作者 |陶婷

编辑 |韩忠强

2017年12月，离开券商行业的任泽平，高调入职恒大集团。彼时恒大的地产业务，尚享受着楼市的红利，公司发展如日中天。Wind数据显示，当年中国恒大的股价涨幅超4倍。恒大集团给任泽平的职位是首席经济学家、经济研究院院长，开出的年薪高达1500万元。如此高的待遇，可以看出恒大集团对任泽平颇为器重。然而，三年多后，2021年3月18日，任泽平赴任东吴证券的消息，却在金融圈不胫而走。半年后的9月6日，国是金融改革研究院院长刘胜军，用一篇名为《三年前，许家印误服了一剂叫“任泽平”的药》的文章，让离开恒大集团已经半年的任泽平，再次成为舆论焦点。回顾任泽平的职业生涯，“争议”，似乎是一直撕不掉的标签。树大招风

但凡关注中国股市的股民，对任泽平应该都不陌生。任泽平出生于1979年，祖籍山东枣庄。2007年，博士毕业的任泽平，入职国信证券担任宏观分析师。两年后，他加入国务院发展研究中心。在国研中心的日子，用任泽平自己的话说“刚开始不适应、郁郁不得志”，后来“闭门谢客，捧读经典”。随后几年，奋发向上的任泽平，收获了不俗的成绩。2011年、2012年，国研中心量化绩效考核排名中，任泽平分别排在第4名和第6名。然而，任泽平并不甘于寂寞。2014年，他选择“下海”，入职了国泰君安证券研究所，担任董事总经理、首席宏观分析师。这一年，任泽平并未上榜新财富宏观研究的前五名。不过，国泰君安成了他的发迹之地。

（2014年，任泽平

）

任泽平的适应能力很强，当年9月，他写了著名的“战熊檄文”——《论对熊市的最后一战》。在这份非典型报告中，任泽平大胆预测点位，引用京剧《智取威虎山》片段，论证“牛市将至”。这篇文章的引子是这样写的：中央打虎归来之后，出手打熊，手握改革利剑，破旧立新，降低无风险利率，提升风险偏好，将开启一轮波澜壮阔的大牛市，5000点不是梦。当时，沪指在2300点附近低迷徘徊，任泽平这篇文章，并没有激起多少水花。两个月后，众人惊喜地发现：A股发力了。到2015年6月，上证指数如任泽平所言“突破5000点”。

然而，成功预测“牛市”的任泽平，此时却陷入“一山难容二虎”的尴尬境地。那时，国泰君安首席宏观分析师是任泽平，首席经济学家是林采宜，两人虽然“都是研究宏观、大类资产”，但针对的客户性质不同。林采宜针对的是大类资产配置的理财型客户，任泽平针对的是证券投资的交易型客户。所以，两人的研究成果，有时候会相反。年末，任泽平已是新财富最佳宏观分析师第一名，他与林采宜之间的矛盾，因“最具影响力经济学家评选”活动被引爆。林采宜团队成员，同时为林采宜和任泽平拉票的举动，引起任泽平的不满，“以后请不要把任泽平和林采宜两个团队并列”。随后，任泽平更直接向林采宜发问：“是否得到过机构投资者的认可？是否为公司创造过佣金收入？”被怒怼的林采宜，则一再对外表明——君子不出恶言，与任泽平并未有任何过节。但“国君首席之争”愈演愈烈。《第一财经》当年报道称，林采宜此后要求国泰君安研究所所长黄燕铭，公开公司合规部门对任泽平的处理决定。国泰君安是否处分任泽平，至今无从得知。但自此以后，任泽平沉寂了一段时间，直到2016年4月，他又开始高喊：“干”“指数上升空间大概为20%”。不过，这一次沪指不仅没有上涨，反而跌到2800点，任泽平随后也清空了全部微博。此时，刘胜军关注任泽平已有一段时日，称“他的言论太夸张了”。两个月后，“国君首席之争”有了结果。任泽平以一封感谢信，告别了国泰君安。他的下一站是方正证券。在方正证券，任泽平的职位是首席研究所所长、首席经济学家。

任泽平是方正证券董事长亲自高薪猎到的。然而，外界眼里的优渥礼遇，只留了任泽平一年多。2017年11月，任泽平又发了一封感谢信，宣布从方正证券离职，“因个人职业规划原因，转型做智库和实业研究”。任泽平履新的，是正享受着楼市红利的恒大集团。是是非非2017年，恒大集团发展如日中天，当年的中国新首富许家印，向已经提出“新周期”理论的任泽平，抛出了橄榄枝。12月4日，任泽平正式亮相恒大集团内部会议，许家印称其将对恒大集团的宏观经济分析带来很大帮助。媒体当年报道称，“任泽平发言很简短，说话很谦虚。”尽管如此，恒大集团给出的1500万元的年薪，让任泽平站在了风口浪尖。以网上流传的恒大集团任命文件看来，任泽平的月薪达到125万元，比其在券商的百万级年薪，还多出一大截。加入恒大集团后，任泽平做了一系列预测，比如中国未来10年一二线城市房价翻二倍，三四线城市房价翻三倍；再比如2017-2030年城镇住房需新增193亿-226亿平方米，即年均新增14.8亿-17.4亿平方米等。

