【ABS评论】中基协副秘书长陈春艳：立足服务实体经济 稳步推进资产证券化业务发展

 

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【ABS讲坛】是ABS行业观察推出的特色专栏，通过邀请政府官员、知名学者或业界精英为大家开讲，或普及知识，或启迪思维，意在问资产证券化之道，寻资产证券化之机。

本文为中国证券投资基金业协会副秘书长陈春艳在“新形势下，以ABS 构建金融与实体经济的新链接”峰会上的讲话。以下为讲话全文：

各位来宾、各位朋友：

大家上午好，很高兴受国金ABS云“百城万里行”活动主办方的邀请参加此次峰会，与大家共同探讨金融服务实体经济这个话题。众所周知，刚刚结束的全国金融工作会议提出了当前金融工作的“三大任务”，首要任务就是金融服务实体经济。这次峰会的主题定为“新形势下，以ABS 构建金融与实体经济的新链接”，十分契合金融改革的大方向，也充分体现了资产证券化业务在服务实体经济中的特殊地位，恰如其分，恰逢其时。在此，我谨代表中国证券投资基金业协会，对峰会的顺利召开表示热烈祝贺，预祝此次峰会能够凝聚各方共识，推动资产证券化业务在新形势下得到更加稳健地发展，贯彻落实金融服务实体经济的经济决策部署。

首先，我简单介绍一下资产证券化业务发展的总体情况。

一是企业资产证券化市场规模持续扩大。2014年，按照“简政放权、宽进严管”的要求，证监会取消了资产证券化业务行政许可，实行基金业协会事后备案和基础资产“负面清单”管理，基金业协会制定了备案管理办法、负面清单指引、风险控制指引等一系列自律规则，在风险可控的前提下，将创新和发展动力还给了市场主体，有效激发了市场的活力。备案制的推行对资产证券化业务的开展起到了积极的推动作用，过去两年多时间证监会体系下的资产证券化业务取得了长足的发展，截至2017年6月30日,累计有109家机构810只资产支持专项计划在协会完成备案审核，总发行规模达到1.02万亿元。

二是市场参与主体日趋多元化。从管理人来看，证券公司开展资产证券化业务的优势较为明显，在开展机构数量、资产证券化产品的发行数量和规模方面，均占主导地位。从融资人来看，原始权益人所属行业类别多元，包括融资租赁公司、互联网金融企业、基础设施和公用事业单位、航空公司、证券公司、信托公司、保理公司、房地产企业和银行等各类机构共计400余家。从投资者来看，除了传统的资管产品、公募基金、银行理财、信托计划、保险产品、私募基金外，QFII、RQFII、国际金融公司、慈善基金、养老保障基金和私募基金等类型投资者也开始出现，机构投资者类型呈现多样化发展趋势。

三是大类基础资产类别逐渐聚焦。资产证券化基础资产目前包括消费信贷、别目前包括消费信贷、融资租赁债权、企业应收款、不动产类、信托受益权、公共事业收费权类以及其他金融债权类等几大类别。随着互联网消费经济的兴起，以京东白条、阿里小贷为代表的消费金融类产品得到快速发展，逐渐成为新的焦点品类。企业盘活存量，尤其应收款相比重较大行业以及PPP、商业物业等重资产领域，资产证券化有较强的内在需求，成为近期重要的基础资产类别。

近几年来,资产证券化业务呈现快速增长态势，但与当前实体经济的需要相比，还有很大的发展空间。如何将资产证券化产品与实体经济需要有机结合起来，是我们应该重点思考的问题。刚刚结束的全国金融工作会议提出“金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措”，为我们解决当前金融难题、促进金融稳定发展指明了方向和路径。借此机会，我想结合全国金融工作会议精神，谈几点我对资产证券化业务的认识，与大家交流讨论。

第一，资产证券化的本质是服务实体经济。

一方面，资产证券化具有提高直接融资比例、降低融资成本和拓宽融资渠道的优势，能够显著促进资本市场融资功能的提升；同时在风险可控、商业可持续的前提下，有条件的金融机构通过资产证券化和其他金融创新手段结合，例如应收账款融资、不动产融资等，进一步增强金融服务实体经济能力，防止脱实向虚，真正发挥“金融是实体经济的血脉”作用。

另一方面，资产证券化直接对接实体产业，是推动产融结合规范发展的有力抓手。资产证券化与实体产业相互联系，以具有稳定现金流的资产为基础，使得金融资本与产业资本直接对接，不仅可以创新企业的融资模式，还可以反过来倒逼企业规范运营、挖掘资产优势，提高风险管理水平和价值创造能力，在为实体经济“输血”的同时强化企业“造血”功能，实现金融与实体经济的良性循环、互融共生。

第二，资产证券化可以有效防范化解系统性金融风险。

习近平总书记强调“要推动经济去杠杆，把国有企业降杠杆作为重中之重，” 而资产证券化是推动经济去杠杆，降低国有企业负债率的高效方式。传统银行信贷体系和政府投融资体系高度依赖历史资信或偿债能力，而资产证券化以资产信用为基础，重视资产本身的质量，通过稳定、可预期的基础资产现金流作为支撑，可以降低对企业自身信用尤其是国企信用的依赖，加快企业资金周转效率，优化企业财务结构，实现降低杠杆率和优化债务存量配置的目的。

