解惑｜央行为何此时双降？

 

■此次降准普降与定向相结合

■ 货币政策从数量型为主转向价格型为主

■ 国际国内经济形势和金融市场流动性状况是主要触发因素

■ 不代表货币政策的转向，未来应发挥利率价格调控的作用

■ 附图解：降息给你带来啥变化？

中国人民银行25日决定，今起（8月26日），下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中：

金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；

一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；

其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

　　自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。

　　同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。

这也是继6月27日央行宣布“定向降准+降息”举措之后，又一次降准、降息组合出击，并且此次降准是普降与定向相结合。

问题一：为何采取“双降”？

　　货币政策从数量型为主转向价格型为主；更好地为实体经济服务。

“我国货币政策的最终目标是保持币值稳定，以此促进经济增长。”中国人民银行研究局局长陆磊认为，对称性下调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点有助于切实降低实体经济运行成本，0.5个百分点的普降以及额外0.5个百分点定向降低县域和消费金融组织等中小金融机构存款准备金率有利于在总量上增强存款类金融机构支持实体经济的能力，在结构上进一步体现了支农、支小、扩内需的政策意图。

同时，此次货币政策调整与金融改革并举，降息同步放开一年期以上存款利率上限，标志着货币政策从数量型为主转向价格型为主又迈出关键性步伐。

“此次‘双降’体现出了政策调整的连续性。”陆磊表示，今年早些时候的降准在供给端增强了银行的放贷意愿；降息则引导市场利率持续下行，在需求端提振了经济主体的贷款意愿。

　　交通银行首席经济学家连平认为，货币政策灵活性要求很高，此次降准降息组合出击，主要是一种逆周期调节的举措，有利于进一步促进经济健康发展，促进金融更好地为实体经济服务，稳定经济增长。

问题二：为何选在此时？

　　国际国内经济形势和金融市场流动性状况是政策调整的主要触发因素。

　　为何选在此时推出“双降”？陆磊认为，国际国内经济形势和金融市场流动性状况是政策调整的主要触发因素。

一方面，国际经济低迷促使我国以扩内需作为主攻方向恰逢其时。“可以说，我们到了以降息促使企业财务成本进一步降低、以降准促使金融机构具有更充分的金融资源调配能力、以定向降准推动金融机构支持消费的时间窗口。”

另一方面，利率与汇率政策配合恰逢其时。近期央行对人民币兑主要货币中间价报价机制进一步完善，势必对金融体系本外币流动性构成结构性影响，存款准备金率下调实际上为金融体系注入了无期限流动性，可以有效增强金融机构针对货币市场波动实施流动性管理的能力。

　　连平表示，近期外汇占款明显减少、出现负值，说明市场需要在基础货币投放方面加大力度，增加新的渠道，“在这种情况下，适度地下调存款准备金以保证市场流动性宽松是有必要的。”

中国人民银行研究局首席经济学家马骏认为，为了进一步巩固前期稳增长措施的成果，有效降低融资成本，保持合理的流动性，帮助稳定国内外市场预期，有必要再次降息降准，这也体现了中国作为负责任大国的作用。

问题三：未来政策咋调整？

　　不代表货币政策的转向，未来应发挥利率价格调控的作用。

　　关于推进利率市场化改革，此次央行宣布放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

“从目前的宏观环境和过去几次市场对利率上限调整的反应来看，我国放开一年期及以下存款利率上限的条件基本成熟。”马骏认为，利率市场化的深化，有助于让市场机制在金融资源配置中发挥更大的作用，并为向新的货币政策框架转型提供条件。未来，利率市场化的进程将更多着眼于强化商业银行的市场化定价机制，培育市场可接受的基准利率，疏通利率传导机制。

关于未来货币政策走向，马骏认为这次降息降准，并不代表货币政策的转向。我国货币政策的基调仍然是稳健和中性的。从调控实体经济的角度来看，降息降准的目的是在通胀形势和流动性创造机制变化的背景下，维持合理的实际利率和支持适度的货币信贷增速。

长远来看，对外经济贸易大学校长助理丁志杰认为，随着经济形势变化，未来应进一步发挥利率价格调控的作用。同时，在中国货币政策回归正常化的过程中，降准可能会在未来一段时间内发挥非常重要的作用。通过降准有效带动市场利率的下降，进而配合降息将是货币政策操作的主要组合。

　　连平表示，此次降息后，一年期贷款基准利率已经下降到历史低水平，今后是否会调整则主要看资本流动情况。

人民日报记者｜王观

降息给你带来啥？

新闻多一点

央行回应：此次出台降息降准等组合措施的主要考虑是什么？

当前，我国经济增长仍存在下行压力，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，全球金融市场近期也出现较大波动，需要更加灵活地运用货币政策工具，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。

此次降低贷款及存款基准利率，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。2014年11月以来，人民银行先后四次下调贷款及存款基准利率，引导金融机构贷款利率持续下降。2015年7月份，金融机构贷款加权平均利率为5.97%，自2011年以来首次回落至6%以下的水平，社会融资成本高问题得到有效缓解。虽然近两个月CPI略有回升，但主要是受猪肉价格明显上涨等结构性因素影响，总体物价水平仍处于历史低位，也为再次使用价格工具进一步促进降低社会融资成本提供了条件。为此，经国务院批准，人民银行决定进一步下调贷款及存款基准利率，促进金融机构贷款利率和各类市场利率继续下行，巩固前期宏观调控的政策效果。

此次降低存款准备金率，主要是根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合理充裕，促进经济平稳健康发展。人民银行近期完善了人民币兑美元汇率中间价的报价机制，并对过去中间价与市场汇率的点差进行了校正，外汇市场在趋近均衡的过程中，也会引起流动性的波动，需要相应弥补所产生的流动性缺口，降低存款准备金率可以起到这样的作用。此外，此次还额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社、村镇银行以及金融租赁公司、汽车金融公司的存款准备金率，主要是为了引导相关金融机构进一步加大对“三农”、小微企业以及扩大消费的支持力度。

来源：央行网站

瞭望 OutlookWeekly1981

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