2018年，任泽平还出版了一本名为《新周期》的书。书中主要观点是，中国经济在2017年后进入了新一轮周期。“5000点不是梦”“一线房价翻一倍”“经济L型”等论断，都被印在这本书的封面上。然而，连续几年的大繁荣周期并没有像任泽平说的那样出现。一线城市尤其是北京和上海的房价也没有翻倍，反而在2017-2018年出现了调整。任泽平的新周期论未能应验后，2019年，刘胜军发文批评任泽平，比如《6%：任泽平“新周期论”情何以堪？》《任泽平其实不牛，只是他很会吹牛》等等。就在刘胜军发文驳斥“任泽平提出的新周期论错得离谱”几天后，任泽平发文称，其研究与学院派不同，那就是观点鲜明、接地气、实战，从不模棱两可。两年后的2021年3月，一直看好中国房地产的任泽平，又以一封感谢信，作别恒大集团。恒大集团和任泽平，就这样相忘于江湖了。让人大跌眼镜的是，从恒大集团离开一个月后，已是东吴证券首席宏观经济学家的任泽平，在公开场合表示：房地产是中国最坚硬的泡沫。就在外界难以接受任泽平的“变脸”时，恒大集团遭遇流动性压力。对此，有人大呼：任泽平离职恒大集团原来是“春江水暖鸭先知”，早早感受到了房地产之寒。刘胜军却有自己的看法。今年9月6日，他发表了一篇文章：《三年前，许家印误服了一剂叫“任泽平”的药》。在文中，刘胜军直言是任泽平打鸡血式“忽悠”，造成了当下恒大集团的困难局面。“许家印属于当局者迷，任泽平的所谓研究则是投其所好。”刘胜军称，“任泽平喜欢用夸张的语言来煽动和呼吁，营销式炒作。也有点赌徒心态。”

（刘胜军）刘胜军此番论断，倒也不是乱说。2016年证监会证券基金机构监管部的一则通报中提到，“F证券公司分析师任某通过微信公众号，发表标题为‘变天了’、‘干，空间20%’、 ‘休养生息，我在春天等你’等文章。标题具有明显的夸大、诱导性，与报告内容的逻辑关联性不强。”

重回券商

离开恒大集团后，任泽平无缝衔接的下一站是东吴证券，职位是首席经济学家。东吴证券是江苏本土的上市券商。根据证券业协会统计，近十年来，东吴证券在国内证券行业的排名，在20名开外。任泽平为何选择了不算出名的东吴证券？其实，早在2016年任泽平离开国泰君安时，外界就传出东吴证券以高待遇招揽任泽平的消息。在外界看来，这次也算是再续前缘。IPG中国首席经济学家柏文喜表示，任泽平凭借恒大集团平台，建立了足够的市场影响力，而这一点正是东吴证券这家中小券商所迫切需要的。这种观点，市界从王晖那里得到了佐证。王晖是一家证券公司董事，有着二十多年的从业经历。东吴证券除了任泽平这样的网红经济学家外，还有陈李、丁文韬这样的前明星分析师。他们被称之为东吴证券的“三驾马车”，三人共同的特点是新财富排名的榜首。担任首席战略官的丁文韬，2015年加入东吴证券前，曾多次坐上新财富排名第一的宝座。担任东吴证券首席战略官的陈李，2018年加入东吴证券前，也曾于2005、2006年蝉联新财富最佳策略分析师第一名。而在2015年第13届新财富最佳宏观分析师评选中，任泽平团队获得了宏观经济组第一名。在“三驾马车”的加持下，东吴证券2021年上半年分仓佣金收入达到2.3亿元，同比增长125%，行业排名杀入前二十，从2020年上半年的第21名，上升至今年上半年的第16名。然而，这一边东吴证券收入暴增，另一边任泽平似乎还未进入状态。目前，任泽平以东吴证券的头衔，尚未发表任何文章。“没有发报告，可能是执业资格受限。取得执业资格，需要考试，再分阶段取得。一年有好几次考试，这个考试并不难。”王晖说。（中国证券业协会网）市界查询证券从业人员基本信息发现，任泽平在东吴证券并没有登记，上一次的登记，还停留在2016年6月19日，执业机构是方正证券。王晖称：“也有可能是任泽平还未过试用期，入职手续尚未完成，或向协会提交的材料还在审核中。”市界曾联系任泽平方面，其工作人员只回应了刘胜军怼任泽平事件，称“将采取法律手段维护合法权益”。任泽平自己的抖音平台，经营得红红火火。自今年3月8日发布的第一个短视频至今，任泽平的抖音号，在不到半年的时间里，就积累了180多万的粉丝。在任泽平的自我介绍中，“5000点不是梦”“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”等观点格外醒目。除了发布宏观经济预测视频外，任泽平还卖起了宏观年度VIP会员：50节线上录播课，价格2980元。截至9月13日，该会员已售621个。不管如何，在抖音当起网红的任泽平，在东吴证券的年薪，大概率没有在恒大集团时候多。他在恒大集团的1500万年薪，不仅在恒大集团高管薪资榜中位列前茅，也超过很多明星企业家，比如中国平安马明哲、格力电器董明珠，以及万科郁亮。“税前几百万倒是有的。”王晖说。

