随便给个30亿估值不算多吧？

三月份的流动资产为35亿，其中现金25亿，总负债为38亿。

以上数据算一下，估值下限是320亿，是当前市值的1.72倍。所以基于以上的算法股价至少是27元。（这是把所有的业务往低算的，如果算个溢价加风口，那空间就有的想了）

另外公司属于：游戏、货币数字、传媒、互联网概念

行业分析

下图分别为昆仑万维和传媒、游戏板块的月线走势（游戏属传媒里的细分），大致是一个样子的。从走势来看市场将它划到了这两板块当中。但公司的业务正在转型成互联网平台，所以要分别讲一下这两个行业的现状。

文化传媒（游戏）：

传媒板块跌了有6年，估值都是绝对的低位。失宠的主因是业绩导向，业绩不持续，整体板块的扣非净利润都是负数。基金的持仓我们也能够看出传媒市场已经冷到了极致。

但是传媒板块当中还是有一些不错的公司，例如吉比特、芒果超媒，受业绩支撑股价走的中规中矩，但还是比不过热门的行业。

而昆仑万维，公司业绩是远超传媒板块的，一方面公司在向海外求破局，另一方面公司已不是单纯的传媒行业。所以在这方面公司是严重被错杀的。

何时才能破局？1、传媒行业被市场重新认识 2、公司本身被市场重估。但从安全边际来讲，安全系数很高

互联网：

目前互联网行业被政策敲打的厉害，很多公司都出现了腰斩。但是从长期来看，这些互联网巨头依旧是最赚钱的企业，国家不会把它们给拍死的，毕竟有很多人是靠着它们吃饭的，价值回归只是早晚。所以如果市场将昆仑在列到互联网里，有可能昆仑会再受伤害，但是从3月的基金持仓来看，机构并没有多少筹码，所以向下能有多少空间？？？

其他风险

根据我目前了解下来的情况，还存在一些风险隐患一并提下：

1、公司实控人在被严重低估的情况下并没有增持，是一个值得思考的问题。

2、公司不少业务在海外，投资项目也并不透明，可能存在某些未知风险

3、数据来源为网络，并没有实际调研，恐有虚假信息

总结：

从了解到的信息来看，这是一家非常值得投的企业。保守有70%的利润空间，但是目前并没有看的崛起的现象。个人猜测在半年报公布之前可能会有一波，时间窗口非常近了