此外，资产证券化可改善目前信贷市场的风险压力。当前，我国金融体系仍存在过于依赖信贷融资的弊端，融资成本和门槛偏高，特别是信贷资产期限错配、高杠杆风险突出，容易给整个金融体系带来系统性风险。发展以实体资产为基础的证券化，逐渐形成一个巨大的直接融资市场，资本与资产直接对接、投资偏好与资产期限互相匹配，化解信贷市场期限错配风险。

第三，资产证券化是深化金融改革的重要推动力，是支持绿色金融发展的有效手段。

当前深化金融改革需要解决间接融资与直接融资比例倒挂、国企资产质量恶化等问题。在资产证券化模式下，要求基础资产具有稳定的现金流，并在政策引导下将证券化获得的资金主要投资于国土整治和环境治理、城市公共设施改造升级和重大基础性技术创新等符合国家战略导向领域，有助于实现金融对实体经济的定向支持、精准调控，不属于“大水漫灌”式的融资通道，有利于发挥货币政策的边际效果，更好落实宏观调控要求，是深化金融改革的重要推动力。

党的十八届五中全会明确了“绿色发展”作为我国发展全局的一个重要理念，通过绿色资产证券化构建完善的绿色金融体系，是支持国家“绿色发展”战略、践行供给侧改革的重要措施。以污水处理、垃圾回收、太阳能发电等行业为代表的绿色产业，具有现金流稳定、波动性小、可预测期限长的特点，与资产证券化对于基础资产现金流的要求十分契合，非常适宜于开展资产证券化业务。

第四，资产证券化可以满足不同投资需求，是长期投资的理想渠道。

刚才讲到，资产证券化基础资产类别丰富，不同期限、不同收益率的产品特征很好地匹配了不同的投资需求，特别是城市公共基础设施和公共服务项目等，具有现金流稳健、风险波动小、安全性高、回报性好、但投资期限长等特征，正好契合长期投资者的要求，是养老金、保险资金等长期资金的理想标的；同时，发展运用REITs等资产证券化工具，有利于满足中小投资者投资不动产项目的现实需求，可以真正实现经济增长成果的全民分享，夯实社会可持续发展的根基。

全国金融工作会议明确了金融工作的大政方针和战略举措，为资本市场改革发展提供了根本遵循。7月26日，基金业协会成立了资产证券化业务专业委员会，证监会副主席李超出席发表致辞并指出，资产证券化业务的开展对于落实全国金融工作会议决策部署具有重要的意义，鼓励行业机构在风险防范的前提下，积极发展资产证券化业务，把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平。基金业协会将在证监会的指导下，在各个交易场所的支持下，加快适应新形势下的业务需要，加大在资产证券化业务领域的服务支持力度，促进资产证券化业务的健康发展。

一是积极配合各部委，落实好PPP项目资产证券化相关工作。资产证券化是基础设施与公共服务领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义，协会将充分考虑传PPP项目资产证券化产品的特点和需求，不断完善负面清单管理；落实证监会、发改委、财政部、人民银行等部委的要求，建立PPP项目资产证券化业务备案核查绿色通道，保证专人专岗负责，进一步提高备案效率。与此同时，协会成立REITs研究小组，配合监管部门从法律、税收等方面共同推动不动产投资信托基金（REITs）设立，扩大PPP项目资产证券化产品的投资群体，进一步支持传统基础设施项目与公共服务建设。

二是完善资产证券化规则体系，加强风险监测，有效防控业务风险。针对行业中介机构内部风控不足，尽职调查不充分，投资者保护机制不健全，协会将抓紧完成负面清单的评估，制定包括尽职调查与信息披露、备案等相关细则，完善资产证券化业务规则制度体系。同时，协会将进一步完善备案系统日常报告功能，发挥数据分析高效、风险事件发现及时的特点，督促管理人加强风险管理，推动行业完善风险监测体系，把主动防范和化解风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力完善资产证券化市场的金融安全防线和风险应急处置机制，防范市场风险。

三是汇集行业力量，促进资产证券化业务创新发展。众人拾柴火焰高”，资产证券化业务的发展离不开市场同仁的共同努力，协会也将进一步发挥平台优势，在借鉴海外发展经验的基础上，推动市场寻找新的大类基础资产创新点，尤其加大在建设普惠金融体系、金融精准扶贫以及租赁住房等方面基础资产的研究力度，引导市场机构进行新的大类资产的挖掘，支持国家有关政策落实，促进资产证券化业务大类基础资产的创新扩容。

与此同时，响应“绿色金融”的号召，协会将积极倡导行业在资产证券化过程中践行以保护环境、维护社会正义以及强化公司治理为核心的ESG社会责任投资理念，建设良好金融生态，进而倒逼证券化资产创造可持续性价值，促进实体经济的绿色健康发展，实现经济效益、社会效益、生态效益的共赢，推动中国经济可持续发展。

各位同仁，促进行业的健康发展是我们共同的目标，发挥金融服务于实体经济的作用是我们共同的使命，基金业协会愿与社会各界一道，整合资源、搭建平台、畅通渠道、提高效率，不断增强金融服务实体经济的可持续性，为实体经济的建设和创新发展添砖加瓦。

预祝本次峰会取得圆满成功。谢谢大家！

ABS行业观察

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