隐秘角落

时至今日，外界对任泽平的疑惑在于：他到底有没有水平？为何总是唱多？多位业内人士表示，任泽平学术功底还是不错的。就连刘胜军也坦言，任泽平有些预测还算准，比如人口问题等。刘胜军怼任泽平，更多是对其学术品质提出质疑，“不能根据客观实际进行实事求是的研究。而是以取悦和迎合决策者为目标，导致了恒大集团与许家印对企业战略与方向的重大误导”。

柏文喜继续指出，任泽平学术研究的价值取向和动机，更能契合他的“客户”的需要。在王晖看来，任泽平言论的夸张、总是唱多的争议，不仅是任泽平高调张扬的个性使然，还与他卖方分析师的过往经历有关。“卖方分析师就喜欢唱多。”王晖说。

卖方分析师，顾名思义，就是分析师通过对行业和公司进行调研，在分析和研究的基础上撰写研究报告。然后，把报告推介给以基金为主的投资机构，以获得佣金分仓收入。

相对应的，买方分析师，比如私募基金、公募基金里面的分析师，主要分析买哪个，在什么时候买，买多少比例，为下单决策者提供信息依据。

由于管理规模、人力成本等问题，很多买方比如基金公司，无法招聘过多买方分析师，但又需要信息，因此会选择卖方分析师服务，通常找大量卖方分析师聚集的券商研究所。毕竟有些和上市公司的接洽和调研，通过基金公司内部的分析师，不如外部的券商分析师方便。

除了写卖方报告，券商研究所还能提供上市公司路演、策略会、一揽子金融服务等。当然，这些都需要相应的工作人员来串联。好的卖方分析师，经常要跑上市公司，同时与买方比如基金公司有密切联系，搭建起一个重要的合作桥梁作用，免不了有瓜田李下的内幕交易之嫌。

网红卖方分析师往往通过撰写报告或自媒体，传达一些信息，能引发市场反响，形成一个上游信息到下游股价的联动。如果是以合法合规为前提，这是允许的。所以，卖方分析师的文章通常标题惊悚，以实现较高的阅读量。

但往往，“卖方分析师之中，无论是研究行业，还是研究公司，很少有看空的，多数是一直看多，他也只能这么做。如果看空那些公司，你去这家公司调研，对方会消极合作或变相闭门谢客。如果看空整体市场，自然基金公司也不需其提供服务了。”王晖说。

这俨然成为一个灰色地带。王晖指出，“有的研究所卖方分析师，会与基金公司进行合作，让卖方分析师写一个报告，将业绩成长率和估值给予较高评级，以此达到拉升股价的目的。”

毕竟，分析师津津乐道的新财富、水晶球等的评选是依靠基金等机构进行投票的，机制上受制于人。然而，证券分析师和上市公司，却并不总是相爱互助，双方互撕的现象，也不在少数。

去年11月，国信证券两分析师遭爱康国宾实名举报，爱康国宾向证监会列明两名分析师研报多项的“罪责”，如“在撰写报告过程中，从未向爱康国宾求证或进行咨询，且爱康国宾与美年健康之间不存在任何合并或重组意向，该等误导性陈述会对爱康国宾的正常运营造成不良影响”。今年3月份，上市公司三友化工的董事会秘书刘印江，公开谴责国泰君安研究所化工组散布谣言。按刘印江所述，国泰君安一位鞠姓研究员说，三友化工比西部某粘胶企业成本高1500元。

刘印江隔空反问：“您调研过吗？核实过吗？”以上种种，似乎与刘胜军怼任泽平引出的话题有相同的内核：一旦受聘某企业或机构后，经济学家或分析师们的公开言论，还有多少独立和客观的价值？一个命题答卷呼之欲出：学术观点如何保持自己的独立性？这不仅仅是重回券商的任泽平，恐怕更是所有从业者，都需要考虑的大事情。否则，难堵悠悠众口。（文中王晖为化名）全文完，感谢你的耐心阅读，喜欢就请【关注】我们。我们还有【10节课带你看懂财务报表】，扫描二维码免费试听～

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